跨国投资审查趋严，中国吸引力稳增

来源：国际金融报

2020年，世界经济陷入深度衰退，企业发展面临巨大挑战，全球贸易、跨国投资活动遭受重创。

根据联合国贸易和发展会议发布的《2020年世界投资报告》，2020年上半年全球外商直接投资(FDI)较去年同期减少49%，预计全年将减少40%，低于2019年的1.54万亿美元，达到近20年来的最低水平。

尽管今年美欧等国逐步收紧了外商投资审查制度，外部环境不确定性增强，但在中国积极复产复工以及持续深化对外开放的背景下，跨国公司在中国的发展没有止步，中国已经成为全球跨国投资的“稳定器”和“避风港”。

“2020年全球FDI同比大幅下降，过去12个月并购交易额下降21%，交易量下降19%。尽管今年全年的经济活动达到7年低点，但下半年全球跨国投资并购出现了前所未有的反弹。”富而德律师事务所中国区合伙人王庆在接受《国际金融报》记者采访时表示，“下半年比上半年的交易额增长了45%，这是有记录以来的最大的半年度增幅，主要是由第三季度超过1万亿美元的交易推动的。技术、媒体和电信连续第八年成为并购价值最高的行业，并可能在2021年继续成为全球并购的驱动引擎。”

今年，受疫情影响，许多发达国家的企业估值下降，所以为防止外国“趁机收购国家关键资产和技术”，美国、欧盟、澳大利亚等纷纷密集出台投资规定，限制外国投资。

“事实上，全球范围内收紧外国投资限制从疫情前就已经开始，只是今年疫情的经济冲击让各国政府有了进一步审查跨境交易的理由。今年全球外商直接投资的干预次数创下历史新高，G20各国政府几乎每周都在动用自己的权力。”王庆表示。

欧盟及其成员国在过去12个月里推出了一系列新措施，3月份发布了最新的外商投资审查指南，要求欧盟各国保护一些所谓医疗行业和一些关键的资产，包括一些核心的基础设施等。10月11日，欧盟全面实施外国直接投资审查框架，这是欧盟层面的首份外资审查制度，欧委会可向成员国提出指导性意见，但欧盟成员国仍将保留允许或叫停外国投资项目的最终决定权。

德国把现有的外资审查制度扩大到了卫生保健部门，还通过新设的经济稳定基金来保护公司免于破产以及被不必要的收购；法国、西班牙、意大利等也都有一些限制外商投资的新措施。

今年11月，英国政府向议会提交了《国家安全与投资法案》，外国投资者的对英投资行为，无论投资标的市场份额或企业规模多小，均不能因此而豁免国家安全审查，其中17个敏感行业需要强制申报。

在美国，美国外资投资委员会(CFIUS)继续加强审核，尤其在关键技术以及与医疗行业有关的交易方面。在澳大利亚，外商投资审查的门槛已经降至零。

“在全球范围内，制药、生物技术和其他与健康有关的交易在疫情期间被列入外国直接投资观察名单，即使明年经济复苏，这些行业可能仍将受到关注。2021年，我们预计外国直接投资限制将进一步扩大。”王庆表示，“明年2021年需要关注的地区包括澳大利亚、奥地利、比利时、爱尔兰、荷兰和波兰。”

此外，王庆表示，疫情、中美关系以及全球投资监管审查的加强都抑制了中国2020年对外投资与并购活动，数量低于2019年和前几年的水平。虽然在2020年的大部分时间里，境外交易活动较为清淡，但亮点是金融服务和物流行业有几笔规模可观的交易正在进行。

虽然今年全球FDI放缓，但是SPAC(特殊目的并购公司)并购交易成为热潮。

高盛指出，2020年，SPAC已经筹集了700亿美元，比去年增长了五倍。高盛分析师认为，推动交易热潮的是对收益的追逐，SPAC未来将重点从寻找非传统、早期业务、散户投资者转向增长型公司。

美富律师事务所合伙人李若木在接受《国际金融报》记者采访时表示，SPAC作为赴美上市和并购融资的有效途径，其交易额在2020年达到前所未有的高峰。对于SPAC发起人而言，SPAC有相对较低的前期投资、极高的投资回报率。通常发起人的回报高达投入资金的9-10倍。对于正在寻求美国上市，并希望减少上市过程不确定性的公司而言，通过SPAC上市速度快、确定性大。

“在2020年，只有少数几个SPAC是由中国发起人发起的。明年，SPAC或会引起中国市场的高度关注，中国投资人会积极考虑设立和投资SPAC。同时，有赴美上市意愿的中国公司会积极考虑通过SPAC并购，实现在美国迅速上市。”李若木说。

王庆表示，随着疫苗开始获得监管部门的批准，廉价融资唾手可得，像SPAC这样的新投资类别提供了更多的并购动力。

由于中国在严格防控疫情的同时有序推进复工复产，今年前三季度，中国经济增速由负转正。在外部环境充满不确定性的背景下，中国成为全球跨国投资的“稳定器”和“避风港”。

商务部外资司司长宗长青表示，今年以来“稳外资”的实践再次证明，中国超大规模市场对外资吸引力没有改变，产业配套、人力资源、基础设施等方面的综合竞争优势没有改变，外商长期在华投资经营的预期和信心没有改变。“如无特殊情况，预计四季度吸收外资仍将延续当前稳中向好态势，有望实现全年‘稳外资’工作目标和‘十三五’圆满收官”。

今年6月，中国发布的2020年版外商投资准入负面清单再次缩减，释放了面对疫情冲击以开放促改革、促发展的强烈信号。

王庆认为，中国的改革开放议程将继续走在正轨上。与世界其他地区相比，2021年中国经济预计将强劲反弹，货币持续升值有助于推动更多资本流入。金融服务、互联网平台经济、医疗保健和新技术(包括半导体和节能)等高增长领域可能会为外国投资者提供最具吸引力的机会。

李若木表示，中国的农业科技领域发展在2020年开始受到资本市场的持续关注，包括农业生物技术、物联网和植物性食品替代品等。2021年，传统高科技领域及农业科技领域的交易数量和交易额都会持续增加，农业科技领域的交易应该集中在少数股权投资及战略合作。

对于疫情后中国企业对外投资方面，王庆预计中国在新兴市场的投资将继续扩大，特别是在东南亚和中东地区。这些地区的经济体预计将更快地从疫情中复苏，对基础设施投资、金融科技以及电子商务等在线服务的需求仍然强劲。另外随着中国制造商将生产转移到邻国，全球供应链的调整也将带来投资流动。

“明年，高科技领域的跨境并购会集中在美国(限于不属于CFIUS强制申报的技术范围)、欧洲及以色列，以上区域都有优质的目标公司，对于战略投资人有极强的吸引力。”李若木表示。