加大長錢LP對創投/S基金投資力度

在建立被投企業服務機制，發揮“杠杆撬動”效應中，措施明確提出4條利好一級市場措施，具體包括：

大力發展天使和創業投資。在依法合規、風險可控、商業自願前提下，支援商業銀行具有投資功能的子公司、保險機構、信託公司等出資創業投資基金等，為科創企業發展提供股權融資。支持天使投資機構和創業投資機構與創業孵化平臺開展合作，利用“創投＋孵化”模式，為科研機構科技成果轉化和產業化提供資金、平臺與業務等組合支援。

加強被投企業服務。依託專業私募股權投資機構和協力廠商資料服務機構，建立被投企業資料庫，按照獨角獸、“隱形冠軍”“專精特新”等類型，細化屬性特徵標籤，推動將重點被投企業納入市區兩級服務包。探索在具備條件的市區政務服務中心建立被投企業及上市企業服務視窗，為重點創新專案和被投企業的公共服務事項“一窗辦理”。促進私募股權投資機構與企業之間形成良性互動，通過投資機構及時傳遞本市產業發展方向與支持政策。

給予投資效果較好的長期資本風險補貼。引導社保基金、保險資金和銀行理財資金等長期資本加大對創投基金、私募股權二級市場基金（即S基金）、並購基金的出資力度。對聚焦中關村示範區高精尖產業領域開展投資、且投資效果較好的社保基金、保險資金和銀行理財資金等出資方，分檔給予週期性投資風險補貼支援。

加大政府投資基金引導作用。積極發揮北京市科技創新基金等政府投資基金作用，帶動千億元以上社會資本對科技原始創新、成果轉化與“高精尖”產業培育項目的股權投資，發揮對長期投資和投早投小的引導帶動作用。

事實上，早在今年1月份，北京市科委、中關村管委會等7部門印發的《關於加快建設高品質創業投資集聚區的若干措施的通知》中，就提出引導社保基金、保險資金和銀行理財資金等長期資本加大對創投基金、S基金、並購基金出資力度，同時也首次提出對出資方給予補貼措施，並明確劃定分檔補貼標準，具體來看對符合相關條件且實際出資金額在3億元以上的社保基金、保險資金和理財資金，市科委、中關村管委會分檔給予風險補貼支持。其中，實際出資金額在3-5(含)億元的，給予不超過500萬元風險補貼支持；實際出資金額在5-10(含)億元的，給予不超過800萬元風險補貼支持；實際出資金額在10億元以上的，給予不超過1000萬元風險補貼支持。對創投基金在朝陽區註冊的，朝陽區給予同比例配套資金支持。

而此次，為支援科技創新企業發展，北京再度提及引導社保、金融機構等長期資本加大對創投基金、S基金的支持力度，且再度提出給予出資方週期性投資風險補貼支援，足以體現出北京對長期資本投資私募股權基金的重視。

最近這兩年，各地為支持產業經濟發展，推動科技創新與創投行業高品質發展，紛紛推出支持政策，從現金獎勵和配套措施上來看，多是在針對GP給予獎勵。而北京針對LP提出的補貼無疑是國內第一城了。

此外，在建立試點先行機制，發揮“示範樣本”效應中，也有多條針對私募股權行業發展的有效舉措。

其中在支持海澱區建設全國創業投資中心中提出：支持股權投資機構在海澱區發展。鼓勵各類養老金、保險資金等長期資本依法依規擴大對中關村科創企業的權益投資比例。拓寬基金退出管道和靈活性，依託四板市場基金份額轉讓平臺，加速完善針對S基金市場的仲介服務。

在進一步提升中關村科創企業跨境融資支持力度中，明確進一步拓寬企業跨境融資管道，並提出積極支援在海澱區開展合格境內有限合夥人境外投資（QDLP）、合格境外有限合夥人境內投資（QFLP）等創新試點，探索打造更為便利的跨境雙向投資管道。

國內第一城：直接補貼LP

近年來，私募股權行業在助推經濟發展、實現產業轉型方面發揮著重要作用，而為推動地方產業經濟發展，各地紛紛推出利好政策，以及設立規模可觀的引導基金，但整體來看，政策獎勵及引導基金管理辦法大多是較為趨同，而北京此次二度提出直接補貼LP，對推動長期資本加大投資創投基金和S基金提供了先行動力。

當前政府引導基金和國資為我國一級市場上最大的資本供給，不過市場上依然缺少長期資本的參與。此次，北京果斷將目標鎖定在LP身上，通過對LP的直接補貼，有望進一步推動社保基金，以及險資、銀行理財子等金融機構LP對創投基金的佈局。

其實，最近兩年，隨著政策從放寬到引導的轉變，險資LP參與一級市場投資力度也逐漸增加。尤其是2020年開始，在險資出資PE/VC的限制政策持續鬆動後，一定程度上促進了險資進入創投基金。從去年開始，險資作為LP對外投資基金的情況一直有所上升。

今年上半年，在一級市場動能相對不佳的情況下，險資依然持續一段時間活躍在一級市場，為募資端帶來活水。

而風險偏好較低的社保基金，今年也逆勢出手，繼續在一級市場佈局，為募資市場帶來信心。

從股權投資市場整體來看，由於投資風險大、回報週期長等特徵，早期投資一直是私募投資欠缺的。如今在國家鼓勵投早、投小、投科技的背景下，以及國家級母基金對於早期和科技領域的關注，使得各地政府也開始逐漸重視起來，從引導基金對於創投基金的關注，以及政策的逐漸指引，來推動創投基金的發展，以更好的扶持當地中小、科技企業的成長。

而S基金，作為緩解一級市場流動性，促進資金與資產協調分配的有效途徑，在複雜環境下，也被寄予更多厚望，且在今年上半年也陸續誕生出更多S交易的需求。

不過當前在實際交易過程中依然存在多種難點，具有實操經驗的機構和從業人員還相對短缺，包括估值、仲介配套服務等還不太成熟，導致專業的買方相對較少，加之買方和賣方資本結構不匹配等問題，阻礙了S交易市場的發展速度。但從基金週期和底層資產端來看，對於買方來講，實際上更有利於價值的判斷。預計未來 2-3 年是中國S交易市場發展的一個快速階段，落地交易案例將不斷增加，市場規模持續擴大，滲透率將明顯上升。

而北京、上海等地也先後推出多項政策，且S基金交易所繼成立以來也已經順利完成多筆交易，為S交易提供了平臺支撐。

未來，隨著政策的持續關注，更科學和系統化的服務體系，交易相關資料的不斷提升，更加多元化的機構投資者的參與，也將為市場帶來更多有效的參考依據和信心，從而推動S交易市場的完善，對一級市場流動性更好地進行補充。

此次，北京再度將重心放到長期資本本身，為支持長期資本加大投資GP的力度，率先提出對LP直接進行補貼，此舉對推動長期資本加大投資創投基金和S基金提供了先行動力，有望進一步推動社保基金，以及險資、銀行理財子等金融機構LP對創投基金的佈局。