信用債的問題是市場統一的問題，不是退出的問題
信用債的問題是市場統一的問題，不是退出的問題
來源：四維環球金融智庫
12月20日，前财政部部長樓繼偉近日在一個論壇發表演講，講到目前金融市場的一些亂像，尤其提到信用債應該退出銀行間市場，引起市場熱議。
其實，這個問題的根本是債券市場的統一問題，這個問題都已經喊了十多年了，但是證監會管理公司債、發改委管理企業債，央行管理信用債、财政部管利率債的格局沒有改變。當然，我們不知道爲什麽統一債市這麽難。
但是債券市場發展緩慢，各部門利益固化，體制機制問題難以解決的情況下，而企業融資成本高，融資難同時并存，央行才開始從短融券開始，進行銀行間債券市場的建設，後面成立銀行将交易商協會，試圖擴大建立銀行間債券市場。
四五年前交易所市場的二級市場形同虛設，沒有流動性可言。
但是，信用債市場基本還是一個銀行爲企業融資的市場，跟貸款的差别不大，相對利率低一點，手續較便捷。
不過不可否認的是，信用債市場的發展爲債券市場的發展奠定了基礎，也爲企業的融資提供了非常龐大的資金來源，尤其是中小企業的融資在這個市場有所改觀。
同時，信用債市場是場外市場，是企業和銀行背對背的交易，沒有一個公開交易的二級市場，難免信息不透明和私下裏達成的交易，比如腐敗等等。
這個市場最近幾年跟随大躍進式的放杠杆速度，擴張過快，積累了非常龐大的風險，再加上信用評級行業不規範，信息不透明，國企和部分民企信用意識不夠，發債的目的的借新還舊，經濟下行期，企業的現金流不夠，往往債務就跟滾雪球一樣越滾越大，最終難以收拾。
而今年的信用債違約，主要是AAA級别的國企違約對債券市場打擊很大，因爲如AAA的國企違約就意味着整個信用債市場的信用就出現動搖，再融資就會出現困難，所以最終解決辦法還是中央和地方政府聯手解決，在國企内部通過購買股權的方式補充流動性，增加信心。
然而，但這是另一種剛性兌付。這種拆東牆補西牆的辦法不是長久之計，因爲經濟還在下行，别的企業的境況還會繼續惡化，能夠提供幫助的資源會越來越少。未來的解決之道還是應該兩個市場打通，形成一個完整有深度流動性強的二級市場，将個人投資者引入該市場，這樣才能起到分散風險，公開透明，對風險精準定價，形成公允的二級市場價格的目的。
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