警惕美元反彈風險 下半年人民币彙率易貶難升
警惕美元反彈風險 下半年人民币彙率易貶難升
來源 ：金融時報
近一段時間以來，人民币彙率走勢牽動着市場神經。自央行決定上調金融機構外彙存款準備金率後，人民币對美元彙率已由6.35的近期高點貶至6.39上方。市場分析師普遍認爲，人民币彙率趨近貶值拐點，下半年大概率會出現貶值壓力。
影響人民币彙率的因素是多方面的，其中美元升值風險将是最直接的一項。
今年一季度美債收益率走高推動美元指數出現階段性升值，3月末美元指數曾達到93.18的階段性高點。此後，歐洲疫苗接種較快等短期因素使美元近兩月走弱，但美元指數近期已在90附近尋找到強力支撐位，市場猜測這很可能是美元的中期底部。華創證券首席宏觀分析師張瑜預計，美元在中長期會有較大反彈，人民币或已接近貶值拐點。
全民免疫、經濟複蘇、通脹加劇、貨币政策收緊，種種迹象都在指向美元升值邏輯的最終實現。
美國等發達國家預計将在3季度基本實現群體免疫，近期歐美PMI連創新高。國泰君安首席宏觀分析師董琦表示，這表明受益于疫苗接種，經濟複蘇動能正顯著加強。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，下半年美國經濟如果強勁複蘇可能再次導緻美元走強。
近期美國已有27個州宣布收緊失業金發放，董琦預計，就業市場會逐漸回歸正常修複軌道，不會對美聯儲收緊貨币政策形成掣肘。預計美聯儲大概率将在三季度釋放QE縮減的信号。
目前美國新政府正在籌劃和推動新一輪财政刺激計劃，計劃近期推出6萬億美元的财政刺激方案。“盡管這一計劃落實會有一系列困難，但考慮到對美國經濟未來的樂觀預期和部分舉措落地之後帶來的實際效應，有可能成爲美元階段性走強的動力之一。”植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平說。張瑜也指出，美國仍在堅持财政刺激，利好美國的經濟效益和通脹。
随着全球大宗商品價格持續走高并在高位波動，美國通脹水平明顯上升。6月10日公布的美國CPI同比大漲5%，創出近13年的新高。市場預計美聯儲收緊貨币政策或已箭在弦上。近日美元指數在90附近遇較強下行阻力，久久不能突破，不排除未來大幅反彈的可能性。
“2021年下半年，美聯儲加息的預期将卷土重來，年底和明年初将會顯現出加息的政策窗口。”連平說。張瑜說，美國或是全球第一個貨币政策轉向的發達國家，美元升值概率更高。連平進一步指出，一旦美國加息，而我國大概率不會迅速跟進，中美利差會進一步收窄，甚至可能會出現階段性的反向利差，其将推動美元走強。
從美元流動性角度看，董琦指出，美元流動性邊際拐點将至。根據美國财政部公布的發債計劃，美國财政部預計将在三季度大幅增加私人市場淨融資規模至8210億美元，而前兩個季度分别爲4010億和4630億美元；美國财政部TGA賬戶也将從7月底的4500億美元回升至9月的7500億美元。董琦指出，由此可見，美國财政部計劃在三季度加大發債規模，TGA賬戶将在7月底見底後重新擴容，由此完成放水到抽水的轉變。
此外，連平還指出，目前美元和美國國債市場仍是全球重要的避險港灣。全球地緣政治風險會造成國際避險資金青睐美元債券，階段性推高美元需求。
歸根結底，經濟基本面是彙率的決定性因素。董琦指出，随着美國經濟複蘇步伐加快，中國經濟基本面相對優勢将收窄。唐建偉認爲，中國經濟2021年将是前高後低的走勢，而美國和全球可能是前低後高，下半年中美經濟增速差縮小或使人民币彙率承壓。
“因此，雖然人民币彙率近一段時間持續走高，但不會走出單邊上漲趨勢，下半年人民币彙率面臨走貶壓力。”唐建偉指出，中國外彙管理部門雖然退出對外彙市場的常态化幹預，但仍會通過一些政策工具引導市場預期，促成人民币彙率的雙向波動特征。
人民銀行副行長、外彙局局長潘功勝在第十三屆陸家嘴論壇上表示，将加強宏觀審慎管理和預期引導，保持人民币彙率在合理均衡水平上的基本穩定。從企業财務穩健的角度看，潘功勝強調，企業彙率風險管理應堅持服務主業和“彙率風險中性”原則，審慎安排資産負債貨币結構，避免外彙風險管理的“順周期”和“裸奔”行爲，不要賭人民币升值或貶值，久賭必輸。
請先 登錄後發表評論 ~