0%！時隔兩年，央行下調遠期售彙風險準備金率，央行此舉釋放什麽信号？
2020-10-11 16:17:00
0%！時隔兩年，央行下調遠期售彙風險準備金率，央行此舉釋放什麽信号？ 來源：券商中國、華爾街見聞、中國基金報等轉自：投資銀行在線 随着人民币兌美元彙率自6月初以來顯著升值近6%，央行出
來源：券商中國、華爾街見聞、中國基金報等 轉自：投資銀行在線
随着人民币兌美元彙率自6月初以來顯著升值近6%，央行出台了一項似曾相識的舉措。
10月10日，央行發布消息稱，今年以來，人民币彙率以市場供求爲基礎雙向浮動，彈性增強，市場預期平穩，跨境資本流動有序，外彙市場運行保持穩定，市場供求平衡。
爲此，中國人民銀行決定自2020年10月12日起，将遠期售彙業務的外彙風險準備金率從20%下調爲0。
下一步，中國人民銀行将繼續保持人民币彙率彈性，穩定市場預期，保持人民币彙率在合理均衡水平上的基本穩定。
這是繼2018年4月央行将遠期售彙業務的外彙風險準備金率從0上調到20%後，再次恢複至0。2015年“8.11”之後，爲抑制外彙市場過度波動，央行将銀行遠期售彙業務納入宏觀審慎政策框架，對開展代客遠期售彙業務的金融機構收取外彙風險準備金。
結合前幾次準備金率調整的政策意圖和市場環境看，此次調整風險準備金率或釋放兩大信号：
一是當前外彙市場運行穩定，市場供求平衡，不存在引發外彙市場非理性波動順周期行爲，資本外流壓力大幅降低，因此可以降低風險準備金率，從而利于降低企業辦理遠期售彙業務的财務成本。
二是近期人民币彙率升勢強勁，此時将風險準備金率從20%降到0，與2017年9月彼時的市場環境和央行的操作相似，體現出央行希望彙率保持在合理均衡的水平，而非形成明顯的單邊升值或貶值的市場預期，通過深化市場化彙率形成機制改革，發揮彙率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用。
值得注意的是，由于前期人民币兌美元彙率升值顯著，加之央行此時降低風險準備金率，多位受訪的資深外彙分析人士認爲，預計四季度人民币彙率升值空間有限，甚至會出現一定回調。對于近期有美元使用需求的進口企業而言，當前的換彙點位或較爲合适。
遠期售彙業務是銀行對企業提供的一種彙率避險衍生産品。企業通過遠期購彙能在一定程度上規避未來彙率風險，但由于企業并不立刻購彙，而銀行相應需要在即期市場購入外彙，這會影響即期彙率，進而又會影響企業的遠期購彙行爲。這種順周期行爲易演變成“羊群效應”。
創立于2015年的外彙風險準備金，可以對沖這種順周期波動，達到逆周期調節的作用。該工具至今已經曆過多輪調整使用。
2015年“8·11”彙改之後，爲抑制外彙市場過度波動，人民銀行将銀行遠期售彙業務納入宏觀審慎政策框架，自當年10月15日起對開展代客遠期售彙業務的金融機構收取外彙風險準備金，準備金率定爲20%。
時至2017年9月8日，跨境資本流動和外彙市場供求恢複平衡，市場預期趨于理性，人民銀行及時調整前期爲抑制外彙市場順周期波動出台的逆周期宏觀審慎管理措施，将外彙風險準備金率調整爲0。
到了2018年8月，受貿易摩擦和國際彙市變化等因素影響，外彙市場出現了一些順周期波動的迹象。爲防範宏觀金融風險，促進金融機構穩健經營，人民銀行決定8月6日起再次将遠期售彙業務的外彙風險準備金率從0調整爲20%。
目前，形勢顯然已經有所變化，國慶節後人民币強勢升破6.7，創2019年4月以來新高。彙率升值雖然能夠起到降低進口成本、穩定跨境資本流動和提振資本市場等作用，但升值速度過快也會
在一定程度傷害出口部門，并對經濟複蘇産生一定的負面影響。
“此時調降遠期售彙風險準備金率，降低企業遠期購彙成本，有利于增加購彙需求，在一定程度上平緩彙率升值幅度和速度，更好的實現彙率穩定和雙向波動。”王有鑫稱。
民生銀行首席研究員溫彬也表示，外彙風險準備金率屬于逆周期調節工具，通過調整，防止人民币過度升值或貶值，實現人民币兌美元彙率在合理均衡水平下的雙向波動。
溫彬認爲，近期人民币兌美元升值顯著，此時将外彙風險準備金率下調爲零，一方面有助于人民币兌美元彙率繼續保持在合理均衡水平，另一方面也有助于銀行降低遠期售彙成本，增加企業對此産品需求，以更好地利用衍生品管理彙率風險。
央行這麽做的原因隻有一個，就是最近人民币彙率升值太猛了。
中信證券FICC首席分析師明明下調遠期售彙業務風險準備金 說明央行不追求人民币趨勢升值
中信證券FICC首席分析師明明指出，“這說明央行不追求趨勢升值，人民币彙率合理均衡仍然是主要目标。八月份以來受美元總體弱勢，包括美聯儲寬松貨币政策的影響，美元持續走弱，人民币最近一兩個月累計升值的幅度比較大。
考慮到我們現在貨币政策的彙率目标仍然是保持人民币合理均衡，那麽在人民币累計升值幅度已經比較大的時候，有必要進行周期調節。所以，通過下調遠期售彙業務的準備金，可以進一步平衡外彙市場的供需，從而實現人民币彙率在合理均衡的位置上保持穩定。”
謝亞軒：央行下調遠期售彙業務風險準備金是希望市場發揮調節作用
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，央行下調遠期售彙風險準備金率的目的，肯定是降低企業和個人遠期售彙業務的成本，增加企業遠期購彙的積極性。因爲此前央行啓動遠期售彙業務的風險準備金的目的是爲了阻止投機性的遠期購彙啊，減少對人民币彙率貶值的沖擊。
現在因爲外市場供求平衡，而且我認爲近期人民币彙率的快速上升有一些脫離基本面的成分，有情緒化的成分。央行這個時候肯定是希望市場發揮自身的調節作用；其次，要想讓市場發揮調節作用呢，那就要盡可能減少對市場外圍市場供求雙方的政策性的限制。那麽遠期購彙的風險準備金，可以說是對遠期購彙行爲，或者叫市場外彙市場的需求方的一種限制，現在央行把風險準備金率調到零，就相當于可以讓遠期購彙的行爲放開手腳，使得外彙市場的供求雙方更爲公平。
央行這麽做的目的，大前提肯定還是希望發揮市場主體的這個作用，讓市場真正發揮調節作用，發揮價格發現的作用，央行靈活地根據形式利用這種逆周期，宏觀審慎的措施來盡可能地平抑市場波動，減少市場的非理性行爲。第三，這種價格工具的使用，是可圈可點，因爲它比較靈活，可以讓央行根據形式來進行判斷，另外價格工具使大家都可以公平地接受價格的調整，所以我覺得這個還是值得肯定的做法。
一位國有大行國際業務部相關人士表示：（中國央行）現在調整不再征收準備金，直接将遠期購彙的價格下調幾百點，企業這類業務的成本也将随之降低。
易綱重磅長文：盡可能長時間實施正常貨币政策，不讓老百姓手中的票子變"毛"了
中國人民銀行行長易綱在《中國金融》2020年第19-20期刊發《金融助力全面建成小康社會》文章稱，貨币政策堅持以人民爲中心、助力全面建成小康社會，最重要的就是守護好老百姓手裏的錢袋子，不讓老百姓手中的票子變“毛”了，不值錢了；讓廣大人民群衆分享國家經濟發展的好處，收入穩步增長。
文章稱，既保持流動性合理充裕，促進貨币供應量和社會融資規模合理增長，又堅決不搞“大水漫灌”，将經濟保持在潛在産出附近，減少經濟波動。
文章指出，2005年7月人民币彙率形成機制改革以來，曆經百年一遇的國際金融危機、中美經貿摩擦和新冠肺炎疫情等沖擊，人民币對美元彙率升值約21%，國際清算銀行計算的名義有效彙率
2020年以來，主要發達國家貨币政策全部進入接近零利率和負利率區間，相較而言，我國貨币政策堅持穩健取向，保持在正常貨币政策區間，是全球主要經濟體中少數實施正常貨币政策的國家。
文章強調，該出手時果斷出手，防止小風險釀成大風險。堅決打好防範化解重大金融風險攻堅戰，最大程度保護廣大人民群衆合法權益，維護經濟社會安全穩定。
盡可能長時間實施正常貨币政策，促進居民儲蓄和收入合理增長。
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