东方汇理：俄乌危机加剧全球滞胀风险 中国资产相对免疫
欧洲资管巨头东方汇理资产管理(Amundi)2月24日发布研报称，俄罗斯与乌克兰紧张局势不断升级，需要一段时间才能平息，因此市场不确定性和波动性将持续存在，可能会出现一些过度下行的情况。现在不是尝试逢低买入的时候，因为投资者尚未完全了解这种地缘政治冲击的影响。
该机构认为，俄乌危机不会很快得到解决，全球风险溢价进一步重新定价的可能性越来越大，央行的行动将更加关键。如果对增长前景的影响越来越大，他们的议程可能会发生变化。因此，是时候保持对冲和谨慎立场，但不要对未来几天可能出现的过度行为反应过度。
一些久期、黄金和避险货币可以为风险资产提供缓冲。流动性充裕的股票将成为市场降低风险的首要目标，信贷可能紧随其后。总之，保持现金缓冲和高度关注流动性将是关键。此外，虽然全球滞胀风险变得更高，但中国市场对此相对免疫，这进一步加强了中国资产多元化投资组合的作用。
在各国央行采取行动应对通胀压力之际，俄罗斯和乌克兰之间的地缘政治紧张局势升级增加了全球前景的不确定性。俄乌冲突的影响主要是对信心、以及在已经很热的通胀环境中通过商品价格产生的影响。全球的滞胀风险现在更高，因为通胀因素得到加强，而增长因素减弱。在此情况下，全球股市下挫，波动性飙升。信用保险成本高涨，避险资产买需强劲、尤其是黄金。
东方汇理指出，这只是调整过程中的第一步，未来几周可能将继续，具体取决于局势演变。市场将重新评估形势，特别是制裁措施及其影响、原油等大宗商品动态、滞胀情景、央行政策和地缘政治平衡。其中，原油等大宗商品动态将是关键变量，而滞胀情景出现的可能性飙升，尤其是在欧洲。但中国相对不受此影响，从而进一步加强了中国资产作为多元化的作用。
该机构表示，在市场调整以反映冲击影响，并评估通胀和增长溢出效应的情况下，他们预计波动性将保持在高位。现在是保持对冲和谨慎立场的时候了，但不要对市场可能出现的过度行为反应过度。在整体配置层面，是时候保持对冲，并进行一些战术上的调整。随着市场的变化，将需重新调整以应对更大的潜在下行空间。对冲成本的一些超调--例如在信贷市场上--也可能为战术上的一些调整提供机会，但现在不是低估形势进一步升级可能和取消对冲的时候。
总之，东方汇理将继续保持谨慎立场。在新兴市场，他们对俄罗斯、乌克兰和卢布的看法变得更加谨慎，因为制裁有扰乱市场流动性的风险。值得注意的是，投资者应观察指数提供商MSCI和摩根大通是否会决定将俄罗斯资产从指数中剔除，从而使相关资产面临更多平仓。
在全球固定收益和新兴市场债券中，该机构在久期策略上变得更具建设性，因为它们能够充当避风港并有助于对冲风险资产敞口；过去几天，他们还使用了信用违约互换(CDS)。在股票方面，他们正在监控单一股票对俄罗斯的敞口，并且一直将通胀主题作为核心驱动因素。
最后，东方汇理将继续全面监控流动性。目前为止，市场流动性似乎具有弹性，一些新兴市场和信贷市场的流动性仅小幅减少。（编辑 言一）
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