央行最新发布一季度宏观杠杆率 怎样看今年杠杆率趋势?
央行最新發布一季度宏觀杠杆率 怎樣看今年杠杆率趨勢?
來源 :證券時報
5月1日,央行發布最新政策研究顯示,初步測算,2021年一季度我國宏觀杠杆率爲276.8%,比上年末低2.6個百分點。分部門看,非金融企業部門杠杆率爲160.3%,比上年末低0.9個百分點;政府部門杠杆率爲44.5%,比上年末低1.3個百分點;住戶部門杠杆率爲72.1%,比上年末低0.4個百分點。各部門杠杆率均出現不同程度的下降。
央行表示,2017年以來,我國穩步推進去杠杆取得較好成效。盡管2020年我國宏觀杠杆率上升23.5個百分點,但是我國經濟增長韌性更強,實體經濟很快得到恢複,這又爲繼續推動穩杠杆提供了堅實的經濟基礎。2020年二季度起,我國宏觀杠杆率上升幅度逐季收窄,2020年四季度和2021年一季度杠杆率分别下降1.6、2.6個百分點,降幅不斷擴大表明我國各項政策協調配合得當,在穩住經濟的同時,也保持了宏觀杠杆率的基本穩定,并取得進一步成效。
疫情期間我國宏觀杠杆率上升幅度低于主要發達經濟體
受疫情影響,去年全球主要國家都實施刺激政策穩定經濟,使得債務增速快速攀升,加之經濟增速的放緩,推升了各國宏觀杠杆率的上升。
盡管去年我國宏觀杠杆率上升23.5個百分點,但細究原因,主要原因是疫情導緻名義GDP增速放緩引起2020年宏觀杠杆率上升,經濟穩定恢複推動今年一季度宏觀杠杆率下降。
央行數據顯示,2020年宏觀杠杆率比2019年上升23.5個百分點,增幅比上年擴大16.7個百分點。其中,名義GDP增速放緩影響杠杆率多增9.7個百分點,貢獻率達58.4%。2021年一季度,GDP穩定恢複,同比增長18.3%,推動宏觀杠杆率比上年末下降2.6個百分點,降幅比上年同期縮小16.5個百分點(上年一季度宏觀杠杆率上升約14個百分點),名義GDP增速上升影響杠杆率多降15個百分點,貢獻率達90.8%。
值得注意的是是,疫情期間我國宏觀杠杆率上升幅度低于主要發達經濟體。
央行表示,疫情發生以後,各國普遍采取積極的刺激政策應對經濟衰退,帶動宏觀杠杆率較快上升。2020年三季度,BIS統計的全部報告國(43個經濟體)杠杆率爲251.9%,比2019年末高26.6個百分點。與發達經濟體相比,我國杠杆率增幅較低。2020年三季度,我國杠杆率比2019年末高25.1個百分點,而發達經濟體、美國、日本、歐元區杠杆率分别比2019年末高33.1、36.8、36.3、28.1個百分點,增幅明顯高于我國。
與此同時,2020年三季度,新興市場國家杠杆率比2019年末高21.8個百分點,我國杠杆率增幅略高于新興市場國家,随着2020年四季度和2021年一季度我國宏觀杠杆率的淨下降,我國杠杆率增幅與新興市場國家的差距将縮小。
宏觀杠杆率企穩不是因爲信貸收縮
如上述所提,經濟穩定恢複推動今年一季度宏觀杠杆率下降。央行還強調,今年宏觀政策連續性穩定性得到保持,宏觀杠杆率企穩不是因爲信貸收縮。
“一季度社會融資規模累計增量達10.24萬億元,雖然少于上年同期,但仍達到季度增量的次高水平。宏觀政策的連續性穩定性得到保持,推動了一季度經濟穩中向好,使宏觀杠杆率逐步企穩。”央行稱。
實際上,2021年一季度末總債務同比增長11.5%,增速比上年末低0.9個百分點,處于曆史較低水平,比2009-2019年總債務增速平均值低約5個百分點。
也就是說,今年一季度,我國經濟增速穩步回升,而債務規模增速平穩下降。央行對此表示,這表明宏觀調控政策對實體經濟的傳導更加通暢,債務資金使用效率明顯提高,即新增較少的債務資金,支持經濟較快恢複至合理區間。
央行認爲,這主要得益于:貨币政策堅持把服務實體經濟放到更加突出的位置,分層次、有梯度實施金融支持政策,金融風險攻堅戰遏制金融脫實向虛、盲目擴張,金融改革穩步推進,金融服務增效提質,這些措施提升了金融服務實體經濟的效率。
住戶部門杠杆率對宏觀杠杆率增長推動作用弱化
除了宏觀杠杆率下降外,各部門杠杆率結構也在改善。
具體來說,企業部門杠杆率相對平穩。企業部門杠杆率是我國宏觀杠杆率最主要的組成部分,占比基本保持在60%左右。
央行表示,2020年企業部門杠杆率增長較快,是宏觀調控政策穩企業、保就業的重要體現。2020年末,企業部門杠杆率較上年末上升9.1個百分點,對宏觀杠杆率整體增幅(23.5個百分點)的貢獻率爲38.5%,是推升宏觀杠杆率最主要的因素。2021年一季度,企業部門債務增長7.7%,比上年同期低1.2個百分點。分債務工具看,新增企業部門債務主要集中于貸款和債券。
政府部門杠杆率則增長較快,以對沖疫情的沖擊。央行數據顯示,2020年末,政府部門杠杆率較2019年末上升7.1個百分點,增幅較上年擴大4.8個百分點,比2008-2019年的年均增幅高6.4個百分點。政府部門杠杆率增長較快,除疫情導緻的經濟放緩外,主要是因爲實施更加積極有爲的财政政策對沖疫情帶來的負面影響。2021年一季度,政府部門杠杆率下降1.3個百分點,與政府債券發行進度有一定關系,按2021年财政預算安排,積極的财政政策将提質增效,更可持續。
住戶部門杠杆率對宏觀杠杆率增長的推動作用弱化。央行表示,2020年末,我國住戶部門杠杆率比2019年末高7.4個百分點,對宏觀杠杆率整體增幅的貢獻率爲31.3%,較上年大幅下降36.2個百分點,住戶部門杠杆率對宏觀杠杆率增長的推動作用在弱化。
“當前住戶部門債務過快增長得到一定遏制。從債務增速看,2018年以來我國住戶部門債務增速總體呈放緩态勢。”央行稱,尤其是2018年一季度以來,住房類貸款增速總體逐步放緩。3月末,個人住房貸款餘額同比增長14.5%,比上年同期低1.4個百分點。
今年宏觀杠杆率将企穩甚至略有下降
展望今年的宏觀杠杆率走勢,業内普遍認爲,在債務增速放緩和經濟增速同比大幅增長的共同作用下,宏觀杠杆率會保持基本穩定甚至略有下降。
“未來,随着疫情影響逐步減弱,經濟增長穩定,債務總量與經濟增長相匹配,預計今年宏觀杠杆率将保持基本穩定。”央行稱。
社科院金融所所長張曉晶近日在接受證券時報專訪時表示,展望2021年,受經濟增速同比大幅上升的分母效應影響,預計2021年宏觀杠杆率将在上半年有所下行,從當前的270.1%下降到267%左右,随後再回升至270%,全年宏觀杠杆率與上年持平甚至略有下降,企業、居民和政府各部門杠杆率也會略有下降。
從債務水平的預測情況看,張曉晶表示,2020年信用寬松主要體現于上半年,上半年實體經濟債務環比上升了8.1%,是近幾年來最高的債務環比增速。但下半年的貨币政策已經基本回歸常态,半年内債務的環比增速爲4.4%,已經低于過去幾年的平均水平。按照這種增長态勢,預計2021年全年債務增速也将從2020年的12.8%下降至10%左右。
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