S基金真的爆发了吗？
7月27日下午，浦东金融改革创新项目落地暨引领区产业发展基金成立大会正式召开。会上，私募股权和创业投资份额转让平台及上海首只百亿S基金落地。
2022年S基金火了成了大家热议的话题。基于凯联资本长期对于S基金市场的观察和实操经验发现现阶段的S基金市场存在以下特征：
1、交易规模增多
根据执中 ZERONE数据显示，2021年全年，中国私募股权二级市场累计发生交易353起，覆盖337只基金，可获知的累计交易金额达668.07亿元。相较于2020年全年264.45亿元的交易金额增长达153%，近5年复合增长率达47%。
2、参与主体更加丰富
目前市场上S基金的管理人主要有三类：
一是地方产业引导基金背景的S基金管理人，例如广州新兴成长基金、北京科创基金，上海科创中心二期基金，南京紫金建邺S基金；
二是母基金背景市场化管理人，例如老牌母基金管理机构元禾辰坤、三方财富背景机构。凯联资本S基金管理团队正是基于母基金投资+直投能力的叠加，在资产获取以及操作效率方面构建核心竞争力。
三是各类金融机构，比如光大控股旗下光控领航S基金、华夏理财旗下华夏龙盈接力科技投资基金。
根据凯联资本与各类金融资管机构的沟通中发现，S基金的配置逐渐也进入到保险、信托等金融机构的视野中。
3、交易方式更加多元化
凯联资本在参与S基金机会发掘以及交易执行的过程中发现，从2021年下半年开始，S交易不再是简单的以LP主导的份额转让为主，以GP主导的S基金交易逐渐增多，且需求更加多元化。主要类型包括：
同一GP的接续基金：此类交易多数发生在GP早期发起的基金进入到退出期，但投资组合里的部分项目并未实现最大的价值释放或者因二级市场原因处于估值低谷，此时GP有巨大的动力对老基金进行重组以实现用时间换取空间。
另一种GP主导的S交易主要为投资末期基金出资，主要原因是原先承诺的出资方因为内外部政策调整原因未能实缴，GP在完成一期认缴基金投资后，二期基金未能及时到位，导致有动力寻求新的出资方。
再者就是现有投资组合项目的老股转让。进入2022年二级市场持续处于低位，虽然多层次资本市场为IPO增加了更多的机会，但无法满足过去大量进入的一级市场投资资金的退出需求。越来越多的GP开始寻求通过老股转让的方式提前增加DPI的回流。
基于三类S基金市场需求，凯联资本S基金制定了PSD投资策略，以二手份额投资为主，兼顾基金重组投资以及老股转让机会。
市场需求持续升温，但S基金交易复杂度高、市场可参考案例少、估值定价难都使得S基金交易“知易行难”。
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