經濟觀察網 記者 蔡越坤民企債券融資再迎監管支持政策。

2022年6月29日，證監會官網披露，決定進一步降低交易所債券市場交易成本，對民營企業債券融資交易費用應免盡免，持續提升服務實體經濟能力。目前，交易所市場上市掛牌環節已暫免各類費用。

此次，證監會指導滬深交易所、中國結算暫免收取債券交易經手費、結算費和民營企業債券發行人服務費。費用減免政策實施後，交易所市場各業務環節均不收取民營企業債券有關費用，預計年均減免金額達1.6億元。

證監會稱，下一步，將繼續貫徹落實黨中央、國務院決策部署，持續完善民營企業債券融資支援機制，凝聚各方合力，充分發揮資本市場支援民營企業發展、穩定宏觀經濟大盤的積極作用。

頻獲關注

今年以來，民營企業債券融資獲得高度關注。

2022年3月5日，國務院總理李克強在政府工作報告中提到要“完善民營企業債券融資支持機制”；

隨後，3月27日，證監會宣佈將推出七大政策措施，以拓寬民營企業債券融資管道，其中包括“發揮市場化增信作用，鼓勵市場機構、政策性機構通過創設信用保護工具為民營企業債券融資提供增信支援，儘快推出組合型信用保護合約業務”。

5月11日，證監會表示，交易所債券市場推出民營企業債券融資專項支援計畫，以穩定和促進民營企業債券融資。

證監會介紹，民營企業債券融資專項支持計畫由中國證券金融股份有限公司運用自有資金負責實施，通過與債券承銷機構合作創設信用保護工具等方式，增信支援有市場、有前景、有技術競爭力並符合國家產業政策和戰略方向的民營企業債券融資。

日前，首單項目已落地，由專項支持計畫與金融機構聯合為“GC晶電01”提供1億元增信支持，助力企業債券融資5億元。“GC晶電01”是由民營上市公司晶科科技發行的鄉村振興碳中和綠色公司債券，募集資金主要用於鄉村振興、綠色碳中和光伏電站項目。

持續萎縮

為何針對民企債券融資的政策支持不斷？

東方金誠表示，主要背景在於，2018年民企債券“違約潮”之後，民企債淨融資顯著惡化。此後儘管中央和監管層面關於支援民營企業債券融資的表態不少，但落地性強的舉措有限，債券投資人對民營企業的信心未能得到有效恢復。

此外，東方金誠統計，近4年來，民企債淨融資持續處於萎縮狀態，民營企業加速退出債券市場。截至2021年末，民企債券存量規模已不足9000億，占信用債存量規模的比重僅約為3%，這與民營經濟在國民經濟中的重要地位不相匹配，亟需出臺更為有力的政策措施，助力民企債走出融資困境，提升債券市場對民企融資的支持力度。

而對於民營企業債券融資不暢的原因，東方金誠也表示有三大關鍵梗阻：

第一，是民營企業信用資質相對較弱，且從信用傳導鏈條來看，當信用環境收縮時，民營企業受到的衝擊相較國有企業更快、更大，債券違約風險顯著高於國有企業；

第二，是民營企業資訊披露品質不佳，這實際上是債券市場整體面臨的問題，但因民營企業信用資質較弱，投資人對其資訊披露的真實性和完整性有更高要求，而近年頻繁發生的民營上市公司財務造假事件加劇了投資人對民營企業資訊披露品質的疑慮；

第三，是從市場體制機制上看，當前我國債券市場的投資者保護機制和違約處置機制仍有待進一步完善，投資人“踩雷”後大概率會顆粒無收或即便有所回收但曠日持久，從而加劇了投資人對違約風險較高的民企債的規避情緒。

如何破局？

對於民企債市場未來存在可能性，近日中信證券明明研究團隊研報認為，第一種，未來發債民企頭部化，只有少數優質民企能保留發債管道。類似華為、吉利、比亞迪等頭部民企能夠憑藉自身的經營優勢繼續維持發債管道，而為數不多的存量民企也將逐漸淡出市場，未來的民企債市場規模將比較受限，且集中度很高，非一線民企很難有機會開拓這一融資管道。按照當前債券市場自發的運行規律，這是比較有可能形成的局面。

第二種，老路重走，大量良莠不齊的發行人再度湧入債券市場，醞釀下一輪信用風險。第三種，民企債基礎設施完善，優質民企自主發行、二線民企憑藉增信發行，逐步做大民企債市場，修復廣義民企的融資功能。

東方金誠表示，從政策導向來看，未來民企債券融資困境將從兩個方面逐步破局。一是完善債券市場體制機制建設，為優質民企發行人實現自主發行創造更好的制度基礎；二是對於信用資質相對較弱的民企發行人，通過信用保護工具等為其提供增信，投資人可綜合考慮增信措施後做出市場化投資決策，從而啟動弱資質民企融資，形成良性迴圈。此次專項支援計畫的推出，即與政策導向一脈相承，反映出政府對民營企業債券融資的強力支援態度，有利於提振市場信心，改善民營企業債券融資環境。

對於推動民企債發行的政策建議，明明研究團隊認為，“一是推出科技創新公司債券，優先重點支援高新技術和戰略性新興產業領域民營企業發債募集資金。二是進一步優化融資服務機制，將更多符合條件的優質民營企業納入知名成熟發行人名單，提高融資效率。”

“三是發揮市場化增信作用，鼓勵市場機構、政策性機構通過創設信用保護工具為民營企業債券融資提供增信支援，儘快推出組合型信用保護合約業務。”

“四是便利回購融資機制，適當放寬受信用保護的民營企業債券回購質押庫准入門檻。五是鼓勵證券基金機構加大民營企業的業務投入，將在證券公司分類評價、專項業務排名中納入民營企業債券相關指標。六是加強宣傳推介力度，組織主動上門送政策活動，推動投資機構與民營企業“面對面”交流，增進共識與信任。七是提升資訊披露品質，強化民營企業債券全流程資訊披露。”

此外，東方金誠也表示，民企債券發行困境由來已久且成因複雜，很難在短時間內得到有效突破，也絕非單一政策工具可以解決的問題，需要政府層面、金融機構層面和企業層面的共同努力，配套政策措施必不可少，激發微觀主體積極性同樣重要。