繼今年5月國務院辦公廳出臺《關於進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》（以下簡稱“國辦意見”）之後，進入下半年，河南、江西、遼寧等多地發佈盤活存量資產、擴大有效投資的通知。《中國經營報》記者注意到，多地城投平臺正在通過發行ABS、平臺整合等形式回應“盤活存量資產、擴大有效投資”的通知，穩步推進城投轉型高質量發展。

北大光華管理學院發佈的《中國基礎設施REITs創新發展研究》測算，中國基礎設施存量規模超過100萬億元。對此，有不少城投業內人士認為，有效盤活資產，不僅能夠促進城投擴大有效投資，成為城投新的增長極，同時，也能夠幫助地方降低債務風險以及化解隱性債務風險。

記者梳理多份城投評級報告發現，在風險關注中，評級公司往往關注城投的資產品質情況，並建議城投能夠有效盤活資產。但是，有不少城投業內人士認為，僅依靠城投自身盤活資產是不夠的。“城投和政府密不可分，同時又從事大量公益性的基礎設施建設以及投資。如果能夠盤活資產，甚至擴大有效投資，則要在政府的引導下，聯動區域內的有效資產和資源，繼而實現盤活資產的目的。比如通過城投間的資產重組、重整，讓閒置資產發揮效能。所以，由政府引導城投進行資產盤活，將極大地提升效率和效益。”

盤活存量資產與基礎設施建設密不可分。北大光華管理學院發佈《中國基礎設施REITs創新發展研究》測算，中國基礎設施存量規模超過100萬億元，若僅將1%進行證券化，即可撐起一個萬億元規模的基礎設施REITs市場。

值得注意的是，今年下半年，已經有多個省份出臺政策，支持盤活存量資產擴大有效投資。

8月22日，遼寧省人民政府辦公廳印發《遼寧省推進重點領域盤活存量資產擴大有效投資實施方案》（以下簡稱《實施方案》）（遼政辦法［2022］37號）。鼓勵國企依託國有資本投資、運營公司，按規定通過協議轉讓、無償劃轉、資產置換、聯合整合等方式，盤活長期閒置存量資產，整合非主業資產。

9月27日，江西省人民政府辦公廳印發了《關於加快盤活存量資產擴大有效投資工作方案的通知》（以下簡稱《通知》）。

10月13日，河南省人民政府辦公廳印發《關於進一步盤活存量資產擴大有效投資的實施意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》劃定三大重點盤活領域，即存量規模較大、當前收益較好或增長潛力較大的基礎設施專案資產、存量和改擴建有機結合的專案資產和長期閒置但具有較大開發利用價值的專案資產。同時，提出七種優化完善存量資產盤活的方式和舉措，擴大有效投資。

那麼，哪些領域被稱之為重點領域？記者結合採訪以及梳理發現，重點領域可以分為三個部分。一是重點盤活存量規模較大、當前收益較好或增長潛力較大的基礎設施專案資產，包括交通、水利、清潔能源、保障性租賃住房、水電氣熱等市政設施、生態環保、產業園區、倉儲物流、旅遊、新型基礎設施等。二是統籌盤活存量和改擴建有機結合的專案資產，包括綜合交通樞紐改造、工業企業退城進園等。三是有序盤活長期閒置但具有較大開發利用價值的專案資產，包括老舊廠房、文化體育場館和閒置土地等，以及國有企業開辦的酒店、餐飲、療養院等非主業資產。

遼寧某省級產業園區工作人員告訴記者，“眼下，園區正在梳理重點領域的存量資產情況。此次遼寧省印發的《實施方案》明確了時間節點，對關鍵工作的推進具有一定的約束機制。比如，今年率先啟動一批試點專案，初步建立標準體系。2023年至2024年則要實質化解一批存量債務、盤活存量資產，並且形成經驗。到2025年，要形成有效穩定的運行機制，讓盤活存量資產工作能夠行之有效地推動下去。”

記者注意到，能夠將盤活存量資產擴大有效投資形成體制機制，是城投平臺業內的普遍期待。江西某高速公路集團負責投融資的工作人員告訴記者，“比如以修建高速公路為例，這樣的工程往往存在專案週期長、回報率低的情況，但是此次省裏出臺的《通知》已經明確，可以通過REITs、PPP等工具進行融資，打通資金環節，將加速工程的建設，同時，可以將有效資金投入到高產出、回報率高的專案，最終實現城投市場化轉型。”

事實上，在多地出臺盤活資產、擴大有效投資的檔之前，今年5月，國辦意見檔已經明確了盤活資產的方式，如推動基礎設施領域不動產投資信託基金（REITs）健康發展、規範有序推進政府和社會資本合作（PPP）、積極推進產權規範交易、發揮國有資本投資、運營公司功能作用、探索促進盤活存量和改擴建有機結合、挖掘閒置低效資產價值、支持兼併重組等其他盤活方式。

記者注意到，西北某市城投公司通過文旅產業的整合實現了資產有效盤活。數據顯示，2022年一季度，該市累計接待遊客679.18萬人次，實現旅遊綜合收入33.2億元，分別比去年同期增長53.6%和55.1%。

此次江西發佈的《通知》中提到，“有序盤活整合，通過資產證券化等市場化方式盤活存量資產。”對此，有業內人士告訴記者，“雖然國辦意見明確了盤活存量資產的若干種方式，但是受到區域經濟、地區差異、自身水準等多重因素，城投並不能完全照搬其他地區的經驗進行。不過，就資產證券化而言，是城投普遍可以運營的方式，也是支持實體經濟的重要方式。”

統計顯示，據統計，截至2022年6月末，全市場資產證券化產品存量規模合計4.7萬億元，其中交易所企業資產證券化產品存量規模超兩萬億。2022年上半年，交易所企業資產證券化產品累計發行516單，累計發行規模近5000億元。

信達固收數據顯示，城投ABS發行以私募為主，保障房、收費收益權和CMBS/CMBN為主要的城投ABS品種，江蘇、廣東和浙江為城投ABS主要發行省份。存量方面，與發行情況略有不同的是，收費收益權為最主要的存量城投ABS品種，存量餘額達317.96億元，其次為保障房和CMBS/CMBN。其中，存量收益權類城投ABS中，公交地鐵和供水收費收益權餘額最高，分別為102.12億元和87.96億元；存量城投CMBS/CMBN以混合類物業（51.64億元）和零售物業（48.85億元）為主。

對此，有業內人士認為，“從目前城投發行的ABS品種來看，主要以房地產、公共交通等基礎設施建設為主，比較貼合城投傳統業務的發展，ABS可以有效改變融資結構、解決基礎設施建設，尤其是地方債務收緊的情況下，ABS可以成為民間資本介入地方專案融資的途徑。ABS正從單純的基礎設施融資向‘去杠杆’的重要方式轉身。從目前發行情況來看，雖然城投發行ABS不難，但從後續的運營來看，還是要求城投平臺具備一定的運營能力。”

西南某從事文旅為主業的城投平臺負責人告訴記者，此前公司已經成功發行了一單ABS，“通過充分利用資產證券化，可以將具有現金流的資產進行整合盤活，利用ABS募集的資金，補充現金流並且運用在新的專案上，這樣不但能夠增強公司經營的穩定性，還促進了當地經濟的發展。”

在該平臺負責人看來，景區投資具有週期長、回報慢、重資產等特點，這種投資既有金融屬性，又有不動產屬性。通過資產證券化的整合，可以廣泛募集資金，盤活存量資產，提高資源配置效率，促進當地經濟高質量發展。

西部證券研報預計，城投ABS發行規模呈增長趨勢，但和城投普通債券萬億元規模的發行規模相比，仍然非常小。隨著城投轉型持續推進，能夠創造市場化現金流的資產規模不斷增加，未來ABS發行規模可能更快增長。2022年以來，信用債尤其是短久期收益率大幅下降，評級間利差大幅縮小，私募和永續品種利差壓縮至低性價比區間，但企業ABS仍然有相對較高的利差，可以在不拉長久期、不過度信用下沉的前提下，通過流動性溢價增厚收益。