另類投資如何在2023年大放異彩
我們剛剛發佈了花旗全球財富2023年展望報告。未來幾周，我們將與您分享報告裏面的重點內容。
今天，我們聚焦另類投資，尤其是私募股權，在未來一兩年的資產配置中如何大有作為。
2023年，我們預測美國經濟衰退，這意味著風險資產在明年可能會繼續承受壓力。
但這種市場形勢也為另類資產創造了機會。只有實力出眾的私募股權管理人，有能力在市場寒冬中成功募資。之後，他們能在未來一兩年的低估值環境裏進行投資（圖1）。
圖1：在標普 500 指數熊市後，私募機構淨內部收益率中值的時間序列
資料來源：彭博社和 Preqin，截至2022年12月2日。
因此，歷史上在熊市中募資的私募股權往往可以創造優異的回報。
2022年，很多資產的估值都大打折扣。比如，有創投資金支持的上市科技公司的市銷率（price-to-sales ratio）今年下降了約三分之二（圖2）。
圖2：美國風險資本支持上市的股票市銷率乘數在今天跟一年前的對比
資料來源：Pitchbook/Morningstar Quantitative Perspectives，截至2022年第三季度。
而隨著融資成本上升和需求減弱，這些資產的估值可能在2023年會進一步下跌。這將吸引私募股權管理人投資於高增長行業，例如科技行業。因此，高增長行業的低估值可能會帶來私募股權未來的高回報。
2022年私募機構募集的資金量從2021年的歷史巔峰明顯回落，並可能會在2023年進一步縮小。
圖3：全球私募機構的募資情況
資料來源：彭博社和 Preqin，截至2022年12月2日。
在當前募資困難的形勢下，資金管理人更需要證明自己的能力。有意加注私募的投資者會集中尋求規模大，並且擁有長時間穩健業績的管理人。
實際上，2022年的情況已經如此，在今年前第三季度私募募資總量中，73.2％投入了規模大於10億美元的私募股權基金。
熊市大規模壓低企業估值，即便是一些長期前景良好的公司也不例外。但這也為大型、成熟的私募股權管理人提供了機會。
今日的經濟寒冬中，私募股權也可能會給合適的投資者帶來高額回報。因此，我們認為多元化的私募股權投資對2023-2024年的資產配置至關重要。
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