各位早安。我很高興再次出席香港金融科技周。

今天，我會向大家分享證監會對元宇宙、非同質化代幣（NFT）、Web3.0及金融業未來的最新看法。但是，首先我會談談一個截然不同的主題——日本的《代謝法》（Metabo law）。

此法例由日本政府在2008年出臺，旨在縮减中年人口的腰圍。年齡介乎40至74歲的公民必須每年測量腰圍一次，而那些腰圍超出特定尺寸的人需參加强制輔導課程，他們的雇主亦將被處以罰款。

《代謝法》引入之初不無爭議。日本和世界其他地方有不少人都將腰圍尺寸視爲私事，故認爲這法例是家長主義式的，甚至是專制。但是，持有這看法的人們忽略了一個更宏觀的問題——這法例旨在降低患糖尿病和心血管疾病的比率，從而减輕日本公共醫療系統的負擔。時至今天，日本成爲發達國家中痴肥比率最低及預期壽命最長的國家。

你可能會問，這與今天的主題有何關聯？加密貨幣社群往往認爲，監管窒礙創新，局限金融科技的發展以至投資者的選擇。但是，Luna幣和Terra幣在5月崩盤，繼而三箭資本（Three Arrows）破産及多個加密貨幣借貸平臺暫停客戶提款，以上多宗事件都使該信念有所動搖。有些加密貨幣公司的過分行爲，如同痴肥的問題一樣，不但危害這些公司自身的福祉，亦對投資者及整個加密貨幣的生態系統帶來不利影響。加密資産的市值已由一年前的高位 3萬億美元縮减至目前約1萬億美元。

至目前爲止，不少司法管轄區對加密資産服務提供商的監管采取寬鬆的態度。然而，加密貨幣市場陷入寒冬，令全球金融監管機構對監管加密資産服務提供商的决心變得堅定。金融穩定理事會在7月發表一份聲明，表示“加密資産市場近期動蕩不定，顯示其固有波動性和結構性漏洞，以及與傳統金融體系日益緊密的聯繫……有效的監管框架在考慮加密資産的嶄新特點和利用其優勢的同時，亦必須確保與傳統金融活動帶來類似風險的加密資産活動，要面對相同的監管結果”。

證監會很早便采納了金融穩定理事會現時提倡的方針。當衆多司法管轄區采取較寬鬆的監管尺度單從反洗錢的角度來監管加密資産服務提供商時，本會自2018年起便對虛擬資産交易平臺采取全面的監管方針，除了打擊洗錢外，更爲投資者提供保障及維持市場的廉潔穩健。我們恪守“相同業務、相同風險、相同規則”的原則。中央化的虛擬資産交易所的運作方式與證券交易所和經紀交易商的相類似，在證券監管制度下獲本會發牌的虛擬資産交易所須遵守類似的標準，而本會已對有關標準作出修訂以應對虛擬資産所面對的特定風險。

本會亦就中介人提供虛擬資産相關服務進行監管。管理虛擬資産基金的持牌基金經理須遵守與《基金經理操守準則》相若的詳細規定。但同樣地，我們已將額外措施納入有關規定內以應對虛擬資産風險。

本會在1月與香港金融管理局（金管局）發出聯合通函，批准證券經紀行和銀行爲其客戶提供虛擬資産交易服務，前提是它們必須夥拍獲證監會發牌的交易所及遵守其他監管規定。我們亦厘清了適用于分銷虛擬資産相關産品的規定。

在全球監管環境不明朗之際，本會的監管框架提供了清晰度和一致性，致力將公衆能够接觸到虛擬資産的所有界面都涵蓋在內，以保障投資者及應對金融機構的審慎風險。至今，本會認可了八家虛擬資産基金管理公司和一家虛擬資産交易所（有另一家原則上已獲認可），幷批准兩家經紀行在綜合賬戶安排下爲其客戶進行虛擬資産交易。

我想明確指出，本會在采納此監管方針的同時，亦支持相關創新技術、分布式分類帳技術（DLT），以及對擴闊香港金融科技社群表示歡迎。NFT、元宇宙和Web 3.0開始徹底改變人們的生活。特別是，NFT現已獲接納爲一種驗證藝術品、音樂、影片和照片的所有權及利便轉讓有關作品的新方式。同時，游戲化金融（GameFi）——通常指以代幣獎勵玩家的區塊鏈游戲——是另一個以幾何級數增長的領域。所有這些創新在藝術、文化及游戲等方面衍生了新的經濟活動，顯然這是香港應予以支持的項目。

DLT可有效地應用在全球金融的多個層面上，不少金融機構正探索如何將金融資産代幣化，或在私人區塊鏈上開發它們的代幣，從而增加效率，提供透明度，及解决數十年來在清算、結算和支付方面難以磨合的問題。在去中心化金融（DeFi）領域上，我們注意到有傳統金融産品被複製，但有關活動大多是在監管體系之外進行。國際證監會組織近期發表了一份關于DeFi的報告，顯示相關交易總值超過2500億美元，較一年前的190億美元有所增加。

從加密貨幣市場的寒冬所見，發掘這些商機的路途崎嶇不平，事實上更是風險處處，對投資者造成不少損害。少數公司因承受過多風險而造成外溢效應，削弱了投資者對整個領域的信心。將加密資産服務提供商納入監管範圍內，是擁抱創新的唯一正道。我稍後會就這方面再作解釋。

接著，讓我探討一個大家都想知道的棘手課題，那就是“僅限于專業投資者”規定，此類客戶包括證監會持牌交易平臺、證券型代幣發行和虛擬資産基金的客戶。

當證監會于2018年首度引入虛擬資産監管框架時，加密資産市場仍相對較新。鑒于該框架屬嶄新概念，而且加密資産的波幅極高，我們當時認爲，即使制度已設有保障投資者的妥善防護措施，但爲審慎起見，應至少在初步階段施加一項總體的“專業投資者”限制。

如今四年已過。儘管加密資産市場依然波動不定，但加密資産的全球市值已急劇上升。從我們進行的産品調查可知，投資者透過海外平臺而購買的虛擬資産基金，由前一年的800萬港元增加至2021年的100億港元。現時，投資者對加密資産的風險也有更清楚的認識。

在這四年間，加密資産的生態系統亦取得了長足發展。現時有更多國際金融機構及服務供貨商（例如傳統保管人）正涉足這個領域，幷建立機構級的基礎設施。它們的進場推動了數碼生態系統的擴展，使之能够提供更完善且可媲美主流金融領域的服務。再者，我們在監管虛擬資産交易平臺和基金經理方面亦累積了相當經驗。

因應上述的發展情况，目前正是檢討“僅限于專業投資者”規定的適當時機。而事實上，我們早前已藉由年初發出的聯合通函，准許在傳統交易所買賣的少數虛擬資産相關衍生産品分銷予零售投資者。

今天，很高興可與大家分享這方面的最新信息。證監會一直積極研究設立一個制度，藉此向那些可供投資于主流虛擬資産幷設有妥善投資者防護措施的ETF給予認可。

我們現時認爲，最初對于虛擬資産期貨ETF的某些疑慮，至今已變得可控，只要設立妥善的保障措施，便能迎刃而解。除了適用于ETF的現行規定外，虛擬資産期貨ETF亦將須在其管理公司、投資策略、披露及投資者教育方面符合額外規定。

在初步階段，我們預期相關資産將限于在芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）買賣的比特幣（Bitcoin）期貨和以太幣（Ether）期貨。今天稍後時間，證監會將會發出一份通函，以就認可虛擬資産期貨ETF在香港公開發售，提供更多詳情。

今天，我想告訴大家的另一項進展是關于STO。

證監會意識到，DLT可爲證券發行和交易帶來一些潜在的好處，既可提高傳統金融業的效率和透明度，同時亦有助降低成本。我們于2019年發表了一份簡單聲明，以闡釋本會的監管規定如何適用于從事STO的相關各方，包括只准向專業投資者進行有關的銷售。

至今，市場情况已大爲改變。STO愈來愈受傳統金融機構青睞，當中，大部分機構都有興趣將債務證券或投資基金單位等傳統金融工具“代幣化”。我們現已準備就緒，若制訂好適當的保障措施，便會調整監管對策，幷允許散戶投資者參與相關投資。

我們初步認爲，代幣化證券，即是在區塊鏈以數碼形式表述的傳統證券，應以處理現有金融工具的類似方式看待。在本質上，它們與傳統證券擁有近似的條款、特點和風險，因此，若然單單因爲它們是在區塊鏈發行或交易便將它們歸類爲“複雜産品＂，似乎幷不恰當。

在這個方針下，代幣化的普通債券會被歸類爲“非複雜産品”，因此，分銷這些産品的機構只須遵守現時有關分銷傳統證券的規定；這與本會沿用的“相同業務、相同風險、相同規則”方針一致。

不過，若然某一代幣的特點較爲創新和複雜，而且沒有在法律上被包裝成爲金融工具，情况就不一樣了。這方面的例子有細分化以資産作爲支持的代幣，或反映項目的收入流的代幣。視乎這些代幣的條款和特點而定，它們可能會被歸類爲“複雜産品”，而分銷這些代幣的持牌機構便需確保産品適合有關投資者，幷需提供産品相關最低限度數據和警告聲明。這些代幣亦須受限于“只限專業投資者”這項總體規定。

持牌機構應就所有證券型代幣采取額外措施，在向客戶分銷這些代幣前，應先進行合理程度的盡職審查，幷就智能合約進行審計。故此，我們亦會重新審視有關證券型代幣在持牌虛擬資産交易所納入交易的規定，幷會評估是否需要作出任何修改。

我們現正依照上述構思擬備一份通函，幷會在當中詳述經修改後的證券型代幣制度，待完成後便會作出公布。

最後，我想分享的信息是關于新的虛擬資産服務提供商制度的公衆諮詢工作。根據目前正處于立法階段的《打擊洗錢修訂條例草案》，在香港提供服務的中央虛擬資産交易所必須領有證監會牌照。待該草案獲得通過後，證監會將就有關規定的細節諮詢公衆意見。

對于應否限制獲證監會發牌的虛擬資産服務提供商只准向專業投資者提供服務，雖然這項規定未有列入該草案內，但在草案委員會審議階段，立法會議員和公衆人士紛紛就此提出許多意見。支持“只限專業投資者”一方認爲，一旦放寬有關規定，便等同將加密資産“合法化”；贊成散戶投資者可使用獲證監會發牌的平臺一方則指出，若將散戶投資者拒諸門外，便會驅使他們轉用海外那些只受有限度監管或甚至完全不受規管的網上虛擬資産交易平臺來進行交易。而事實上，有些平臺甚至是詐騙網站。

鑒于以上觀點，證監會打算就是否放寬“只限專業投資者”這項規定，諮詢公衆意見；若然放寬，那麽在虛擬資産服務提供商推出代幣供散戶投資者于第二市場買賣前，應有甚麽管治程序和納入交易準則呢？證監會的金融科技組現正就此及其他事宜與業界和持份者展開密集式的非正式諮詢，然後才就有關建議定稿。

各位，在結束前我想說的是，我們可能正處于通往金融業未來的分水嶺，能否成功地把握機遇，前提在于我們能否正確應對形勢，而這是一個非常關鍵的前提。

在這個未來願景中，相關科技的威力相當强大，足以令我們今日所認識的傳統金融業改頭換 面。DLT將使結算和交收方面更具效率。市場將會向投資者銷售各式各樣利用DLT及智能合約的金融産品。但這個願景能否成真，則取决于多個因素，其中至爲關鍵的首要因素是信任。

衆所周知，傳統金融業乃建基于信任，而信任則有賴于一個平衡各方的監管制度。監管制度必須圍繞中介人、經紀行、基金經理等市場參與者的業務運作而演變，幷同時著重投資者保障和維持市場秩序、公平及透明度。然而，去中心化金融生態系統的賣點在于“點對點”性質，即透過一系列智能合約和數碼規程，來達到去除傳統金融機構的中介人角色的這個目的。有部分去中心化金融營運商刻意閃避規管，務求儘量减少法律責任及或監管機構的監督。

在金融穩定理事會的引領下，各地監管機構將會努力不懈地就如何監管去中心化金融和加密貨幣生態系統的其他環節，尋求解决方案，以保障投資者和維持市場廉潔穩健。正如《代謝法》，妥善的監管著實有益于大衆健康；同樣道理，妥善的監管亦有利于加密貨幣生態系統的持續發展，幷有助建立在公衆與傳統金融業的對手方之間的信任。就此，我今天要向大家傳達的最後訊息是，擁抱創新與監管，才是通往金融業未來的正道。

多謝。

END