10部委研判下半年经济走势： 部分宏观指标增速将回落 关注国内外五大挑战

来源：21世纪经济报道

在上半年经济数据公布后，国家发改委、统计局、商务部、财政部、海关总署、工信部、人民银行、银保监会、国资委、外管局10个部委陆续召开上半年数据解读发布会，并研判下半年经济形势。

去年上半年因应对疫情，生产生活中断，诸多经济指标增速前低后高，对今年的影响是下半年基数高。基数因素也成为各部委预判的关键因素，多个部委预测部分指标将放缓，比如进出口、财政收入增速。

出口增速放缓

如果以两年增速衡量，今年上半年投资、消费增速都不到5%，只有出口（12.6%）、房地产投资（8.2%）增速较为突出。央行7月中旬降准，市场分析的原因之一就是提前应对下半年出口、房地产投资走弱带来的宏观经济下行。

按照政府工作报告，今年全年经济增速目标为6%以上。统计局数据显示，上半年国内生产总值532167亿元，同比增长12.7%。诸多市场机构预计全年增速将在8.5%左右，因此完成6%的增速并没有问题。发改委综合司司长袁达表示：“我们完全有信心、有能力、有条件实现全年经济社会发展目标任务。”

出口、消费、投资被称为拉动经济增长的“三驾马车”，今年上半年出口表现尤为突出。上半年出口同比增长28.1%，海关总署、商务部、外管局三个部门都预判出口增速将放缓，但全年仍将保持较快增长。

海关总署统计分析司司长李魁文表示，外贸发展面临的不确定、不稳定因素依然较多。同时，去年下半年，我国外贸进出口比去年上半年增长近27%，在较高基数的影响下，今年下半年进出口同比增速或将放缓，但全年进出口仍然有望保持较快增长。

商务部对外贸易司司长李兴乾表示，预计外部需求回暖、国内经济稳中向好将继续支撑我国外贸发展。但随着去年同期基数逐步抬高，下半年外贸增速将有所回落，外贸发展仍面临诸多不确定、不稳定因素。

消费方面，上半年同比增长23.0%，两年平均仅增长4.4%。商务部相关负责人表示，预计消费市场总体将会继续朝着回暖向好方向发展，但并没有给出准确的预判。开源证券首席经济学家赵伟表示，上半年居民消费边际改善，但仍低于疫情前水平。目前居民消费意愿有所抬升，后续消费修复节奏需进一步观察。

其中，汽车消费是拉动消费的重要动力，今年上半年新车销量近1290万辆，同比增长25.6%，比2019年同期增加了4.4%。商务部、工信部都判断今年汽车销量有望实现正增长，扭转连续三年持续下滑的局面。但5月以来，汽车产销同比下降，两部委都提到“缺芯”的制约因素。

投资方面，上半年同比增长12.6%，两年平均增长4.4%。统计局相关负责人表示，投资将会继续保持持续恢复的态势。这一表态也没有做出明确的增速判断，但市场预计投资难有起色。一方面，城投融资管控从严，基建投资疲弱；另一方面受房地产调控影响，地产投资增速已在回落。

PPI将见顶回落

上半年各部委的主要工作是应对物价上涨尤其是大宗商品价格上涨。国家统计局数据显示，6月份PPI同比上涨8.8%，涨幅比5月份回落0.2个百分点；6月份全国居民消费价格同比上涨1.1%，涨幅比5月份回落0.2个百分点。

“近一段时间，我国PPI上涨幅度较快，这既有去年同期疫情冲击导致PPI负增长形成的低基数因素，也有国际大宗商品价格上涨的输入性影响。对于年内PPI阶段性上行，应当客观看待。”央行货币政策司司长孙国峰表示。

孙国峰称，一方面，这是在去年低基数基础上的高读数，对此可以用去年、今年和明年连续三年的整体视角来观察PPI的变化。另一方面，历史上PPI指标本身波动就相对较大，在数月内阶段性的下探或者冲高的现象也并不少见。

当前市场高度关注后续PPI的走势，这就涉及到对大宗商品价格的预判。发改委价格司司长万劲松表示，近期大宗商品价格总体呈回落态势，钢材、铜、铝等价格比5月份的年内高点下跌3%―14%，带动6月份PPI环比涨幅比上月大幅收窄1.3个百分点。市场普遍预计，随着国家保供稳价措施持续见效，大宗商品价格将逐步回归合理区间。

关于PPI走势，央行则给出了清晰的判断。孙国峰表示，总体看，我国PPI走高是阶段性的，今年二、三季度可能维持相对高位，随着基数效应逐步消退和全球供给恢复带来的输入性影响减弱，PPI有望在今年四季度和明年趋于回落。

工信部运行监测协调局局长黄利斌认为，当前不会形成大宗上涨的“超级周期”。与上世纪70年代及本世纪初两轮大宗商品价格上涨“超级周期”不同，本轮价格上涨更多的是短期因素叠加作用的结果，而全球债务高企、贫富分化、人口老龄化等深层次矛盾决定了需求难以长期扩张，且供给明显收缩的可能性也比较小，所以难以形成“超级周期”。

美联储货币政策转向影响不大

关于下半年面临的问题，国际方面主要集中在疫情仍在演变、存在不确定性。袁达表示，经济恢复进程仍面临困难和挑战，特别是一些不确定、不稳定、不均衡问题仍较突出。从国际看，全球疫情仍在持续演变，世界经济复苏进程中的风险还在积累，不同经济体之间经济走势、宏观政策出现分化，全球通胀明显升温。

此外，市场也关注美联储货币政策转向带来的影响。孙国峰表示，现在中国10年期国债收益率3%左右（中美利差大），且货币政策以我为主，所以影响不大。除了利差，外管局还提到中国股票市值偏低、经常账户保持顺差，因此影响是可控的。 

“中国经济应对外部环境变化的优势还是比较明显的。我们也要看到美国财政赤字和金融市场估值都是处于历史高位，市场认为这对美联储货币政策调整的速度和节奏会形成一定的制约，所以，未来美联储货币政策调整有可能是渐进的。”外管局副局长王春英表示。

长江证券首席经济学家伍戈表示，对于中国这样的大国而言，过去其利率趋势往往更加顺应国内自身经济基本面的变化，而不是跟随美联储，即使是在中美经济走势背离的时期。不过，在美联储削减量宽政策“宣布期”，我国长端利率可能受到联储紧缩预期的阶段性牵引。

国内方面，统计局提出，就业结构性矛盾凸显，大宗商品价格上涨压力仍然比较大。袁达则表示，部分中下游行业和中小微企业生产经营仍然较为困难，旅游、住宿等生活性服务消费恢复相对滞后，一些领域风险隐患不同程度存在。银保监会相关负责人表示，不良贷款仍然面临上升压力，不良贷款可能进一步增加。

关于风险，近期高层会议提出“应对好可能发生的周期性风险”。“周期性风险在国内的体现，或为持续累积的债务压力，及债务化解过程中的信用风险暴露。”赵伟称，“传统应对以逆周期调节为主，而当前主要运用跨周期调节。相较逆周期调节，跨周期调节着眼于经济长期可持续发展。”

对于防范国企债券违约风险，国资委秘书长彭华岗介绍，要建立信用保障基金，推动企业按照市场化、法治化、国际化的原则，稳妥化解债券违约风险。