錢學甯：金融體系與金融監管的“新”與“舊”
2020-11-03 17:53:00
錢學甯：金融體系與金融監管的“新”與“舊” 來源 ：首席經濟學家論壇 作者錢學甯爲中國社科院經濟所博士，中國社科院上市公司研究中心副主任，中國首席
來源 ：首席經濟學家論壇
作者錢學甯爲中國社科院經濟所博士，中國社科院上市公司研究中心副主任，中國首席經濟學家論壇學術秘書長
馬老師與的演講風度與一些媒體學者的文學技巧表現得淋漓盡緻，精巧選擇角度與細節，渲染了小微企業和底層居民貸款難的案例，以及所謂草根創新的金融悲情。不過避開兩個重大大問題：一個是傳統金融的貢獻，以及調整金融結構的關鍵所在；二是次貸消費的弊病，以及監管套利的投機所在。脫開用數百年金融危機史鋪路而打造的龐大金融體系共識，去極力贊頌小恩小惠的所謂普惠金融，逆反心理與角落心态躍然。
小微企業融資難是個老大難問題。以銀行爲主體的傳統金融服務确實與之不匹配。鑒于銀行的剛性負債，利差收入基本無法覆蓋小微群體不良率，尤其在經濟下行階段，群體性金融風險更是頻發。如果是傳統産業鏈上的小微，最好通過上下遊供應鏈金融（訂單融資、票據融資等）以及貸款的流動性重置安排（比如适當的借新還舊與展期等）。如果是科創型小微，則活躍的資本市場才是融資主渠道，風險投資有自己的一套金融邏輯，衆所周知，美國矽谷與華爾街已經非常默契。
其次是消費貸款問題。中美老太太與房子的故事爲提前消費提供了很好的金融畫面（記住，這裏背後仍然有房子的抵押），甚至有許多經濟學家提出提倡消費引導經濟複蘇的論調。消費的錢可以貸款來，卻忘了還款的錢應該從收入中來。經濟下行，薪酬難以保障，中國許多家庭就自然依靠儲蓄或者代際财富（父母的錢包）來度過青黃不接，沒有多少理智家庭會大張旗鼓去借貸揮霍，貸款消費一般是無奈之舉。再不成就隻好尋求公共救助等等。過度負債消費伴随着高利貸是走向滅亡的最直接方式。如果用消費貸款去投資或者投機，那就已經跑題了，就此别過。“大衆創業大衆創新”，現實太骨感，隻能尋求風險投資，别無他法。
演講與各種文托還炮制出新舊金融體系與監管體制的對峙。首先，金融體系有新舊之分否？從原生金融角度，金融體系不外乎以借貸文化爲主體的金融中介服務（信貸機構與債券發行機構）以及以股權募集爲主體的投資銀行服務。中國金融結構以前者爲主，後者發育不足，造成了金融資源配置扭曲，創新資本與民間資本形成不足。但看美國資本市場對小微創投的金融服務，已經形成一套完善的機理。納斯達克早已存在，運作良好，無謂新舊。中國的金融供給側結構性改革正在學習資本市場運作，提倡股權文化，彌補債權文化的偏差。此乃正道。如今，大行其道的普惠金融，在大數據科技的旗幟下，在各路銀行的助貸下，突破傳統風控思維，促進消費貸款，且不談金融倫理，隻看其借貸管理，并沒有改變金融的原始本質與運行邏輯。首先是風險控制，高利率覆蓋違約率，純正的傳統思維。不用抵押的純信用？一旦違約，由于新經濟的互聯網場景，自然有手段讓你寸步難行。這已經不僅僅是資産的抵押，而是生活的綁架。這不是什麽新的體系，隻是新的手段。另外，金融機構都在推進大數據管理，央行的征信系統也是不打折的大數據。這裏也沒什麽新舊體系之分。高利貸次級貸古來就有，披上高科技大數據的外衣就成新的體系了？金融體系不僅僅是傳統銀行，還包括資本市場，還在生生不息日夜輪做的資本市場是舊的還是新的？
由于法币供給的理論無限性，以及部分準備金體制下的貨币内生，金融體系容易産生過度杠杆，巴塞爾協議正是爲了約束金融過度杠杆，規避風險而産生的全球金融共識。從巴一到巴三，屢次吸取金融危機教訓，與時俱進完善監管規則，似乎不能說是老。以“銀行助貸”、ABS相結合的金融行爲，如果再加上金融衍生品制作，突破了金融杠杆限制，放大了投機。一旦失控，就是活脫脫的美國次貸危機翻版。資本市場的規則管制也是日新月異，圍繞着金融創新與金融危機進行着各種制衡。孰新孰舊還真難以劃線。
儲蓄安家與财富代際是中國人傳統觀念與文化，适當理性的消費觀與儲蓄觀支撐了家庭的穩定與延續，是整個社會穩定的基本保障，也是社會積極上進的動力。高福利制度與高提前消費并不能成爲中國制度的主旋律。“決策從國家宏觀戰略資源的長遠計，應該對普恵金融和消費金融的性質和适用範圍做出明确的界定。鑒于消費金融的純商業屬性，對其申請使用人群的年齡，家庭的總未償負債的額度，和貸款利率等都應該做出明确的監管要求，并考慮就消費金融立法”（劉煜輝）。同時，基于大數據所特有的公共産品性質，也必須盡快對大數據的采集、儲存與适用進行立法，界定産權，完善授權。這樣，才不至于濫采濫用數據，真正保護百姓權益，真正實現“普惠”金融。
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