沈建光：美國經濟持續複蘇的三大挑戰
沈建光：美國經濟持續複蘇的三大挑戰
來源：中國外彙
随着明年通脹高位運行和供需雙雙承壓，美國将面臨“類滞脹”的風險，其貨币政策調控空間或越來越小。
美國經濟增速三季度超預期放緩至2%，但10月份以來又出現了一定的好轉迹象。10月，美國制造業采購經理指數（PMI）達60.8，仍處于景氣區間，非制造業PMI攀升至66.7，創下曆史新高。國際貨币基金組織（IMF）将美國明年國内生産總值（GDP）增長預測從4.9%上調至5.2%。在此背景下，美聯儲11月初的議息會議明确從11月開始削減購債；近期，超過半數的委員預計美聯儲将在2022年開始加息。不過，在美國經濟向好的背後，由供需失衡導緻的風險也在不斷暴露，美聯儲開始強調通脹壓力的持續性。展望2022年，上述因素将給美國經濟持續複蘇帶來挑戰。
挑戰一，通脹保持高位運行。從推升通脹的六大因素來看，明年美國高通脹環境仍将持續。一是貨币政策正常化進程顯著滞後，極度寬松的貨币政策仍将持續；二是供不應求引發價格上漲壓力，而供需方面的不匹配短期之内難以緩解；三是勞動力結構失衡導緻企業提升工資水平，服務業工資上漲尤爲明顯，6月到10月，休閑與酒店業勞動報酬持續保持兩位數增長，存在工資和物價螺旋式上升風險；四是全球能源供應緊張、價格飙升，10月美國消費者價格指數（CPI）能源分項大幅走高，同比上漲30%，其中汽油價格同比上漲49.6%；五是美國房價與房租持續上漲，10月美國CPI住宅項創疫情以來新高；六是美國自各經濟體進口品價格明顯攀升，加大了輸入性通脹壓力。
前美聯儲主席格林斯潘近日警告，美國通脹将居高不下；現任美聯儲主席鮑威爾也指出，高通膨可能更具“持續性”。美聯儲近期宣布從11月開始以每月150億美元的速度縮減當前每月1200億美元的購債規模，但對于控制通脹而言，力度可能還是不夠大。
挑戰二，供給側修複仍然滞後。疫情以來，美國生産端恢複不及預期，截至9月，美國全部工業部門産能利用率僅緩慢回升至75.87，未達到2019年的平均水平。11月5日，拜登的基建法案獲批，其主要用于道路、橋梁等公共設施建設，但新增支出的資金規模大幅縮水至5500億美元；而另一項1.75萬億美元的支出法案（Build Back Better）依然擱淺。美國鐵路、港口及橋梁等基建設施年久失修、老化嚴重，直接影響了經濟效率的提升。
供給結構失衡導緻勞動力短缺，人員密集、高接觸性行業的勞動力供給明顯不足，休閑與酒店業等服務業缺工的絕對人數最多。美國因提前退休而退出勞動力市場的人群比例已從2020年4月的31.5%上升至目前的42.7%，疫情沖擊下“永久性失業”的影響不容忽視。
此外，原材料漲價、投資不足、“缺芯”等因素持續影響供應，預計美國供給瓶頸或持續到明年上半年。與此同時，近期越南、孟加拉等制造業基地因疫情面臨用工短缺、産能受限的問題，疊加貿易運力不足，已直接影響到美國消費品的供應。
挑戰三，刺激拉動需求的作用減弱。2020年美國疫情暴發以來，轉移支付收入一度成了美國居民收入和消費增長的主要動力。但美國政府已決定不再延期美國聯邦疫情失業救助，9月6日兩項聯邦疫情失業補助政策宣告終止，同日每周300美元的聯邦補充失業救濟金也已終止。
同時，在持續的通脹環境下，原材料價格上漲壓力将通過最終消費品價格的提升，由企業端傳導至居民端，進一步壓低消費者的實際購買力。今年4月以來，美國居民可支配收入的名義增速與實際增速差距由1%左右拉大至4%左右。可以預見，前期高增的消費需求将逐步回歸常态，未來對經濟增長的拉動作用将會減弱。
随着明年通脹高位運行和供需雙雙承壓，美國将面臨“類滞脹”的風險，其貨币政策調控空間或越來越小。我國出口在美國制造業供給側增長乏力的狀态下，短期内有望持續保持較快增長，産業鏈轉移壓力也将有所緩解。但仍需關注美國貨币政策轉向帶來的新興市場貨币貶值壓力，或增加我國政策調控的難度。對此，我國應未雨綢缪：短期需提高跨周期調控政策的針對性，并從保市場主體适當向保終端消費傾斜，積極應對經濟下行壓力；中長期則需推動需求側管理與供給側改革的有效協同，重點推進收入分配改革，積極釋放數字經濟動力，着力實施産業鏈提升工程，加快構建“雙循環”新發展格局。
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