黃益平：數字貨币或将是未來金融競争的終極戰場

來源 ：中國金融四十人論壇 陳玉琪

“我們的央行數字貨币落地之後，在全世界可能都屬于走得比較早的，這是它舉世矚目的原因。但（支付手段）隻是央行數字貨币的第一步，而且是相當保守的一步。”9月19日，在北大國發院公開課之“北大國發院EMBA論壇”系列直播中，中國金融四十人論壇（CF40）學術委員會主席、北京大學數字金融研究中心主任黃益平指出，數字貨币未來可能會在定價、儲值等方面發揮更大作用。

他表示，未來國家之間的競争可能會集中在數字金融領域，數字貨币或将是終極戰場。

數字貨币緣起：美元前景遭質疑

“貨币需要具備三個特征：币值相對穩定、能靈活調節、交易方便。”黃益平介紹，貨币在經曆了以物易物、貝币、銅币等階段後，進入了由政府信用背書的紙币階段。

“但紙币有一個新的弊端，就是紙币到底值不值錢是政府說了算，政府往往會有超發貨币的沖動。”黃益平指出，貨币超發會造成惡性的通貨膨脹，會造成經濟體系不穩定、社會不穩定等問題。

但以“金本位”“銀本位”爲代表的貴金屬貨币體系也有其弊端。黃益平分析，貴金屬貨币供應量比較穩定，如果供應量跟不上經濟增長，就會導緻通貨緊縮。

後來，許多國家嘗試在比較僵化的金本位制和比較靈活的信用貨币之間獲取平衡，最典型的就是布雷頓森林體系，即“兩個盯住”：美元盯住黃金，其他貨币盯住美元。

“布雷頓森林體系實際上仍然是一種金本位，我們把它稱之爲金彙兌彙率體系，這個體系其實沒有完全擺脫原來金本位體系的弊端。”黃益平分析，1971年，美元和黃金脫鈎，由美聯儲來決定貨币供給，但由于國際經濟不斷活躍，對美元的需求不斷增加，很快又遇到了美元不夠的問題，即“特裏芬兩難”。

2008年金融危機爆發後，大家對美元的信譽産生了懷疑。“用一個國家的主權貨币來支持國際貨币的功能到底能不能持續？”在黃益平看來，2009年比特币橫空出世、受到市場歡迎的一個很重要的原因是很多投資者對美元的前景産生了懷疑。

“我們常說比特币有兩個優點，第一是匿名性，第二是去中心化，不受央行幹預，其最大特征是供給給定，不能超發。”黃益平說。

央行數字貨币落地，影響幾何？

盡管比特币備受青睐，但由于其缺乏内在價值，導緻其價值十分不穩定。于是，以Facebook的天秤币（Libra）爲代表的穩定币應運而生。黃益平認爲，穩定币以主權貨币支撐，賦予了内在價值，是一種相對穩定的數字貨币。

“但天秤币也遇到了很多的障礙。”黃益平解釋，Facebook和WhatsApp有将近30億名用戶，如果其落地後變成國際支付手段，許多國家擔心自己的貨币體系受到沖擊；另外也給監管部門帶來反洗錢、反腐敗等挑戰。

放眼全球，各國央行數字貨币領域風起雲湧。據國際清算銀行今年1月發布的數據顯示，全球80%的央行正在研究數字貨币，10%的央行即将發行本國央行數字貨币。在這一背景下，我國也加快試制，推出了央行數字貨币（DC/EP）。

黃益平認爲，中央銀行的數字貨币可以視作一種幾乎沒有成本的交換媒介、一個安全的價值存儲和一種穩定的賬戶單位。

他介紹，目前我國央行數字貨币有三個主要的運行機制：第一，數字貨币隻替代流通中的現金（M0），不替代銀行存款（M1或M2）；第二，央行不對數字貨币支付利息；第三，采用央行對機構、機構對個人的雙層運行機制。

黃益平着重分析了央行數字貨币與移動支付的區别。他指出，央行數字貨币的最大優點是具有法償性與真正無成本。“法償性意味着可靠，隻要有密碼就可以兌換人民币，不會因爲企業或者銀行倒閉就影響兌付，0成本意味着其普惠性更好。”

但他認爲，目前微信、支付寶等移動支付手段已經建立起了具有一定黏性的生态系統，而央行數字貨币會不會取代移動支付，關鍵取決于能否建立與數字貨币相配套的生态系統。“替代一定會發生，但會發生什麽樣的變化不好說，我覺得值得我們關注。”黃益平說。

而對于銀行機構而言，數字貨币是否能完全避免銀行脫媒仍然存疑。黃益平認爲，如果央行數字貨币開始支付利息，對于金融機構尤其是銀行的影響值得關注。

人民币數字化能否進一步推動人民币的國際化，甚至撬動國際金融體系的變革？黃益平認爲，二者直接關系不明顯，但數字貨币有利于推動人民币國際化的一些舉措落地。

“貨币能不能在國際上被接受，跟它有沒有數字化沒有關系。”在他看來，貨币的國際化取決于彙率是否靈活、市場是否開放、國外投資者是否有信心和意願有關系。“人民币國際化本身是一個要自己往前走的過程。”

“我們的央行數字貨币落地之後，在全世界可能都屬于走得比較早的，這是它舉世矚目的原因，但（支付手段）隻是央行數字貨币的第一步，而且是相當保守的一步。”

他認爲，數字貨币未來可能會在定價、儲值等方面發揮更大作用。

“未來國家之間的競争可能會集中在數字金融領域，數字貨币或将是終極戰場。未來國際市場上央行數字貨币是赢者通吃、一家獨大，也可能是并駕齊驅，但肯定的一點是不能缺席。”黃益平強調。