今天，我將討論歐洲經濟政策——主要是貨幣和財政政策——在這種背景下面臨的難題。

       在這個艱難的時代，貨幣和財政政策需要利用可用的工具和空間來完成其任務。雖然特殊情況需要大量的判斷和謹慎，但政策規則可以穩定經濟行為體的預期。

       此外，貨幣政策和財政政策都沒有在真空中發揮作用。這就是為什麽這兩個領域的決策者都需要考慮整體經濟政策，以提供最佳的政策結果。

       歐洲央行（ECB）下調了9月份的經濟預測，預計2023年歐元區GDP增長約為1%。由於不確定性水平如此之高，歐洲央行也在9月份提出了一個下行情景，明年歐元區經濟將收縮近1%。

       目前的數據表明，歐元區GDP增長將介於這兩種情景之間，但下行情景發生的可能性很大。因此，歐元區在冬季有陷入衰退的風險——無論是溫和還是嚴重，這將在很大程度上取決於能源危機的情況以及為緩解其影響而采取的解決方案。

       歐元區的通貨膨脹率異常高：10月份，總體通脹率已經達到10.6%。能源價格上漲直接占總體通脹的近一半，間接占非能源價格上漲的很大一部分。更高的能源價格也推高了食品價格，這尤其影響到那些低收入人群，因為他們的食品賬單占了他們支出的主要份額。

       通貨膨脹已經變得更加廣泛，幾乎影響到所有商品和服務。這就是為什麽預計明年通脹率也將保持相對較高的原因，盡管能源價格的上漲實際上預計會逐漸消退。

       未來，工資通脹將發揮關鍵作用。勞動力需求增加，勞動力市場變得更加緊張。從今年年初以來工資的上漲也可以看出這一點。當然，歐元區國家之間在這方面存在很大差異。

       正如我先前所指出的，貨幣政策對能源價格的影響微乎其微。然而，貨幣政策必須對（商品和服務）總價格水平的急劇上漲做出反應。

通過收緊貨幣政策，其目的是避免消費價格和工資出現螺旋上升。這樣的工資-價格螺旋上升將是通脹預期已經失控的跡象。

       如果預期不再穩定，那麽在中期內實現通脹目標將給實體經濟帶來更大的代價，因為這將導致貨幣政策收緊，從而導致經濟增長大幅放緩和失業率上升。

       央行的任務是確保通脹預期保持在目標水平。有幾種不同的指標用於衡量通脹預期。這些數據表明，通脹預期有所上升，但仍接近2%（在2.1-2.4%的範圍內）。因此，對歐洲央行貨幣政策的信心保持不變。   

       歐洲央行理事會已經提高了關鍵利率，以便在中期內將通脹穩定在2%的目標。關鍵利率在7月提高了半個百分點，在9月和10月又提高了0.75個百分點。在7月份開始加息之前，歐洲央行最重要的政策利率為負，為−0.5%. 今天，這一關鍵政策利率，即存款便利利率為1.5%。

歐洲央行的主要利率可能會進一步提高。這樣做的速度將取決於經濟的發展和通脹數據的樣子。通過收緊貨幣政策，目標是在中期內將通脹穩定在2%的目標。

       能源危機目前正在主導歐洲和芬蘭的經濟前景，並造成持續的不確定性。綠色轉型目前正在推進，但在另一個比計劃更為艱難的道路上，令人遺憾的是，烏克蘭戰爭和能源危機推動了綠色轉型。去年，隨著全球經濟從大流行中復蘇，俄羅斯正在為與歐洲的能源戰做準備，能源價格已經開始上漲。戰爭的爆發使局勢進一步惡化。今年冬天的特點是需求和供應之間的嚴重失衡。應努力充分利用所有需求靈活性和節能機會。

       在這方面，芬蘭的情況比歐元區主要經濟體的情況稍微困難一些。在工業部門，遠離化石能源的轉變已經進行了相當長的時間。這依賴於核能和可再生能源的使用。基於森林生物量（可再生能源產量的80%）以及太陽能和風能，可再生能源目前占芬蘭總能源的42%。

       除了即將到來的冬季，接下來的幾年對整個歐洲來說也將充滿挑戰。今年，通過少量進口俄羅斯天然氣補充了天然氣儲量，但明年甚至無法獲得該量。整個歐洲能源政策的長期方向尚未解決。

       從貨幣政策的角度來看，財政政策現在應該保持中立，而不是通過刺激需求來增加通脹壓力。

       然而，持續的能源和生活成本危機使政策製定者面臨壓力，需要找到措施幫助人們應對高能源和食品價格。雖然國際貨幣基金組織等國際組織經常反復呼籲保持這些措施的及時性、針對性和臨時性，但實際上似乎相當困難。

       能源補償措施也很昂貴。根據Bruegel的數據，這些措施總計超過6700億歐元，從馬耳他和德國GDP的7%下降到7%。從現在起，芬蘭政府對這些措施相對謹慎，因為芬蘭和瑞典一直在計劃或實施歐洲最不慷慨的財政支持（分別為0.4%和0.3%）。

       在當前的形勢下，抓住機遇並采取措施也有助於減少對化石燃料的依賴，並致力於綠色轉型是明智的。歐盟恢復和恢復機製的實施朝著這個方向努力，但還需要更多。現在可能是促進研發活動的好時機，以便開發綠色轉型所需的技術。

       然而，就在為新冠肺炎危機投入大量財政資金之後，慷慨的財政自由裁量支持措施將再次使財政可持續性受到質疑，而不斷上升的利率加劇了這些擔憂。在這方面，政策製定者最好有一個支持財政可持續性的基於規則的堅實框架。

在歐盟，經濟治理框架已經演變成一套復雜的規則和程序，依賴於可觀察和不可觀察的統計數據。一段時間以來，人們已經認識到需要更簡單、更透明的規則，以及需要始終如一地執行規則。

       三周前，歐盟委員會終於製定了新的財政規則和經濟治理方案。委員會似乎沒有選擇規則或自由裁量權作為指導原則，而是建議同時適用規則和自由裁量。為什麽不呢？有道理。你當然熟悉這個提議。其核心是為每個成員國製定一項中期財政結構計劃，該計劃高於《條約》債務與GDP比率60%的參考值。該計劃應根據可信的債務可持續性分析，設定可信和適當的債務削減路徑。然後，年度預算應遵循既定的凈支出增長路徑。如果會員國承諾進行改革和投資，以促進長期可持續增長，並幫助改善債務動態，則可以將調整路徑從四年延長到七年。

       接下來的工作應該是什麽？在我看來，在改革歐盟經濟治理時，四項原則至關重要：第一，它提高了成員國的生產力和促進增長的結構性改革；第二，它支持投資，特別是能源經濟的綠色轉型；第三，確保所有成員國，無論大小，都有一個公平的競爭環境；第四，也是最後一點，它促進了財政可持續性和促進增長改革的國家所有權。接下來讓我來討論這些問題。

      根據該提議，該計劃將由委員會與會員國談判，並由理事會核可。我認為，從委員會的角度來看，安理會的核可也極為重要。根據共同體方法，委員會提出並由理事會決定——這對決定的合法性至關重要，並為委員會的政策行動提供必要的支持。此外，委員會還提出了一些建議，以通過降低啟動過度赤字程序的門檻等方式促進框架的實施。最後，將有強有力的免責條款來處理特殊情況。

       雖然評估該提案尚為時過早，但基本原則符合預期。包括我在內的許多人都提出了根據支出規則實施的針對具體國家的中期減債計劃，因此，這項建議將使框架更加現實，並使執行工作更加明確和國家自主。支出規則本質上也是逆周期的，這是一個重要特征。

       可能的警告尤其存在於計劃的執行部分，但也存在於製定具體國家計劃的過程中。此外，安理會的作用可能需要一些澄清，以確保公平的競爭環境和透明的進程。

       一如既往，魔鬼在細節上。理事會及其委員會——當然還有歐洲集團——將進行關鍵性的討論，並將這些建議變為現實。無論結果如何，只要它將促進現實世界的可持續增長和財政可持續性，該框架將在未來幾年，甚至幾十年內成為經濟政策工具箱中的寶貴資產。