私募基金份額轉讓受追捧

近日，中國證監會市場監管二部主任王建平在2022年全球PE論壇上表示，發揮合力，共同推動私募基金份額轉讓試點行穩致遠。截至今年8月底，預計新設S基金超過500億元。 
 

在私募股權市場，專注于二手基金份額轉讓業務的基金被稱爲“S基金”（Secondary Fund）。囊括S基金等“二手”業務的市場則被稱爲私募股權二級市場。 
 

“最近幾天，不少頭部券商同事找我們來瞭解S基金。”東方證券創新投資董事總經理石蘭對中國證券報記者表示。

王建平指出，份額轉讓在我國還是新生事物，行業實踐剛剛起步，份額轉讓平臺市場吸引力仍顯不足，份額估值定價還需要探索，份額轉讓尚未形成健全的生態系統。 
 

“參與S基金市場後，我們發現信息不公開、不透明是當前最大的問題。除了母基金背景的參與者外，希望更多的市場化機構參與進來，只有資金方充分競爭的情况下，市場的信息才會更充分、更透明。”石蘭認爲。 
 

在部分業內人士看來，當前信息不公開、不透明這一問題主要體現在資産定價難、交易效率不高等方面。

首先是在資産定價方面。 
 

另類資産投資信息服務方執中CEO李渺表示，對于沒有母基金投資背景的金融機構來說，資産判斷、份額估值的難度相對較高，行業缺乏中立獨立的業績基準和指數，不利于盤活存量資産。“我們目前嘗試通過構建穿透式私募數據系統和估值系統，致力于統一金融機構與私募股權機構的話語系。”

光大永明人壽投資管理部總經理李松濱認爲，資産定價方面可能需要一些公信力較强的中介機構出具估值報告，對潜在投資機構的决策提供參考。另外，S基金的資産非標準化，比如分配順序、部分LP讓利、分階段計算報酬等，希望能通過結構化梳理，全面、標準化地呈現各交易要素。 
 

其次是在具體交易環節上。 
 

“目前私募股權二級市場項目轉出方多來自國有資本。我們作爲上海市國資委下屬的金融機構，在投資私募股權基金時，需要提前備案。如果賣方、買方都是國有機構，其交易程序如果可以適當簡化，會提高交易效率和成功率。”石蘭說。 
 

李松濱表示，目前份額轉讓短期間挂牌後就需要投資方决策，若能預留一些時間給潜在投資者做判斷决策，或者適當組織基金管理人或轉讓方路演，交易效果或會更好。

私募基金份額轉讓受追捧

近日，中國證監會市場監管二部主任王建平在2022年全球PE論壇上表示，發揮合力，共同推動私募基金份額轉讓試點行穩致遠。截至今年8月底，預計新設S基金超過500億元。 
 

在私募股權市場，專注于二手基金份額轉讓業務的基金被稱爲“S基金”（Secondary Fund）。囊括S基金等“二手”業務的市場則被稱爲私募股權二級市場。  
 

“最近幾天，不少頭部券商同事找我們來瞭解S基金。”東方證券創新投資董事總經理石蘭對中國證券報記者表示。 
 

王建平指出，份額轉讓在我國還是新生事物，行業實踐剛剛起步，份額轉讓平臺市場吸引力仍顯不足，份額估值定價還需要探索，份額轉讓尚未形成健全的生態系統。 
 

“參與S基金市場後，我們發現信息不公開、不透明是當前最大的問題。除了母基金背景的參與者外，希望更多的市場化機構參與進來，只有資金方充分競爭的情况下，市場的信息才會更充分、更透明。”石蘭認爲。 
 

在部分業內人士看來，當前信息不公開、不透明這一問題主要體現在資産定價難、交易效率不高等方面。 
 

首先是在資産定價方面。

另類資産投資信息服務方執中CEO李渺表示，對于沒有母基金投資背景的金融機構來說，資産判斷、份額估值的難度相對較高，行業缺乏中立獨立的業績基準和指數，不利于盤活存量資産。“我們目前嘗試通過構建穿透式私募數據系統和估值系統，致力于統一金融機構與私募股權機構的話語系。” 
 

光大永明人壽投資管理部總經理李松濱認爲，資産定價方面可能需要一些公信力較强的中介機構出具估值報告，對潜在投資機構的决策提供參考。另外，S基金的資産非標準化，比如分配順序、部分LP讓利、分階段計算報酬等，希望能通過結構化梳理，全面、標準化地呈現各交易要素。 
 

其次是在具體交易環節上。 
 

“目前私募股權二級市場項目轉出方多來自國有資本。我們作爲上海市國資委下屬的金融機構，在投資私募股權基金時，需要提前備案。如果賣方、買方都是國有機構，其交易程序如果可以適當簡化，會提高交易效率和成功率。”石蘭說。 
 

李松濱表示，目前份額轉讓短期間挂牌後就需要投資方决策，若能預留一些時間給潜在投資者做判斷决策，或者適當組織基金管理人或轉讓方路演，交易效果或會更好。

長綫資金待入局

爲更好服務創新經濟、實體經濟，私募股權、創投基金一直期待更多長綫資金的進入。S基金如今雖因較短的久期、確定的回報等特徵吸引了金融機構投資者的關注，但長遠來看，更多的長綫資金將更有利于私募股權二級市場的持續健康發展。 
 

石蘭認爲，當前S基金的管理人對DPI（投入資本分紅率）要求較高。但在私募股權二級市場這個新興市場裏，如果過多的資方追求久期較短的資産，首先符合要求的資産量幷不是很多，其次市場體量無法做大，不利于市場長遠發展。而且現在新股破發成爲常態，資方如果以短久期爲目標，一旦過了解禁期，殺估值的行爲不可避免。因此，更多耐心資金、長綫資金加入私募股權二級市場，對整個資本市場會更有益。 
 

李渺認爲，各路金融機構的資金充足，單筆投資規模相對比較大，對于有巨大亟待盤活存量的私募股權二級市場來說是難得的資金來源。提高私募股權市場的信息標準化程度，可以一定程度上降低機構進入的門檻。 
 

保險資金則是長綫資金的代表之一。李松濱認爲，細化來看，不同屬性的資金在投資期限、投資階段、投資偏好上各有不同，需要進行適當的匹配組合，儘量把各方面的差异化訴求都考慮進來，各掙一段的錢，各承擔一段的風險，這樣服務創新經濟、實體經濟就能接續起來，就像跑接力賽一樣，最終完成衝刺目標。此外，一些長綫資金也有內部的年度考核壓力，打通不同的會計核算模式、優化分配安排等，才能儘量調動長綫資金的積極性。

 

“我們是用自有資金參與投資，沒有來自于LP端的DPI壓力。因此在進行一級投資時，還會關注企業未來在二級市場上的業績成長性，自帶一些‘長期資金’的屬性。被投企業上市後，不急于解禁就賣出，而是會更關注企業的業績成長性。如果企業足够優秀，我們希望一直陪伴其成長。”石蘭表示。