信托業在特殊資産行業新趨勢及業務機會

來源 ：中 融 财 富

1.特殊資産行業發展趨勢

參與主體更加多元，行業格局迎來新變化

我國特殊資産市場參與主體主要包括全國性資産管理公司、地方AMC和一些非持牌資産管理機構。2020年12月17日，銀保監會官網披露，批複中國銀河資産管理有限責任公司開業，銀河資産成爲四大AMC成立20餘年後第五家性全國AMC。其中，地方AMC已擴容至近60家，股權結構呈多樣化，有地方政府或國企主導，也有四大金融資産管理公司主導，還有民營企業主導。另外，監管部門也允許銀行通過設立金融資産投資公司（AIC）參與不良資産股權處置，并介入企業治理與經營。特殊資産處置領域，AMC和AIC呈現合作和競争的格局狀态。部分外資銀行和基金也參與其中，雖然規模不大，但影響不可小觑。

2020年初，在與美國簽署的最新貿易協議中，我國将允許美國金融服務供應商申請資産管理公司許可證，該許可證将允許其從省級許可證開始直接從中資銀行獲取不良貸款。2020年2月14日，橡樹資本全資子公司Oaktree（北京）投資管理有限公司已在北京完成工商注冊，成爲首家外商獨資的地方資産管理公司（AMC）。這意味着未來我國特殊資産一級市場将面臨擴大開放。短期内，外資的加入一定程度上加劇特殊資産行業市場化競争，并對本土AMC形成挑戰。長期看，外資的進入将帶來更多先進成熟的管理和投資經驗，提升我國特殊資産業務管理水平和處置效率。

金融科技賦能日益深入，業務新模式應運而生

全球經濟已經進入數字經濟時代，不斷湧現的金融數據化、數據資産化等趨勢深刻改變着經濟發展形态。互聯網技術的迅速滲透對金融業也造成了深遠的影響，大數據、區塊鏈、雲計算、人工智能等金融科技應用不斷重塑金融資産的風險識别、管控和處置手段。

随着數據的積累和人工智能的完善，金融科技在越來越在解決特殊資産業務領域中發揮着重要的作用。尤其是區塊鏈技術的運用，在信息真實性與共享效率方面具有無可匹敵的優勢，爲進一步破除交易雙方的道德風險和逆向選擇問題提供技術支持，助力特殊資産的價值挖掘，簡化業務處理流程和提高交易效率。

資産處置手段多樣化，深挖特殊資産價值的再創造

傳統特殊資産處置手段主要包括直接催收、訴訟、資産轉讓、債務重組、不良資産證券化等方式，對标的資産價值的再發現、再創造較少挖掘。鼎晖投資認爲，“特殊資産收購更多的利潤要從後收購的價值創造裏面來，不良資産投資機構應注重發揮在股權投資方面的優勢來做價值提升。”市場化債轉股、上市公司纾困、并購投資、權益注資增發增資等注重資産價值再創造的特殊資産經營和處置手段受到越來越多的關注。

實踐中，通過跨市場整合和跨機構合作并運用多種金融工具實現價值的挖掘和再創造的特殊資産處置手段日益重要。

2.疫情後特殊資産業務機會

特殊資産行業面臨量升價跌的機遇期

近年來，我國經濟發展邁入由高速增長轉向高質量發展的新常态，面臨日趨嚴峻複雜的内外部經濟環境，各類“爆雷事件”時有發生。在此背景下，我國特殊資産市場呈現出量升價跌的機遇期，特殊資産投資風口來臨。銀保監會數據顯示，截至2020年三季度末，我國商業銀行有2.84萬億元不良貸款（較上季末增加987億元）、3.8萬億元關注類貸款。考慮到其他金融機構不良資産約3萬億元，再加上資産管理公司（AMC）已購入數萬億壞賬，我國已成爲全球最大的不良資産市場。

伴随着新冠疫情對我國經濟的潛在沖擊，對經濟增長保持高度敏感的銀行貸款不良率存在上升風險，尤其是中小型地方銀行最受影響。經濟下行形勢下，投資者信心受到影響，資産價格不斷被低估，困境企業持續出現。爲化解不良資産的影響，監管部門鼓勵“地方資産管理公司開展因疫情受困企業的不良資産收購業務，加強優惠融資支持”。未來一段時間，無論從政策還是市場上看，特殊資産進入了一個難得的曆史機遇期。

運用金融科技，賦能傳統特殊資産領域

全球新一輪信息技術革命日新月異，以人工智能、區塊鏈、雲計算、大數據等爲代表的數字技術正加速向傳統行業滲透。金融科技的引入将有助于精準識别标的資産信息和提升特殊資産處置效率。近年來，随着互聯網金融、大數據等概念和技術的發展，特殊資産管理行業呈現新特點，其中一個顯著特點即金融科技加速融合，資管機構夠在盡職調查、估值定價、交易撮合領域通過科技金融的應用，實現更多的價值挖掘。

金融科技的廣泛應用進一步拓寬了不良資産的處置渠道，推動不良資産處置模式的不斷創新。不良資産涉及大量信息，既要用科技手段揭示其多方面的信息，也要通過大數據、互聯網等金融科技找到潛在的投資者和合适的定價。

深挖商業地産改造、上市公司資産整合等領域業務機會

疫情影響下，雲辦公、在線教育、“宅”經濟等在線科技應用行業蓬勃發展，對線下經濟造成一定沖擊。疊加經濟下行壓力影響，商場、酒店等商業地産持續不景氣，經濟結構的調整也對存量城市商業地産的改造提出了現實需求。

2020年，注冊制正式成爲我國證券發行的基本制度。這必将重塑我國資本市場生态體系，加快上市公司的淘汰機制和問題上市公司的整頓清理，将爲特殊資産行業提供新的戰場。