跨國投資審查趨嚴，中國吸引力穩增

來源：國際金融報

2020年，世界經濟陷入深度衰退，企業發展面臨巨大挑戰，全球貿易、跨國投資活動遭受重創。

根據聯合國貿易和發展會議發布的《2020年世界投資報告》，2020年上半年全球外商直接投資(FDI)較去年同期減少49%，預計全年将減少40%，低于2019年的1.54萬億美元，達到近20年來的最低水平。

盡管今年美歐等國逐步收緊了外商投資審查制度，外部環境不确定性增強，但在中國積極複産複工以及持續深化對外開放的背景下，跨國公司在中國的發展沒有止步，中國已經成爲全球跨國投資的“穩定器”和“避風港”。

“2020年全球FDI同比大幅下降，過去12個月并購交易額下降21%，交易量下降19%。盡管今年全年的經濟活動達到7年低點，但下半年全球跨國投資并購出現了前所未有的反彈。”富而德律師事務所中國區合夥人王慶在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“下半年比上半年的交易額增長了45%，這是有記錄以來的最大的半年度增幅，主要是由第三季度超過1萬億美元的交易推動的。技術、媒體和電信連續第八年成爲并購價值最高的行業，并可能在2021年繼續成爲全球并購的驅動引擎。”

今年，受疫情影響，許多發達國家的企業估值下降，所以爲防止外國“趁機收購國家關鍵資産和技術”，美國、歐盟、澳大利亞等紛紛密集出台投資規定，限制外國投資。

“事實上，全球範圍内收緊外國投資限制從疫情前就已經開始，隻是今年疫情的經濟沖擊讓各國政府有了進一步審查跨境交易的理由。今年全球外商直接投資的幹預次數創下曆史新高，G20各國政府幾乎每周都在動用自己的權力。”王慶表示。

歐盟及其成員國在過去12個月裏推出了一系列新措施，3月份發布了最新的外商投資審查指南，要求歐盟各國保護一些所謂醫療行業和一些關鍵的資産，包括一些核心的基礎設施等。10月11日，歐盟全面實施外國直接投資審查框架，這是歐盟層面的首份外資審查制度，歐委會可向成員國提出指導性意見，但歐盟成員國仍将保留允許或叫停外國投資項目的最終決定權。

德國把現有的外資審查制度擴大到了衛生保健部門，還通過新設的經濟穩定基金來保護公司免于破産以及被不必要的收購；法國、西班牙、意大利等也都有一些限制外商投資的新措施。

今年11月，英國政府向議會提交了《國家安全與投資法案》，外國投資者的對英投資行爲，無論投資标的市場份額或企業規模多小，均不能因此而豁免國家安全審查，其中17個敏感行業需要強制申報。

在美國，美國外資投資委員會(CFIUS)繼續加強審核，尤其在關鍵技術以及與醫療行業有關的交易方面。在澳大利亞，外商投資審查的門檻已經降至零。

“在全球範圍内，制藥、生物技術和其他與健康有關的交易在疫情期間被列入外國直接投資觀察名單，即使明年經濟複蘇，這些行業可能仍将受到關注。2021年，我們預計外國直接投資限制将進一步擴大。”王慶表示，“明年2021年需要關注的地區包括澳大利亞、奧地利、比利時、愛爾蘭、荷蘭和波蘭。”

此外，王慶表示，疫情、中美關系以及全球投資監管審查的加強都抑制了中國2020年對外投資與并購活動，數量低于2019年和前幾年的水平。雖然在2020年的大部分時間裏，境外交易活動較爲清淡，但亮點是金融服務和物流行業有幾筆規模可觀的交易正在進行。

雖然今年全球FDI放緩，但是SPAC(特殊目的并購公司)并購交易成爲熱潮。

高盛指出，2020年，SPAC已經籌集了700億美元，比去年增長了五倍。高盛分析師認爲，推動交易熱潮的是對收益的追逐，SPAC未來将重點從尋找非傳統、早期業務、散戶投資者轉向增長型公司。

美富律師事務所合夥人李若木在接受《國際金融報》記者采訪時表示，SPAC作爲赴美上市和并購融資的有效途徑，其交易額在2020年達到前所未有的高峰。對于SPAC發起人而言，SPAC有相對較低的前期投資、極高的投資回報率。通常發起人的回報高達投入資金的9-10倍。對于正在尋求美國上市，并希望減少上市過程不确定性的公司而言，通過SPAC上市速度快、确定性大。

“在2020年，隻有少數幾個SPAC是由中國發起人發起的。明年，SPAC或會引起中國市場的高度關注，中國投資人會積極考慮設立和投資SPAC。同時，有赴美上市意願的中國公司會積極考慮通過SPAC并購，實現在美國迅速上市。”李若木說。

王慶表示，随着疫苗開始獲得監管部門的批準，廉價融資唾手可得，像SPAC這樣的新投資類别提供了更多的并購動力。

由于中國在嚴格防控疫情的同時有序推進複工複産，今年前三季度，中國經濟增速由負轉正。在外部環境充滿不确定性的背景下，中國成爲全球跨國投資的“穩定器”和“避風港”。

商務部外資司司長宗長青表示，今年以來“穩外資”的實踐再次證明，中國超大規模市場對外資吸引力沒有改變，産業配套、人力資源、基礎設施等方面的綜合競争優勢沒有改變，外商長期在華投資經營的預期和信心沒有改變。“如無特殊情況，預計四季度吸收外資仍将延續當前穩中向好态勢，有望實現全年‘穩外資’工作目标和‘十三五’圓滿收官”。

今年6月，中國發布的2020年版外商投資準入負面清單再次縮減，釋放了面對疫情沖擊以開放促改革、促發展的強烈信号。

王慶認爲，中國的改革開放議程将繼續走在正軌上。與世界其他地區相比，2021年中國經濟預計将強勁反彈，貨币持續升值有助于推動更多資本流入。金融服務、互聯網平台經濟、醫療保健和新技術(包括半導體和節能)等高增長領域可能會爲外國投資者提供最具吸引力的機會。

李若木表示，中國的農業科技領域發展在2020年開始受到資本市場的持續關注，包括農業生物技術、物聯網和植物性食品替代品等。2021年，傳統高科技領域及農業科技領域的交易數量和交易額都會持續增加，農業科技領域的交易應該集中在少數股權投資及戰略合作。

對于疫情後中國企業對外投資方面，王慶預計中國在新興市場的投資将繼續擴大，特别是在東南亞和中東地區。這些地區的經濟體預計将更快地從疫情中複蘇，對基礎設施投資、金融科技以及電子商務等在線服務的需求仍然強勁。另外随着中國制造商将生産轉移到鄰國，全球供應鏈的調整也将帶來投資流動。

“明年，高科技領域的跨境并購會集中在美國(限于不屬于CFIUS強制申報的技術範圍)、歐洲及以色列，以上區域都有優質的目标公司，對于戰略投資人有極強的吸引力。”李若木表示。