在饱受新冠病毒全球长时间大流行、俄乌冲突等地缘政治风暴冲击的同时，全球经济经历了过去近两年的负增长或低增长后，通胀率大幅飙升越来越成为困扰全球不少国家和地区的社会性问题。为压抑通胀率的继续以失控速度上升，不少国家和地区不得不采取持续大幅度加息的举措进行应对，结果，让全球经济陷入世界银行新任首席经济学家因德米特·吉尔（Indemit Gill）最近公开表示担忧的普遍滞胀（generalized stagflation）问题——即低增长、高通胀。世界银行为此已调低了全球四分之三国家的经济增长预测。今年9月初，因德米特·吉尔在华盛顿的一次简报会上公开表示，乌克兰战争和溢出效应已经显著改变了前景。他说：“六个月前，我们真的很担心经济复苏放缓和一些大宗商品价格过高，现在我想我们更担心的是普遍的滞胀，它会让人回想起70年代中期和失去的几十年”。

如下表所载数据显示，全球大多数经济体的通胀率目前已上升到一个相当高的水平，且短期内看不到迅速下降的曙光。

作为压抑通胀率的持续大幅飙升的主要举措，不少经济体不得不采取持续大幅度加息加以应对。以全球第一大经济体的美国为例，如下表所列，美联储自今年3月17日启动新一轮加息周期以来，已将联邦基金利率从原来的0.25%，在短短几个月大幅度调升至3.00% 至3.25%区间。这是美联储连续第三次上调四分之三个基点，并将借贷成本推至2008年以来的最高水平。

就概念和定义而言，中央银行政策利率（Thecentral bank policy rate缩写CBPR）是中央银行用来实施或表明其货币政策立场的利率。它通常由中央银行设定政策制定委员会（如美联储公开市场委员会）。但CBPR的基本金融工具因国家而异。例如，在一些国家，CBPR是贴现率，而在其他国家，它是回购协议利率。从可比性看，我国的CBPR是贷款市场报价利率（Loan Prime Rate缩写LPR）。它是由具有代表性的报价行，根据本行对最优质客户的贷款利率，以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式报价，由中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心计算并公布的基础性的贷款参考利率，各金融机构应主要参考LPR进行贷款定价。现行的LPR包括1年期和5年期以上两个品种。LPR市场化程度较高，能够充分反映信贷市场资金供求情况，使用LPR进行贷款定价可以促进形成市场化的贷款利率，提高市场利率向信贷利率的传导效率。如下表所载数据显示：全球大多数经济体的CBPR均呈向上调整走势，但我国、印尼、日本、俄罗斯和土耳其等国家却基于各自不同原因和考虑而呈往下调整走势。

除上述作中央银行政策利率外，作为直接影响全球借贷成本以及国际资本（投资）走向的关键基准是10年期国债收益率。10年期国债收益率的重要性不仅仅是理解证券的投资回报。10年期被用作许多其他重要财务事项的代理，如抵押贷款利率。这种债券也往往表明投资者的信心。以美国为例，美国财政部通过拍卖出售债券，收益率通过竞标过程确定。当信心高涨时，10年期国债价格下跌，收益率上升。这是因为投资者觉得他们可以在其他地方找到回报更高的投资，而不需要谨慎行事。但当信心降低时，债券价格上涨，收益率下降，因为对这种安全投资的需求更大。美国以外的国家也感受到了这种信心因素。其他国家的地缘政治局势可能会影响美国政府债券价格，因为美国被视为资本的避风港。随着需求增加，这可能推高美国政府债券的价格，从而降低收益率。如下表所载数据显示，目前，全球主要经济体的10年期政府债券收益率差异呈扩大化趋势，这一差异程度的扩大，一方面会引发国际资本（国际投资资金）流向；另一方面，会对有关国家货币汇率的走势构成直接影响。

值得一提的是，通胀在全球高企导致外汇市场波动，美元对全球主要经济体货币汇率在过去一段时间里呈前所未有的强势。据最新市场信息显示，截至2022年9月23日，美元指数或称“美汇指数”（ U.S. DollarIndex）高达113.02。在过去半年时间里，美元分别对英镑、日元、欧元、加元和人民币升值21.39%、17.42%、13.32%、11.97%和8.95%。为此，引发了经济学家所称的“反向汇率战”或称作“逆向货币战”（Reverse Currency War）——即各国央行试图通过干预或加息来支撑本币兑美元汇率。由于投资者押注美联储和其他主要央行将以高于此前预期的速度加息，以控制通胀，美国债券收益率已经上升，推高了美元，并给日元、英镑和欧元等其他主要货币带来了下行压力。日本24年来首次出手干预巩固日元，欧洲三家央行同时加息，突显出通胀对货币和货币政策的破坏性影响。最新举措包括英国、瑞士和挪威的加息。其中，瑞士央行(Swiss National Bank)将本国的政策利率上调0.75个百分点，使其进入正利率区间，结束了欧洲长达10年的负利率试验。此后，日本成为全球唯一维持负利率的国家。英国央行(Bankof England)在9月22日将基准利率上调0.5个百分点，至2.25%，并继续出售根据早些时候的量化宽松计划积累的资产。同期，挪威央行也将利率上调了0.5个百分点，表明在明年年初之前还会有小幅加息。

 文章来源：首席金融评论 FinLeaders