早安。谢谢另类投资管理协会邀请我在2022年亚太区年度论坛上发表主题演说。

这次活动原定在今年3月举行，但因2019冠状病毒病第五波的严峻疫情而延后。尽管过去数年本地与国际上出现了一连串来自多方面的挑战，香港作为连接内地市场的领先国际金融中心的地位却愈趋重要。我们见到香港的资产管理业录得显著增长。今天，我想探讨一下从证券及期货事务监察委员会（证监会）所收集的数据中观察到的对冲基金行业环境，并讲述近期一些关于市场抵御能力、虚拟资产及可持续金融的政策发展。

去年，为配合国际证券事务监察委员会组织（国际证监会组织）的投资基金数据收集措施，证监会就持牌对冲基金经理进行了一项调查。我谨此感谢各位参与这项调查。

另类投资管理协会近期刊发了一份关于香港另类投资行业前景的报告，我们从中注意到，另类资产类别在亚太地区的增速比世界上任何其他地区都快，而香港则是区内最大的对冲基金中心。

这个增长亦能从本会的调查数据中得到印证。在2018年至2020年期间，对冲基金的数目上升了约20%至超过1400只。在这段时间内，对冲基金的管理资产总值急升约48%至2870亿美元。接近90%参与这项调查的受访者报称其总部设于香港，而截至2020年底，它们的管理资产总值占对冲基金界别管理资产总值的70%。这个情况与十多年前相比截然不同，当时本会的调查发现，管理资产最多的基金经理主要是以海外为基地的跨国公司。

就对冲基金策略而言，虽然本地业界多年来仍然以好淡持股策略为主，但采用信贷或多元策略的大型基金经理现已增多。我们观察到本港对冲基金界别愈来愈多元化，各种股票及信贷相关的投资策略日渐普及，这与另类投资管理协会识别出的趋势一致。

向本会汇报的财务数据亦反映了业界增长强劲。就整体资产管理业而言，总收入大幅增长——过去两年上升了逾50%。对冲基金经理收入通常约占业界收入的20%。

这证明对冲基金界别既多元化，又表现稳健，且现已成为香港资产管业的中流砥柱，有助促进一个灵活多变的资本市场的发展，及支持香港作为区内首要财富管理和风险管理中心的定位。

新冠疫情一度使全球金融体系陷入自2008年全球金融危机后二十国集团各项改革措施实施以来最大的挑战。幸好，全球金融体系由于已具有较高的抵御能力，加上有效的政策响应，因而抵挡了疫情带来的考验。然而，2020年3月的市场动荡亦凸显了多个市场板块的隐忧，并提醒了全球金融业界加强市场抵御能力的重要性，特别是在非银行金融机构的中介活动方面。

非银行金融机构的中介活动（包括对冲基金界别）不断增长，导致银行界别以外的机构所面对的金融风险在数量和种类上都有所上升。2020年3月的“现金争夺”（dash for cash）事件，令市场参与者的流动资产管理的重要性成为焦点，特别是它们有否为履行追缴保证金通知作好准备。这亦意味着，金融抵御能力愈来愈依赖投资者在压力下有效管理市场、信贷及流动性风险的能力。

一年后的Archegos事件凸显了杠杆效应加上持仓集中所带来的危险。在这个案中，一只对冲基金投资了大量和集中的仓盘，碰上了市场走势逆转，导致多家曾经助该基金累积仓盘的主要经纪商蒙受损失。

Archegos事件后的讨论聚焦于提升对冲基金仓盘的透明度，及加强监管机构侦测本地市场的集中风险的能力。自1997年至1998年的亚洲金融危机后，证监会已优化了其市场监察工具，特别监察市场内大额及集中仓盘累积的情况。

随着场外衍生工具强制性汇报制度在2015年开始实施，本会的监察工具得以大幅扩展。事务数据储存库的使用，让我们可监察场外市场积聚风险承担的累积和集中风险的情况。本会亦有目的地调整监察工具，从而在搜集场外股票衍生工具的数据时深入至持仓者层面、主要经纪商层面及相关证券层面，藉此识别异常情况，并可能采取相关预防措施。

迄今，我们观察到市场参与者的整体风险承担及持仓一直保持稳定及分散。本会的对冲基金调查数据显示，截至2020年底，香港符合特定资格的对冲基金的合计总杠杆比率为7.9，低于全球平均水平的12.4。当然，平均数可能具误导性。我们将对市场内外的任何警示都保持警觉并予以跟进，以确保本港金融市场在波动时期能够抵御危机。

在国际层面上，证监会亦活跃于这个范畴。我们进行了一项探讨将事务数据储存库的数据用于监察系统性风险的研究，同时本会亦担任了金融稳定理事会与国际证监会组织的事务数据储存库数据联合工作小组的联席主席。这个工作小组编制了通用的定量范本，让参与的司法管辖区能够分析股票掉期数据及基金数据来衡量集中度、杠杆的使用及互联关系。这些定量模板将有助优化风险评估，并有助加强相关司法管辖区之间在监察非银行金融机构的中介活动方面的跨境合作。

香港作为一个对冲基金中心，其中一项重要的竞争优势是其担任通往内地的门户的角色。我们不断扩大与内地的市场互联互通机制，并为对冲内地资产风险而制订相应的风险管理工具，令这项优势得以巩固。上星期，中国证券监督管理委员会（中国证监会）宣布将在香港作主要上市的外国公司纳入沪深港通的范围内。

在过去数年，各位见证了沪深港通和债券通的成功。去年，两者都录得破纪录的平均每日成交额。沪深港通的北向通和南向通的平均每日成交额虽然在最近都轻微下跌，但惯常来说，前者占A股市场成交额超过5%，后者则占香港股市成交额超过10%。A 股和内地债券的投资规模日益壮大，带动对风险管理工具的大量需求。

MSCI中国A50互联互通指数期货在去年10月推出，为投资者提供了一项简单而有效的工具，让他们可以在香港管理与其A股投资相关的风险承担。在最近数月，有关合约的平均每日成交额超逾11亿美元，而其名义未平仓合约的价值平均约为16亿美元。在短短的11个月内，这项新合约便在所有离岸A股期货交易中占约20%。无庸置疑，这项期货合约一推出， 便马上获得认同。

此外，中国证监会宣布支持香港研究推出国债期货，这是继7月公布开展互换通之后的又一举措。互换通是内地与香港市场联通机制的另一个重要里程碑，让全球投资者得以从香港接通到内地的银行间衍生工具市场。互换通和离岸国债期货将一同为全球投资者提供管理内地债券投资的利率风险的高效方法，从而让他们能更广泛地参与庞大的内地债券市场。

所有这些新的对冲工具都能够为国际投资者提供额外的流动性，以管理他们对内地市场的风险承担，特别是在波动的市况中减轻抛售压力，因而将可鼓励他们在香港作出长线投资。这个经强化的金融生态系统将引来新的资本，促进稳定的市场发展，及进一步巩固香港作为领先风险管理中心的地位。

证监会在2020年进行的对冲基金调查中的另一项观察所得显示，虚拟资产投资只是小众活动。然而，这个情况可能正在改变。另类投资管理协会在今年首季进行的全球性调查发现，在89名受访者中，每三只“传统”对冲基金便有一只投资于虚拟资产，另外有30%的受访者表示有意投资于有关资产。相比之下，去年是每五只对冲基金只有一只投资于虚拟数码资产。

显而易见，随着机构参与者的数目上升，虚拟资产现正进入主流金融体系。然而，这个大致上不受监管的界别要被视为主流，还有一大段路要走。只需看看近期多宗事件便知一二。LUNA币和Terra币崩盘，加上加密货币价格暴跌，导致加密货币对冲基金三箭资本（Three ArrowsCapital）违约。这家公司曾经像Archegos一样，透过杠杆进行巨额投资。三箭资本的倒闭令一些最大型的加密货币借贷平台严重受挫，凸显了风险如何能迅速地蔓延至加密资产生态系统的其他部分。历史只会不断重演——各位还记得1998年Long-Term Capital Management的崩溃吗？

为了应对近期的巿场动荡，多个司法管辖区已收紧或正计划收紧对虚拟资产活动的监管。金融稳定理事会重点阐述了处理加密资产所带来的潜在金融稳定风险的重要性，并表示“有效的监管框架必须确保会与传统金融活动带来类似风险的加密资产活动，要面对相同的监管结果”。

证监会一向大力提倡“相同业务、相同风险、相同规则”。事实上，自本会在2018年制订了一个“选择参与”的方式以规管虚拟资产交易平台后，我们便一直于这方面站在最前线。

根据刚提交立法会审议的打击洗钱修订条例草案，在香港经营或目标客户为香港投资者的中央虚拟资产交易所的任何实体必须获证监会发牌。举例来说，在我们的监管方针之下，不仅是打击洗钱，就连市场的廉洁稳健、网络保安、资产的稳妥保管及经营者的利益冲突这几方面，都将会以与提供经纪及自动化交易服务的受规管实体相类似的方式受到监管。

明白到虚拟资产投资愈见普及，证监会与香港金融管理局（金管局）在今年1月联合发出了一份通函，向从事虚拟资产相关活动的传统金融机构提供指引。该通函的内容涵盖产品分销， 透过综合帐户安排提供交易服务，及提供意见的服务——对象主要是专业投资者。除了核准持牌基金经理管理虚拟资产基金外，我们亦已核准了首家经纪商透过获证监会发牌的虚拟资产交易平台，就虚拟资产进行代理人交易。一家持牌经纪商最近亦以私募方式进行了一次证券型代币发行，以向香港的专业投资者分销证券型代币。

当国际上其他金融监管机构都正在制订更新和更严厉的规例时，证监会一直贯彻地采用以风险为本及“相同业务、相同风险、相同规则”的方针。本会现行框架的可预见性及明确性，将为虚拟资产服务提供商提供稳健的基础，让它们得以在本地建立业务，同时传统金融机构也可以与这些服务提供商合作，以便为客户提供多元化的虚拟资产产品。现在很清楚的是，加密资产业愈早受到监管，便能愈快成为主流金融的一部分。

接下来，我会谈谈资产管理领域中一项日益重要的议题 ——可持续金融。气候变化是不争的事实，而极端天气正威胁着我们生活的每一个范畴。当全球正面对极端天气带来的严重影响， 以及因此而造成水灾和能源短缺等种种严重后果时，金融界必须为达致净零目标做好自己的本分。另类资产经理一直站在应对气候变化的最前线。在座各位有的机构客户，例如退休基金和主权基金，它们现在对于引导资金流向低碳经济转型方面的角色都有了更深的了解。

证监会是区内首批率先采取强制性方针，规定基金经理须在其投资决策、风险管理及相关披露中纳入气候相关风险的金融监管机构之一。经与资产管理业（包括另类投资管理协会）进行广泛咨询后，证监会修改了《基金经理操守准则》，以提供这方面的指引。此举确立了本港作为资产管理枢纽在ESG方面的领导地位。就在上个月，新的监管规定第一阶段便已生效，而定量资料则预期会在2023年中作出披露。

市场对于可信赖的ESG评级和数据产品的需求持续增加。我们明白，业界对各ESG服务提供商所提供的 ESG评级之间和数据产品之间的相关度和可比性偏低感到关注。若提供者所采用的方针和方法欠缺透明度，基金经理所进行的风险评估的质素便可能引起质疑。作为下一步工作，本会现正检视基金经理使用ESG评级和数据产品提供者的情况，首先是进行实况调查，以了解这些ESG服务提供商的业务运作模式，及有关基金经理在选择和委聘这些提供者方面的现行市场惯例。有关研究将有助本会为资产管理业编制有关使用ESG服务提供商的指引。

另外，我们注意到另类投资管理协会及一些其他业界人士表示，对于香港缺乏绿色金融人才以及可用数据的局限性感到关注。证监会及绿色和可持续金融跨机构督导小组的成员现正合作制订不同的措施，以处理这些关注事项。特别是：

• 在数据可用性的问题方面，证监会与金管局现正计划建立一个分析方法透明的温室气体排放估算工具，免费开放予公众使用，让企业能有多一个可供选择的信息来源。

  
  

• 在技能培训方面，本会现正与监管同业及香港特区政府合作筹备新设的绿色和可持续金融培训先导计划。这是一项资助计划，鼓励业内专业人士报读课程，以学习更多绿色和可持续金融知识。

以上全部举措将有助基金经理融入可持续性的领域。证监会将继续与基金管理业界合作，提升香港作为区域及国际绿色金融中心的地位。

刚才有关技能培训的最后一点，让我回想起另类投资管理协会有关香港的报告，当中将培育、吸引和保留优质国际人才识别为香港赖以成功的六大支柱之一。我对此深有同感。

毫无疑问，香港现正面对一些艰巨的挑战，主要是因疫情所致。在我与本港政府高层官员互动沟通的过程中，我确信新一届政府深明保留金融界人才的重要性，并且正努力不懈地解决各位所关注的问题——包括入境旅客的酒店隔离期。现在，有了比以往更为清晰的旅游措施路线图及指示，就让我们同心协力，将香港建立成更大更强的私募基金中心。

多谢各位。