降准才落地一個月，降息“大禮包”又來了！

人民銀行今日公告稱，1月17日人民銀行開展7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元公開市場逆回購操作。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點，分別降至2.85%、2.10%。

細觀本次降息落地，有較多令人驚喜之處——不僅降息時點比市場預想來得更早一些，降息幅度和力度也超出市場預期。受訪專家表示，目前經濟存在下行壓力，降息的迅速到來，體現了穩增長的政策訴求，體現了央行貨幣政策支援實體經濟、呵護市場資金面的意圖。隨著政策利率的下調，銀行間市場資金利率中樞將隨之下降。

對於本周即將公佈的LPR報價，業內人士表示，一年期、五年LPR利率也會同步調低，調低幅度大概率也是10BP。

提前兌現的降息

降息的迅速到來，超出市場預期。此前，業內普遍認為，一季度或為較為合適的降息視窗，這其中，2月和3月更有可能迎接降息落地。

植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平表示，一季度是全年信貸投放的峰值，跨年資金需求也相對較大，市場具有較大的資金需求，同時，美聯儲加息的市場預期進一步提前至3月，加之國內去年12月CPI與PPI同比回落，通脹預期降低，一季度將成為較好的操作視窗。

關於降息於1月落地，中信證券聯席首席經濟學家明明說，“考慮到在年初降息，可以釋放穩增長的政策信號，有助於穩定經濟增長預期，具有關鍵時點意義。”

江海證券首席經濟學家屈慶認為，降息背後邏輯主要是，央行以降低成本給銀行資金，銀行再將錢以低成本給予實體企業。“年初降息會對全年的經濟刺激比較大，此前已有降息預期，本次是預期兌現。”

降息之外，1月17日的MLF續作同樣大幅超過市場此前的“等量續作”預期。光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，MLF續作量增價降，力度超預期，體現央行加大逆週期調節力度，穩定市場信心。

降息的邏輯

在去年下半年已有兩次全面降准，疊加LPR在去年12月已下調5BP的背景下，為何此時選擇降息？

“去年12月降准所釋放的1.2萬億元長期資金尚未完全運用到實體經濟，對信貸增長的拉動作用將集中體現在2022年，在美聯儲加息預期提前的情況下，大幅降低MLF利率從而推動LPR大幅下行的空間較為有限，下調5-10bp可能較為合適。”連平說。

連平表示，作為中長期政策利率，下調MLF利率將會推動中長期信貸增長，達到優化信貸結構的政策效果。2021年前三季度企業貸款加權平均成本僅下降2bp，預計四季度融資成本也難以出現較大降幅。一季度政策利率下調，可以進一步推動社會融資成本下降，擴大需求緩解經濟下行壓力。

中國首席經濟學家論壇理事、浙商證券首席經濟學家李超近日表示，一季度央行降息具有其必要性。降息核心目的是降成本，2021年9月一般貸款加權平均利率5.3%，較6月水準走高10BP，企業貸款融資成本環比走高，在PPI仍處高位的情況下，當前降成本訴求仍高，降低政策利率進一步引導LPR下行存在一定必要性。

值得注意的是，本次逆回購利率跟隨MLF利率同步下調10BP。這也是2020年3月30日以來這一利率的首次變動。國盛證券固定收益首席分析師楊業偉認為，本次逆回購利率調降和MLF利率調降是一致的，主要都是為了引導整個利率中樞水準下行，使整個利率曲線下行，從而引導實體融資成本的下行。

建行金融市場部人士認為，本次MLF和逆回購同步超量減價續作，正值年初信貸投放開門紅、國內疫情反復、繳稅和春節臨近之時，體現了央行貨幣政策適度寬鬆以支援實體經濟、呵護市場資金面的意圖。隨著政策利率的下調，銀行間市場資金利率中樞將隨之下降。此前，債券收益率的走勢已一定程度反映了該降息預期。

本月LPR預計也將下調

業內人士認為，1月20日將要公佈的一年期、五年LPR利率也會同步調低，調低幅度大概率也是10BP。

恒生銀行（中國）有限公司首席經濟學家王丹表示，央行下調MLF後，銀行流動性會更加充裕，通過利率傳導機制會拉低LPR，之後銀行向實體經濟貸款、尤其是向小微企業的貸款數額也會隨之上升。

“MLF利率作為LPR利率錨，預計本月LPR利率同步下調10個基點。”周茂華說。

楊業偉認為，這次MLF調降10bp會使本月LPR下降，目前進入了一個降息的週期。“本月1年LPR可能會下調5bp，5年LPR可能會下調10BP，後續還會有降息的可能。”

“1月MLF利率下調，將帶動LPR報價跟進下調，明顯降低實體經濟融資成本，並釋放貨幣政策靠前發力信號，而房地產市場下行壓力也會有所緩解。”東方金誠分析師王青認為，這將有效對沖當前經濟發展面臨的“需求收縮、供給衝擊、預期轉弱”三重壓力，穩定宏觀經濟大盤。預計在降息帶動下，接下來信貸、社融及M2增速整體上將進入一個較快上行階段，寬信用進程將明顯加速。