欧洲能源的雷曼时刻正在逼近
2022-09-08 13:34:15
由天然气供应引发的“蝴蝶效应”正在显现。上周五（9月2日）晚，俄罗斯宣布将无限期关闭“北溪一号”，这一对欧洲来说至关重要的输气管道在俄罗斯的多次“检修维护”和欧洲的“担惊受怕”声中终究还是“断气”了。
上周五（9月2日）晚，俄罗斯宣布将无限期关闭“北溪一号”，这一对欧洲来说至关重要的输气管道在俄罗斯的多次“检修维护”和欧洲的“担惊受怕”声中终究还是“断气”了。
“北溪一号”管道于2011年建成，东起俄罗斯维堡，经由波罗的海海底通往德国，是俄罗斯与欧洲之间最重要的输气管道之一。
而 “北溪一号”与欧洲的故事要围绕着一个小小的涡轮机展开。6月中旬，俄罗斯天然气工业股份公司（俄气）以西门子公司未及时交还俄气送修的涡轮机为由，将经由“北溪一号”管道输往德国的天然气量减少近60%，每天供气量不超过6700万立方米，此前计划供应1.67亿立方米。
俄罗斯刚出手，加拿大就火速发声明豁免涡轮机，表示会把部件送去德国后由德国交给俄气。这是第一回合。
7月11日，“北溪一号”开展年度例行维护故暂停输气，同月21日恢复供气。另一头，有消息称加拿大已将涡轮机空运至德国，预计24日会抵达俄罗斯。
而一周后的22日，路透社消息称俄罗斯没有批准管道部件，所以其没办法从德国运出。克里姆林宫驳斥道：荒谬。
普京也表示俄罗斯仍在等待西门子能源的文件，不知道他们什么时候能还。这是第二回合。
五天后（7月27日），“北溪一号”的“波尔托瓦亚”压气站一台涡轮机停止运行，该管道日供气量从6700万立方米降至3300万立方米，仅占其产能的20%。8月3日，媒体报道称涡轮机在加拿大维修后已被运到了德国。而俄气回应称德国不可能交付涡轮机。这是第三回合。
8月19日，俄气宣布对“波尔托瓦亚”压气站唯一运行的涡轮机进行维修，“北溪一号”8月31日至9月3日停机检修三天。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，是欧美加的制裁使俄方无法例行检修、也不能完成零部件的注册和组装，除此之外没有其他因素阻碍俄方供应天然气。8月24日，加拿大外长乔利称，加拿大将继续返还俄罗斯5台涡轮机，而此时，欧洲的冬季储气节奏早已被打乱，这份承诺姗姗来迟。这是第四回合。
8月31日，据塔斯社报道，因对一压气站的涡轮机进行维修，俄气停止通过“北溪一号”供气3天。而两天后，俄气表示，由于发现多处设备故障，在损坏的涡轮机完成修复前，“北溪一号” 将完全停止输气。
俄罗斯副总理诺瓦克表示，“西方国家违反了维修和维护管道的合同条款，是西方的制裁导致了北溪管道的完全停运。”
欧洲慌了，各国政府采取紧急措施应对“断气”危机，能源部长们将在周五举行特别会议，讨论抑制电价的激进提议。这是第五回合。总结下来，双方博弈来博弈去无非是：俄方认为欧洲的制裁是天然气运输受阻的罪魁祸首；而欧洲声称俄罗斯不过是利用天然气报复西方制裁。只是在一轮又一轮的制裁和反制声中，欧洲最担心的事情还是发生了。周一（9月5日），欧盟天然气价格盘中跳涨31%，欧股大跌，欧洲斯托克50指数跌2.35%，德国DAX指数跌2.82%，意大利富时MIB指数跌2.37%。
欧洲国债的收益率齐升：五年期英债跳水，收益率上涨12.6基点；英国十年期国债收益率自8年来首次触及3%。
欧元兑美元20年来首次跌破0.99美元；英镑兑美元一度跌至1.14435，创37年新低。
此外，工业金属价格的夏季短暂反弹势头已急剧逆转。自8月中旬以来，标普高盛工业金属指数(S&P GSCI index of industrial metals)已下跌逾9%，重回7月低点附近。该指数追踪铜、镍和铝等金属的现货价格，进入2022年累计下跌17%，而在俄乌冲突后，该指数曾一度上涨逾25%。
市场的“寒气”迅速蔓延，欧洲各国纷纷开始自救。瑞典、芬兰、德国、奥地利、比利时等国不得不紧急救助能源企业并削减能源使用。
瑞典和芬兰政府为公用事业公司提供了数十亿美元的担保，以防断气后后，周一开市时能源交易出现崩溃。
芬兰经济事务部长Mika Lintil警告称：“市场的紧张情绪很强烈；构成能源行业雷曼时刻的所有要素已然出现。”瑞典政府将向符合条件的公司提供担保，这样公司能够向银行借款并向交易所结算中心付款。德国已经为能源企业提供了获得政府支持的资金的途径。作为俄罗斯天然气采购量最大的两家欧洲公司之一， Uniper正寻求将政府信贷额度扩大至130亿欧元。
此外，德国针对发电商征收的暴利税将资助一个650亿欧元的方案，支持正努力应对飙升的能源账单的家庭和公司。
奥地利于上周三宣布将通过一项20亿欧元的贷款来救助该国的主要能源供应商Wien Energie。8月31日，比利时政府公布了一系列措施减少能源消耗，如限制政府大楼的空调温度，规定在晚上7点至早上6点间关闭联邦建筑和纪念碑的照明等。“这威胁到我们的金融稳定。如果我们不尽快采取行动，可能会导致北欧和波罗的海地区出现严重混乱，”瑞典首相安德松(Magdalena Andersson)上周六在新闻发布会上说：“在最坏的情况下，我们可能会陷入一场金融危机。”
比利时首相德克罗9月4日接受当地媒体时称，俄乌冲突对欧洲的影响远超疫情，能源危机不仅有关经济，还涉及到欧洲大陆的稳定与安全。比利时乃至欧洲将渡过“艰难的五年”甚至是十年。
除了各国的纾困举措，欧盟也不再“坐以待毙”。欧盟各国能源部长将于9月9日（周五）举行特别会议来讨论如何采取一些“紧急流动性措施”来应对欧洲能源行业潜在的“雷曼危机”。政策草案显示，缓解企业流动性危机的相关措施可能包括欧洲央行提供的信贷额度、允许企业用其他新产品作为保证金抵押品以及临时暂停能源衍生品交易，即所谓的“拔网线”。此外，会议上还会讨论包括对俄气设定价格上限，或建立俄罗斯天然气的单一买家等问题。而此番纾困潮背后一个不可忽视的问题是：欧洲能源企业的流动性危机正在逼近。Margin Call攀升 欧洲家庭能源账单激增2万亿欧元有分析师警告称，“如果气价继续飙升，欧洲能源交易商的追缴保证金（Margin Call）将被进一步推高，甚至出现爆炸式增长，这有可能导致欧洲能源巨头陷入流动性危机甚至破产，最终波及整个欧洲经济。”
一般情况下，电力供应商在向家庭和企业出售电力之前，会在期货市场上持有空头头寸来进行对冲。能源价格大涨，头寸便会亏损，交易经纪商、银行或交易所会向企业索要更多保证金，企业因此承压。此外，天然气、电力价格飙升本身会让企业账面损失增加。这两个因素一叠加，欧洲能源企业的流动性很难不受到威胁。
这也就促使电力供应商正在增加短期借贷，来满足Margin Call要求。挪威油气巨头Equinor ASA称，除非欧洲各国政府扩大流动性，以满足至少1.5万亿美元的Margin Call要求，否则欧洲能源交易可能会陷入停顿。电力行业高管针对流动性问题警告称，“不光是小型公司，甚至是大型电力供应商也会在数日之内”就会崩塌。
陷入困境的不仅仅是企业，欧洲民众的生活在本轮能源危机中同样受到显著影响。高盛分析师Alberto Gandolfi警告称，“如不及时加以干预，欧洲家庭的能源账单在明年初达到峰值时将激增2万亿欧元，约占欧洲GDP的15%。”
有媒体估算称，这笔巨额的支出相当于2021年意大利的GDP总值。也就是说，在这场能源战中，欧洲的经济总量相当于“牺牲”了一个意大利。高盛指出，目前市场依然低估欧洲能源危机的深度、广度和结构性影响，这很可能比上世纪70年代的石油危机更严重。
“2022年，爱沙尼亚工作人员必须比2021年多工作26天才能支付全年能源账单，荷兰工作人员必须多工作20天，在斯洛伐克、希腊、捷克和意大利，工作人员要多工作一个月才能应对全年能源支出。如今，数百万人来说已经无法支付” 欧洲工会联盟在声明中表示。欧洲央行本周做出艰难抉择 大幅加息能救得了欧元吗？北京时间周四（9月8日），欧洲央行将公布利率决议。市场普遍预计，欧央行要么大幅加息50个基点，要么采取更大幅度的加息。
7月，欧洲央行启动了十余年来首次加息，三大关键利率均上调50个基点以遏制高企通胀。8月，欧元区通胀率再度飙升至9.1%，市场对加息75个基点的预期升温。
Capital Group固收投资主管Flavio Carpenzano表示：“欧洲央行目前落后于形势，至少在2023年初之前，将不得不大幅收紧货币政策，届时我们将看到通胀见顶。”欧洲央行管委、爱沙尼亚央行行长Madis Muller表示，“鉴于通胀前景没有改善，9月加息75个基点应是欧洲央行选项之一。”
随着冬季临近，能源短缺迫在眉睫，前瞻性指标描绘出一幅黯淡的画面之际。而上述的“北溪一号”关停促使周一欧洲天然气价格再次飙升，欧元下跌，欧股下挫，这些无一不在强化欧央行激进加息的举措。
在此背景下，欧洲大陆的经济已经非常接近衰退，疲软的欧元成为各方关注的焦点。天然气以美元计价，若欧元继续走低，能源成本飙升的影响会被放大，进口价格走高会导致通胀进一步恶化。
国际金融协会首席经济学家Robin Brooks称：本周末，我们做出最后的断言：欧元区正走向深度衰退，欧元将进一步下跌。霸菱投资研究所策略师Agnès Belaisch表示：“这次大幅加息对拯救欧元无济于事，经济衰退即将来临，而地缘政治风险无法控制。实际上，2023年利率上升与通胀及衰退并存的可能性很高。”“欧洲央行面临的形势相当棘手，”巴克莱股票策略主管Emmanuel Cau近日在一档节目中说。“美联储必须放慢经济，从而压低通胀。我认为欧洲央行的工作要复杂地多，因为显然，他们对能源危机几乎无能为力。”
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