今年地方債發行規模将創出曆史新高。21世紀經濟報道記者根據Wind數據統計發現，截至11月30日，今年地方債合計發行6.26萬億。加上注資中小銀行的2000億專項債即将發行，全年地方債發行規模有望達到6.5萬億。

此前的曆史高點爲2016年的6萬億，當時主要因爲監管部門推動地方債置換，即發行地方政府債券置換非債券形式的政府債務。今年則是爲對沖疫情影響，财政政策大幅發力——赤字率突破3%、新增專項債規模大幅增加，導緻政府債券發行量明顯高于往年。

地方債自2009年發行，經過12年的擴張後，目前其存量達到25.3萬億，債務率正逼近警戒線。财政部部長劉昆近日在《建立現代财稅體制》一文中表示，（要）根據财政政策逆周期調節的需要以及财政可持續的要求，合理确定政府債務規模。

歲末年初，市場對2021年地方債的發行規模也有展望。記者采訪了解到，鑒于宏觀經濟穩步恢複、地方債債務率逼近警戒線、地方債資金閑置等原因，明年新增專項債規模或将出現回落。

記者根據Wind數據統計顯示，截至11月30日今年地方債合計發行規模爲6.26萬億。其中新增一般債券0.95萬億，基本完成了全年發行任務；新增專項債券3.54萬億，完成全年限額的94.5%，剩餘爲再融資債券。

考慮到2000億注資中小銀行的專項債及部分再融資債券将繼續發行，今年全年地方債發行規模或達到6.5萬億左右。根據中國債券信息網，12月7日廣東省将招标發行100億元支持4家中小銀行發展專項債券。該債券由廣東粵财投資控股有限公司作爲資金運營主體，通過間接入股等方式對四家銀行注資補充資本金。這意味着首批地方政府支持中小銀行專項債将開始發行。

“超長期限債券主要是保險公司在投資，他們資金來源穩定且期限長，很喜歡這個期限，主要做久期匹配，銀行、非銀投得比較少。”某股份制銀行資産配置人士對21世紀經濟報道記者表示，“這個期限供給很少，以前主要是國債，現在地方債來了，收益比國債高25BP左右，性價比高。”

不過，超期限的債券大幅增加可能使償債責任後移。鑒于此，财政部于11月中旬印發《關于進一步做好地方政府債券發行工作的意見》，要求專項債“期限與項目期限相匹配”。此外，文件對一般債發行期限提出了具體指标限制。如10年以上（不含10年）新增一般債券發行規模應當控制在當年新增一般債券發行總額的30%以下（含30%）。

中金公司固定收益首席分析師陳健恒表示，此次意見出台後，預計2021年超長債發行占比将回歸正常水平，超長債供需關系得到改善，或将助推超長端利率下行。

另一特點是專項債作資本金的占比增加，但仍低于監管紅線。财政部預算司一級巡視員王克冰10月在财政部新聞發布會上披露，各地已有近3000億元專項債券用作鐵路、軌道交通、農林水利、生态環保等領域符合條件的重大項目資本金，發揮“四兩撥千斤”的帶動作用。按此計算，專項債用作資本金的比例僅爲9%。

爲提升專項債對投資的拉動作用、減輕地方政府的資本金壓力，去年6月中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，明确允許将專項債券作爲符合條件的重大項目資本金。去年9月的國常會指出，以省爲單位，專項債資金用于項目資本金的規模占該省份專項債規模的比例可爲20%左右。今年3月，監管部門明确該比例可進一步提升至25%。

2015年新《預算法》實施後，省級地方政府開始獨立發行地方政府債券進行舉債，地方債發行規模開始大幅增加，當年發行3.8萬億。此後幾年均保持着4-6萬億的規模，今年發行規模預計達到6.5萬億，創出曆史新高。

經過12年的擴張後，地方債已成爲債市第二大品種。Wind數據顯示，截至11月30日，地方債餘額達到25.3萬億，僅次于金融債。

記者了解到，今年地方債額度大幅增長後，地方政府債務率已接近紅線，後續大幅增長的空間壓縮。在今年7月舉辦的一場研讨會上，王克冰直言，随着地方政府債券尤其是專項債券發行規模的快速擴張，地方政府債務餘額增長迅速，地方政府債務率很可能于今年年底進入國際通行的100%-120%警戒區間。

“新冠肺炎疫情帶來了前所未有的困難、風險和挑戰，也催生了前所未有的積極财政政策。今年專項債大規模增加是強化逆周期調節的措施之一，但明年疫情影響減弱、經濟增長恢複後，新增專項債額度不會比今年多。”上海某中型券商首席固收分析師表示。

所謂再融資債券，是指發行募集資金用于償還到期地方政府債券本金的債券，其發行并不改變地方債餘額。該類債券發行雖然不能将資金直接用于項目建設，但可爲地方政府騰挪财力，緩解償債壓力，亦是地方投融資的重要工具。如果加上再融資債券，明年地方債總體發行規模預計達到6.5萬億左右，和今年大體相當。