張明 | 811彙改六年來人民币彙率變動及其影響：一個簡要回顧
張明 | 811彙改六年來人民币彙率變動及其影響：一個簡要回顧
張明宏觀金融研究
當前恰逢2015年8月11日彙改（以下簡稱811彙改）六周年。在此時間節點回顧六年來人民币彙率變動及其宏觀影響，頗具意義。
六年以來人民币兌美元彙率變動大緻呈現出如下幾個特征：
第一，人民币兌美元彙率大緻圍繞6.70的中樞水平呈現雙向波動格局；
第二，自2015年811彙改以來，人民币兌美元彙率大緻經曆了兩個先貶後升的周期。第一個周期由2015年8月至2018年3月，其中底部在2016年12月；第二個周期由2018年3月至2021年6月，其中底部在2020年5月；
第三，人民币兌CFETS貨币籃指數走勢呈現出與人民币兌美元彙率走勢大緻相似的特征；
第四，人民币兌美元彙率走勢與美元指數走勢呈現出非常顯著的負相關，也即當美元指數上升時（美元相當于歐元、日元、英鎊等國際貨币升值），人民币兌美元彙率傾向于貶值，反之則反
811彙改六年來，人民币名義有效彙率指數與實際有效彙率指數均呈現出先顯著貶值後雙向波動的特征。其中2015年8月至2017年4月是顯著貶值期，随後進入雙向波動期。
值得注意的是，2020年6月至今，人民币有效彙率出現了一波明顯升值。例如，2020年6月至2021年6月期間，人民币名義有效彙率指數升值了6.5%。
811彙改六年來的大多數時間内，中國出口額同比增速變動與人民币名義有效彙率變動之間呈現出顯著的負相關。也即當人民币有效彙率升值時，出口額同比增速傾向于下降，反之則反是。
不過，在2020年6月至2021年6月期間，雖然人民币名義有效彙率顯著升值，但出口額同比增速也快速上升。這種異常現象無疑與新冠疫情爆發對全球供應鏈的沖擊有關，因此注定難以持續。一旦疫情沖擊結束，人民币有效彙率升值将重新使得出口額同比增速承壓。
811彙改六年來的大多數時間内，中國工業生産者購進價格指數變動與人民币兌美元彙率變動之間呈現出顯著的負相關。也即當人民币兌美元彙率升值時，工業生産者購進價格指數同比增速傾向于下降，反之則反是。
不過，在2020年6月至2021年6月期間，雖然人民币兌美元彙率顯著升值，但工業生産者購進價格指數同比增速也快速上升。這種異常現象無疑與新冠疫情爆發對全球大宗商品市場的供需沖擊有關，因此也難以持續。
在2020年之前，滬市港股通資金淨流入與人民币兌美元彙率變動之間的相關性并不顯著。
然而從2020年起，兩者之間的正相關性顯著上升，也即當人民币兌美元彙率升值時，滬市港股通資金傾向于淨流入，反之則反是。這一現象可能與北上資金流入規模上升有關，其持續性仍有待觀察。
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