塗永紅：穩步推進人民幣國際化的關鍵
環球銀行間金融通信協會（SWIFT）近期發佈的2021年12月最新資料顯示，人民幣超越日元成為第四大國際支付貨幣。此前，在中國人民大學的《人民幣國際化報告2021》中已經做出這一判斷，稱人民幣國際化指數（RII）超過日本，躍居全球第四位。這無疑是好消息。但也要看到，人民幣國際化仍面臨諸多挑戰。如何進一步擴大人民幣使用範圍，構築有深度、有廣度、有韌性的國際網路，將是今後穩步推進人民幣國際化的關鍵所在。
自2009年實行跨境貿易人民幣計價結算以來，人民幣國際化經歷了從概念到認知進而到被接受的發展過程。2015年人民幣加入SDR（特別提款權）是一個重要里程碑，2020年人民幣債券納入國際三大債券指數，明晟指數繼續增持中國A股，國際機構投資者掀起了投資中國證券資產的高潮。這些年，人民幣國際化動力由最初的貿易結算驅動，轉變為“貿易結算＋金融交易”雙輪驅動。即使受到新冠肺炎疫情衝擊，在中國經濟、貿易較快增長、人民幣匯率相對穩定、人民幣避險貨幣功能的支撐下，人民幣國際化邁上新臺階。
人民幣國際化從零起步，在某些質疑聲或打壓中穩步前進，歸根結底得益於我國在四個方面的不懈努力。
- 一是全面落實新發展理念。無論國際環境如何變化，無論遇到什麼自然災害的挑戰，我國都堅持以創新推動經濟轉型升級，走高品質發展道路。近十二年來，我國是全球經濟增長的重要引擎，這為人民幣國際化奠定了經濟基礎，贏得了市場信任。
- 二是不斷開拓國際合作新平臺。通過簽署中國—東盟自貿協定、高品質推進“一帶一路”建設、簽署RCEP協定，中國積極參與國際經濟、貿易治理，開闢新的貿易和投資空間，努力擴大人民幣的貿易、直接投資等實體需求。
- 三是堅定推進金融高水準開放。除了幾項個人債權債務項目外，最近三年我國的資本項目幾乎都已開放，努力平衡好金融市場開放中提高資金效率與守住風險底線的關係。隨著2021年“南向通”、跨境理財等管道更加寬廣包容的金融開放，跨境投融資便利化程度不斷提高。
- 四是堅持穩健的貨幣政策和積極的財政政策，加強與貿易、產業政策的協調，從宏觀到微觀深化供給側結構性改革，以提高勞動生產率、降低能耗的方式，確保中國實現低通脹、快增長和國際收支平衡，夯實人民幣長期堅挺的根基，使得人民幣資產成為國際投資者青睞的對象。
當然，人民幣國際化不會是一帆風順的，必須清醒地看到2022年我們將面臨的挑戰。
首先，全球經濟正從新冠肺炎疫情中加快恢復，以美國為首的發達國家貨幣政策轉向，退出量化寬鬆，或將進入一個較長的加息週期。受此影響，我國相關壓力較大，民間投資動力減弱，需要實施新的減稅降費，進一步呵護市場主體。當美聯儲加息，美元升值預期強烈，會導致市場波動加劇。
其次，2021年我國外匯儲備超過3．25萬億美元，從基本面上支撐了人民幣堅挺。資本具有逐利性，一旦外部環境發生變化，例如中美利差縮小、美元升值預期更強，就有可能發生資本單向流出，衝擊人民幣匯率穩定，進而將外匯市場風險傳遞到股票、債券等方面，帶來相關風險。
最後，人民幣投融資結構不匹配，由於人民幣十年期國債利率長期高於同期美元，從成本收益角度考慮，國際社會願意持有人民幣資產，而不願持有人民幣債務，導致近年來人民幣債券市場份額下降。如何提升人民幣的國際融資市場份額，是人民幣國際化必須解決的問題。
今後為進一步擴大人民幣使用範圍，構築有足夠深度、廣度和韌性的國際網路，應從三個方面著手。一是爭取在今年新一輪SDR審查中提高人民幣的份額，增強各國持有人民幣儲備資產的動機。二是抓住RCEP生效契機，調整貿易結構，努力擴大區域貿易規模，穩定產業鏈供應鏈，增加貿易定價話語權，進一步提升人民幣貿易結算份額。三是加強國際宏觀政策協調，高度重視美國貨幣政策的溢出效應，提前做好預判，靈活運用貨幣政策和市場手段，加強匯率預期管理，保持人民幣匯率在國際收支基本平衡下的相對穩定，維持人民幣資產的國際吸引力。
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