1、影響匯率的根本因素是經濟基本面。

   如果經濟基本面相對其他國家較好，匯率應該有上升空間，特別是大家對未來的預期會影響匯率的走勢。

2、美元加息會增強美元的吸引力，會使美元回流，會增加美元市場的繁榮度。

   而且，在全球遭到戰爭或者供應鏈衝擊時，美國甚至還可能大量對外出口，美國的能源糧食有可能搶佔俄羅斯的出口市場。

3、匯率問題不是單一問題，它受到整個經濟基本面發展、利率走勢等各方面因素的影響，

  不能單獨看，必須把它放在經濟發展、社會就業、以及股債匯整個穩定中一攬子考慮，單獨考慮匯率是很難穩定住匯率的。

正文：

中國的匯率變化，首先要回顧下2020年以來人民幣匯率的變化。這裏有兩個數字，一是美元對人民幣匯率，二是人民幣對一籃子貨幣匯率的變化。

2020年到現在的變化大概分三個階段。第一階段是2020年1月-5月。2020年1月下旬新冠疫情在中國爆發，對經濟社會運行帶來了很大的衝擊。那個時候疫情還沒有向全球傳播出去，所以，中國率先受到影響，人民幣匯率走出了一個對美元快速下跌的態勢，包括對一籃子貨幣都有下跌的變化。2020年6月以後，中國大力抗擊疫情，疫情得到明顯緩解，在主要經濟體中我國率先取得了抗擊疫情的階段性成功，經濟社會運行得到了很大的恢復，出口也在加快增長，所以，從2020年6月一直到今年3月，人民幣匯率特別是人民幣對美元的匯率呈現不斷升值的態勢，到今年3月一度達到了美元對人民幣6.35、6.36的水準。到今年3月份，受到多種因素的影響，包括美國的貨幣政策在做調整，從2021年11月份開始收縮購債到今年3月份開始縮表加息，加息的速度和幅度都是非常高的，今年3月-9月累計加了300個點，後面還有繼續加120-150個點的預期。2月下旬俄烏衝突爆發，世界格局進一步分化，石油天然氣糧食等等大宗商品價格劇烈波動，更重要的還有今年3月份開始的新冠疫情衝擊。多種因素造成今年出口明顯下滑，貿易順差在不斷的收窄。今年3月以後，人民幣對美元匯率不斷下跌，現在下跌超13%，對一籃子貨幣下降了3.5%左右。

從這個情況看，影響匯率的根本因素是經濟基本面。如果經濟基本面相對其他國家較好，匯率應該有上升空間，特別是大家對未來的預期會影響匯率的走勢。如果相反，經濟基本面變差，人們對未來的預期不好，就可能產生下跌的壓力。因為匯率是市場為主的，市場調控都會產生“羊群效應”，好的時候容易好過頭，壞的時候容易壞過頭，“超調”會很多，中間難免也會存在被操控，被一些國際勢力集中打壓的一種局面，這在東南亞金融危機等很多時候都出現過。所以，我認為要回頭來看，不是看今年，要看至少從2020年以來整個人民幣匯率的變化，從中看一看它的主要的影響因素是什麼。第二個是在這個過程中，大家會看到人民幣從貶值到上升再到貶值。在這個過程中，央行表現出很大的定力，並沒有隨便去干預它。央行外匯儲備餘額的變化受多種因素的影響，既有央行貨幣儲備各種原幣本身變化的影響，也有資產擺佈中不同貨幣匯率變化以及市場產品估值變化等很多因素的影響。

判斷央行干預不干預、干預了多少，更主要要看央行外匯占款的數字，因為外匯占款是央行買入外匯投放貨幣，賣出外匯回籠貨幣之後的淨餘額，從這裏大家可以看出它的變化到底是在買還是在賣，淨買入或淨賣出外匯儲備。這裏還有一個買賣價差的影響，一般來講央行是賣高買低，有一個價差收入。從2020年以來央行外匯占款總體有所下降，但是下降幅度並不大，今年1-3月份相比去年年底還是上升的，4月份以後有所下降，9月份央行外匯占款比3月末減少367億人民幣，如果折合美元是55億美元左右的水準。這裏面變化並不明顯，儘管可能從央行外匯儲備的餘額看，9月末比3月末減少了1331億美元，因為外匯儲備餘額的減少是受到更多因素的影響。所以，從大的趨勢、數據表現來看，從2020年到現在人民幣對美元匯率不同階段的變化，央行總體上是表現出一種寬容和定力。當然不是說一點沒有干預，是有一些動作的，但是這些動作可能央行直接買賣外匯不是它的首選，所以，今年4月份以來人民幣對美元快速貶值過程中，大家會看到央行更多的還是通過一些政策工具的運用，包括提高外匯存款的準備金率，提高遠期售匯風險的準備金率，提高海外籌資的規模以及其他一些窗口指導等因素

所以，真正通過出售外匯儲備進行干預還不是它的首選，當然這也不是說絕對不可以用，也會在必要的時候會用。這裏面涉及到長期都在爭論的一個問題，央行外匯儲備是不是太多了，大家看到在2000年之後，中國央行外匯儲備快速上升突破1萬億、突破2萬億、突破3萬億，到2014年6月接近4萬億時爭論非常激烈。但是，2015年、2016年外匯儲備快速下降，2017年3月不足3萬億美元，之後採取多種措施，現在基本穩定在3萬億美元以上。

一是央行想增加外匯儲備，如果沒有社會上足夠的外匯來源想增加外匯儲備是非常難的，除非去和其他國家的央行進行貨幣互換，或者中國大量對外負債，通過這樣一種途徑來增加外匯儲備，但這個其實都是不穩定的，如果我們更多的是通過招商引資、擴大出口順差等等，通過這些途徑來增加外匯來源，央行在抑制人民幣快速升值的過程中，如果一旦超出預期就要加大外匯收儲，抑制人民幣快速升值的話，它就會大量增加外匯儲備。當然，央行如果想減少它的外匯儲備是容易的。所以，央行外匯儲備或者叫做國家外匯儲備的合宜規模僅僅是一個理論值，現實生活中要保持足夠大的外匯儲備，非常不容易。

現在中國有3萬億美元外匯儲備放在那裏，還不算央行手上海外儲備的黃金儲備以及SDR儲備，是震懾國際熱錢衝擊的一個重大的武器。但這個武器不可以隨便用，在俄烏戰爭爆發曾經很多人呼籲要大力拋出美債，壓縮外匯儲備，現在大家知道這都是不現實的。在這個過程中，央行表現出了足夠的定力，採取了靈活應對措施，保持了人民幣對美元儘管快速貶值，但對一籃子貨幣的貶值幅度並不是很大。我認為，人民幣只要保持和一籃子貨幣相對穩定就不那麼可怕，一定要避免對主要貨幣全部都是單向升值或者單向快速貶值的局面出現。

目前人民幣依然面臨較大的貶值壓力。美元加息年底到明年3月份都有可能。中國恰恰因為整個經濟增長速度，社會就業水準難以達到預期目標，可能還需要在宏觀政策上做一些刺激性安排，是不可能加息的，這種情況反映到匯率上來，匯率下行的壓力也會加大。

俄烏衝突依然沒有明顯好轉，甚至還可能推動國際局勢進一步的分化，全球產業鏈供應鏈受到的影響依然會加大。全球經濟明年會進一步受壓，外需可能對我們來講是很大的挑戰，因為2020年下半年以來，到現在為止出口或者是進出口對中國經濟增長還是很大的支撐，但是現在這一塊要高度警惕，出口貿易順差可能有下行的壓力，這一塊依然對我們的匯率產生影響。

現在還要注意的一個問題是，美元近期大幅加息，特別是美國會不會把加息當做一種武器來使用還要引起高度警惕。美國在面臨重大的全球衝擊，包括重大戰爭的挑戰下，美國有很大的比較優勢。第一它地理位置很特殊，基本上都能置身於國家與國家間大型戰爭的戰場之外。二是它的自然條件很好，農副產品供給豐富，糧食肉蛋奶等都不缺，當然它的重要工業產品教育科研、軍工產品是比較領先的。三是美元是全球中心貨幣，美國是全球金融中心，所以，美元加息會增強美元的吸引力，會使美元回流，會增加美元市場的繁榮度。而且，在全球遭到戰爭或者供應鏈衝擊時，美國甚至還可能大量對外出口，美國的能源糧食有可能搶佔俄羅斯的出口市場。最近，它的能源出口以及武器出口對美國經濟增長起到了很大的作用。這種情況下，美國會不會不惜面臨美國自身經濟乃至全球經濟大幅下滑，也堅持大幅加息，從而增強它自身的比較優勢，對這個問題還是要引起高度警惕。

匯率問題不是單一問題，它受到整個經濟基本面發展、利率走勢等各方面因素的影響，不能單獨看，必須把它放在經濟發展、社會就業、以及股債匯整個穩定中一攬子考慮，單獨考慮匯率是很難穩定住匯率的。如果為了穩定匯率而加息造成經濟進一步下滑，實際上是沒有保證的。現在包括日本在內的不少國家面臨很痛苦的選擇，美元加息的過程中不跟著美元加息匯率會大受影響，國際資本會外流，但如果跟著美元加息，本國情況又不一樣，經濟會受到很大的影響，所以，這方面要做非常謹慎的統籌考慮。中間特別要考慮，除了基本面之外還有市場預期的問題，特別是一些操控的問題，在這些方面還要更加審慎的觀察，提前做好預案，在必要的時候可能要出一些重手來抑制市場預期的惡化。