專家視角 | 楊濤：“南向通”打造金融開放新通道
專家視角 | 楊濤：“南向通”打造金融開放新通道
來源：21世紀經濟報道
9月24日，債券通“南向通”正式啓航，這是繼2017年債券通“北向通”推出後，中國債券市場對外開放進程的嶄新篇章。本文指出，“南向通”的開通爲内地機構投資者“走出去”配置債券提供了便捷通道，同時還将拓展境内機構投資者進入國際金融市場的空間。
作爲内地與香港金融市場互聯互通的又一重大舉措，“南向通”于9月24日正式上線，成爲我國金融“雙向開放”的标志性事件。
适時開通“南向通”，一是有利于完善我國債券市場雙向開放的制度安排，二是有利于鞏固香港聯接内地與世界市場的橋頭堡與樞紐地位，維護香港的長期繁榮穩定。具體來看，南向通體現多方面價值。一是産品方面，爲境内投資者提供了又一個資産全球化配置途徑，有助于境内投資者利用香港市場在全球範圍内管理和對沖信用風險。二是在機構與投資者層面，全面促進内資參與主體的國際化程度提升，進一步适應國際市場規制。三是監管方面，将推動兩地加大跨境監管合作，促進市場監管标準的逐步趨同。四是在金融基礎設施層面，促進了内外全面對接，以及境内内地基礎設施的标準化、國際化演變，也有助于促進咨詢機構、法律機構、評估評價機構等中介組織的國際化服務能力增強。五是對粵港澳大灣區建設等區域戰略布局帶來“催化劑”作用，有利于大灣區金融市場互聯互通。
2017年“北向通”開通有效助力了境外投資者參與我國債市，間接支持了人民币國際化。當前，“南向通”推出的時機更加成熟，可以更好地應對跨境資本流動的不穩定性、打通資金流出通道，更好地促進境内機構積極應對全球金融市場的多重挑戰。
我們看到，“南向通”爲内地機構投資者“走出去”配置債券提供了便捷通道，具體表現在一是交易機制層面。主要中資機構在香港都有分支機構，更加願意融入國際金融市場的規則，高效配置資産。二是交易結算方面。以便利境内投資者爲目标，爲境内投資者提供多種交易結算安排，便捷的渠道，可以爲投資者節省一定的通道成本。三是監管與制度保障方面。人民銀行與香港金融管理局持續健全監管合作安排，并實現資金閉環管理，并通過交易托管數據報告等方式，強化穿透式監管與監測。由此來實現“良币驅逐劣币”、降低合規成本，共同維護境内外投資者跨境投資的合法權益。
當然，除了便捷之外，“南向通”還将拓展境内機構投資者進入國際金融市場的空間。其可投資範圍是在境外發行，并在香港市場交易流通的債券，起步階段先開通現券交易。如“點心債”、中資美元債将是主要選擇，尤其是中資美元債因其與境内信用債在流動性、風險收益、品種分布等方面存在重大差異，對境内投資者具有較大吸引力。有利于境内機構在不犧牲流動性的情況下，通過低相關性，降低整體淨值波動。
此外，對于合格境内機構投資者(QDII)和人民币合格境内機構投資者(RQDII)來說，“南向通”也會帶來新機遇。因爲，過去沒有額度的機構，隻能通過兩地基金互認的方式來配置，但審批、操作流程和交易便利度都比較複雜。“南向通”啓動後，對于諸多非銀進入機構來說，渠道和外彙額度的約束都在某種程度上得以緩解，預計将會加速布局離岸信用債，豐富其投資産品種類，分散内地債券投資風險。
總的來看，我國金融市場的對外開放，離不開擁有國際化視野的境内各類機構支撐。目前，在機構投資者的國際化程度方面，還有一定不足。“南向通”将爲培育投資策略更爲多元化、國際化的境内投資機構提供助力。當然，一方面對金融機構來說，國際金融市場的風險更爲複雜，需要進一步完善相應的内部制度與人才建設，更積極主動地使用更多風險管理工具控制投資組合風險，尤其是彙率風險管理，提升内在競争力；另一方面對于金融市場基礎設施運營機構來說，對于促進其互聯互通，強化專業性、國際性、标準化服務能力，也提出更高要求。
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