最新解读 央行推出碳减排支持工具 影响几何

来源 ：王涵论宏观、 能见

事件：2021年11月8日，央行创设推出碳减排支持工具这一结构性货币政策工具，通过“先贷后借”的模式对金融机构发放碳减排贷款。对此我们认为：

碳减排支持工具是推动“双碳”的重要举措，已酝酿良久。自今年一季度以来，央行多次在货币政

策执行报告中强调要“研究推出央行碳减排支持工具”。7月7日国务院常务会议中再次提出要“推动绿色低碳发展，设立支持碳减排货币政策工具，以稳步有序、精准直达方式。支持清洁能源、节能环保、碳减排技术的发展”。碳减排支持工具是央行推动实体碳达峰、碳中和目标的重要举措，也是对党中央和国务院会议指示的贯彻与执行。

碳减排支持工具未言明总量，货币政策或进一步强调定向与结构性。2014年以来，央行多次定向降准，表明货币政策避免大水漫灌，更强调定向和结构性。但定向降准次数受到准备金率水平限制，或逐步淡出。碳减排支持工具虽未强调总量，但未来规模可以不断扩大，在碳中和的长期方向下，支持领域或扩大，未来可能成为重要的定向货币政策工具。

央行可通过碳减排支持工具向市场适量投放流动性。碳减排支持工具以较低利率（1.75%）按贷款本金的60%提供资金支持，一方面鼓励金融机构积极参与，另一方面也相当于向金融机构以偏低利率提供流动性。其中，清洁能源、节能环保和碳减排技术是三个获重点支持的碳减排领域。2021年三季度主要金融机构清洁能源产业绿色贷款余额为3.79万亿元，相较2020年三季度增长7100亿元。按此估算，至2022年年底包括三大支持行业在内的新增绿色贷款规模或可达到1万亿元。如按1万亿元的绿色贷款规模计算，对应央行需投放6000亿元的流动性，可起到适度投放流动性的效果。

中长期而言，虽然大幅宽信用可能性较低，但“宽货币”趋势仍然较为确定。在经济下行压力加大的背景下，市场对于货币政策宽松进行托底的预期上升。央行推出碳排放支持这一结构性宽信用工具表明，货币政策“大开大合”的可能性较低，比起总量上的大幅宽信用，央行或更倾向于结构性的“精准滴灌”。从货币的角度而言，如我们先前多篇报告所述，面对较大的债务风险压力，通过利率中枢下移降低付息成本仍然是“性价比”较高的选择。因此，虽然短期货币政策或受到高PPI的制约，但是中长期而言“宽货币”的可能性仍然较大。

该碳减排支持工具发放对象暂定为全国性金融机构，提供资金采取“先贷后借”的直达机制。金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款。

央行规定贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平。金融机构向重点领域发放碳减排贷款后，可向人民银行申请资金支持。人民银行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持，利率为1.75%，期限1年，可展期2次。金融机构需向人民银行提供合格质押品。

显然，1.75%的利率远低于央行同时提供的2.95%的中期借贷便利。毫无疑问，这一碳减排支持工具的推出，将有效提升碳减排贷款的经济效益，推动金融机构积极投放碳减排贷款。

东吴证券首席经济学家任泽平预测，央行碳减排支持工具可能释放1万亿级别的货币量。

清洁能源项目普遍存在项目技术要求高、单体项目投资金额大、理论收益率稳定、投资回报周期偏长等特点。在项目前期投资规划和建设过程中，资金往往是决定项目建设成果的最重要因素。

对于新能源行业来说，这意味着砥砺前行二三十年，在产业层面走到降本拐点之后，打开了新的降本之门。对于与有资金成本优势的央企同台竞技的民企和中小型低碳企业来说，这进一步拉近了其在资金层面的起跑线。

2021年是新能源平价元年，也是推进双碳目标的元年。我国的新能源产业经历多年发展后，在产业层面已经完成大幅降本：过去二三十年，我国将风电、光伏等新能源的成本大大降低，为全球发展清洁能源和抵御气候危机贡献了中国力量。总的看来，光伏成本下降超过80%，陆上风电成本下降40%左右，海上风电成本下降30%左右。央行此举将有利于新能源产业在资金成本继续降本，并进一步降低新能源上网的系统成本。

不仅如此，碳减排支持工具的推出，还将发挥政策示范效应，引导金融机构和企业更充分地认识绿色转型的重要意义，鼓励社会资金更多投向绿色低碳领域，向企业和公众倡导绿色生产生活方式、循环经济等理念，助力实现碳达峰、碳中和目标。

相比以往流向房地产等传统领域的资金政策，该政策有四大亮点。

首先，提供资金采取“先贷后借”的直达机制，有助于调动银行积极性，也有利于提高信贷支持低碳产业发展的效率。

该碳减排支持工具是“做加法”，用增量资金支持清洁能源等重点领域的投资和建设，从而增加能源总体供给能力。西南证券分析称，本次碳减排支持工具的操作机制可以理解为再贷款，即金融机构首先对企业发放贷款，并建立电子台账，随后再向央行申请“报销”。这种操作机制实现了央行审批关口前移，有利于对重点领域的精准滴灌，防止资金“跑冒滴漏”。

其次，厘清了重点支持对象，明确了双碳目标推进初期的政策地图。

人民银行会同相关部门，按照国内多种标准交集、与国际标准接轨的原则，以减少碳排放为导向，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域。初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”，重点支持正处于发展起步阶段，但促进碳减排的空间较大，给予一定的金融支持可以带来显著碳减排效应的行业。

清洁能源领域主要包括风力发电、太阳能利用、生物质能源利用、抽水蓄能、氢能利用、地热能利用、海洋能利用、热泵、高效储能（包括电化学储能）、智能电网、大型风电光伏源网荷储一体化项目、户用分布式光伏整县推进、跨地区清洁电力输送系统、应急备用和调峰电源等。节能环保领域主要包括工业领域能效提升、新型电力系统改造等。碳减排技术领域主要包括碳捕集、封存与利用等。后续支持范围可根据行业发展或政策需要进行调整。

这种由总量操作转向结构调节的举措，有利于引导金融资源流向绿色产业、小微企业等政策重点支持方向。同时，这意味着传统信贷模式在发生重大转变。过去，我国的信贷发放更加看重企业规模和抵押品质量等，该政策则通过对“小而精”主体的支持实现了信贷创新。

再次，强化了金融机构对碳减排的信息披露等制度的安排，有助于引导金融机构和社会资金更加精准投向有成效的领域。

评估并核算碳减排效果是该工具在落地执行过程中关键的一环。

金融机构向人民银行申请碳减排支持工具时，需提供碳减排项目相关贷款的碳减排数据，并承诺对公众披露相关信息。金融机构参考碳减排项目可行性研究报告、环评报告或市场认可的专业机构出具的评估报告，以及贷款占项目总投资的比例，计算贷款的年度碳减排量。

而金融机构在获得碳减排支持工具支持后，需要按季度向社会披露碳减排支持工具支持的碳减排领域、项目数量、贷款金额和加权平均利率以及碳减排数据等信息，接受社会公众监督。人民银行将会同相关部门，通过委托第三方专业机构核查等多种方式，核实验证金融机构信息披露的真实性。

最后，政策强调注重碳减排贷款获得的公平性。

央行要求金融机构在自主决策、自担风险的前提下，对向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款。也就是说，该支持工具主要以减少碳排放量为重要衡量标准，不同类型企业均享有平等获取贷款的权利。

该货币政策，是我国发展绿色金融，助力双碳目标实现的重要一环。

5年前，2016年8月中国人民银行曾牵头七部委，联合印发《关于构建绿色金融体系的指导意见》。自此，“绿色金融”上升为国家战略，同时明确要通过创新金融制度，引导和激励更多社会资本投入绿色产业。

此前，在今年的政府工作报告中，我国就提出“设立碳减排支持工具”，因而碳减排支持工具的设立工作一直备受关注。今年7月底，中国气候变化事务特使解振华也曾公开透露：“我国有关机构测算，中国实现碳中和目标，大体上需要136万亿人民币投入，这将是一个巨大的市场。”

今年以来，中国的绿色金融产品发展增速较快，且有巨大的成长空间。

北京绿色金融与可持续发展研究院院长马骏告诉【能见】，去年年底，中国有20几家银行的绿色信贷余额是12万亿。今年的增长速度更快，今年上半年，很多银行的绿色信贷以15%左右的速度在增长，远远快于整体信贷增速。

央行数据显示，截至2021年9月，绿色贷款同比增加3.2万亿元。目前绿色贷款余额为14.8万亿元，占全部贷款总额的7.8%，其中狭义的清洁能源行业贷款余额3.8万亿元，占全部贷款总额的2%，未来仍有很大的提高空间。