在該項目中，首開將旗下下屬及關聯公司的上遊供應商、施工方對債務人的應收賬款作為基礎資產發行上市。而首開股份、碧桂園、萬科等房地產龍頭的應收賬款ABS也引發關注。2022年在資產證券化市場整體發行低迷的形勢下，應收賬款ABS卻逆勢增長，發行規模和發行單數實現雙增長，成為資產支持證券市場的主力發行品種之一，尤其是房地產、建築類企業熱衷於此。在中央多項保交樓、穩地產、興基建政策的驅動下，房地產市場逐步回暖，處於資金資產“複蘇”期的房地產企業，正積極拓展融資渠道，緩解自身資金壓力。其中，資產證券化產品成為相關企業盤活資金的重要渠道，應收賬款ABS、供應鏈ABS產品更是“紮堆”推出，備受青睞。隨著地產元氣逐步恢複，2023年，供應鏈金融ABS將迎來怎樣的趨勢？

 房企回暖，基建形勢大好 

 企業紮堆開展供應鏈金融ABS 

得益於應收賬款的不斷發展，供應鏈金融ABS近年來發展較快。以核心企業上下遊交易為基礎，大型企業信用為核心，以未來的現金流收益為保證，供應鏈金融ABS解決了中小企業因信用而導致的融資難問題。目前，供應鏈金融ABS發行主體主要以房地產企業發行為主。除首開股份擬開展百億供應鏈金融ABS外，此前，房產企業如恒大、保利、碧桂園、萬科等都已開展多輪供應鏈金融ABS。以近年來房產企業為例，3月10日以碧桂園為核心企業的“申港證券-引力保理-碧桂園1-10期供應鏈金融資產支持專項計劃”，狀態更新為“通過”。

3月15日消息，以保利置業為核心企業的“申萬宏源-保利申悅1號資產支持專項計劃”供應鏈ABS在上證發行。此外，去年6月，以萬科為核心的“平安證券-一方瑞新供應鏈金融36號資產支持專項計劃”在深交所發行。房產企業“紮堆”開展供應鏈金融ABS，一方面，可以緩解各大房企“搖搖欲墜”的資金鏈。在此之前，受抑制房地產市場泡沫政策及疫情疊加的影響，房地產企業面臨資金鏈中斷、高負債、票據違約“爆雷”等風險，風險傳導至上下遊中小供應商企業，深受打擊。以票據違約風險為例，票交所信息顯示，今年1月，存在商票逾期現象的房地產項目公司數量為978個，占全部商票逾期企業比重為62.9%，由於商票逾期規模較高，造成房地產行業上下遊供應商嚴峻沖擊，致使部分企業股價下跌、甚至倒閉。另一方面，從未來資產證券化到期規模來看，數據顯示，2023年將有1713億應收賬款資產證券化產品到期，這推動了企業大量發行ABS業務。除了房地產企業外，另一供應鏈金融ABS重點發行領域，為建築類企業。

上海證券交易所信息顯示，2023年建築行業相關的資產證券化產品更新達到12個。其中，以應收賬款為基礎資產的產品，包括華泰-中交一公局集團應收賬款1-10期資產支持專項計劃、平安-陝建善成1-10期應收款資產支持專項計劃、長江楚越-湖北工建1-10期應收賬款資產支持專項計劃等。此外，2月10日，中金-中交地產-亞洲保理供應鏈金融1-15期項目更新為“通過”。中物聯金融委小編發現，在房地產、建築類企業開展的供應鏈金融ABS項目中，不僅包括上遊供應商對核心企業形成的應收賬款，也涵蓋了下遊銷售房產而形成應收賬款、銷售尾款等應收賬款債權。這也使得其發行項目的基礎資產普遍具有期限短、單筆金額小、筆數多的特點。

  供應鏈金融ABS逆勢增長 

中國的資產證券化產品的發行規模，在連續多年保持高位增長後，2022年受房地產市場調整等因素影響，首次出現下滑，在整個市場低迷之時，企業應收賬款ABS卻呈現逆勢增長態勢。據中央結算公司中債研發中心發布的《2022年資產證券化發展報告》顯示，2022年，中國資產證券化市場發行各類資產證券化產品1.98萬億元，同比下降36%，其中，企業資產支持證券發行11519.13億元，占發行總量的58%。在企業ABS中，應收賬款ABS、租賃資產ABS、供應鏈賬款ABS是發行規模前三位的產品。

根據東方金誠統計，2022年應收賬款資產證券化產品發行單數和規模分別同比增長8.55%和5.08%，表現不俗。在企業ABS產品中，基礎資產以融資租賃應收款、供應鏈應收款、個人消費金融、應收賬款和商業物業抵押貸款為主。深交所顯示，開年以來，供應鏈金融相關資產支持計劃更新的有9家，其中有7家項目狀態為“通過”，其中，項目受理日期在2023年的達到5家，包括德邦-海爾供應鏈金融1-30號資產支持專項計劃、平安證券-星瀚供應鏈金融1-10號資產支持專項計劃、中鐵置業-中鐵保理供應鏈金的1-10期資產支持計劃。

從發行規模來看，單筆金額達到20億，部分企業甚至百億規模。如：德邦-海爾供應鏈金融1-30號資產支持專項計劃達到了百億。應收賬款ABS、供應鏈ABS的逆勢增長，顯示出市場對該產品的需求。事實上，2022年特殊疫情環境下，政府也加大對供應鏈金融ABS的支持力度。2022年6月-7月，深交所、上交所相繼發布支持企業發行供應鏈金融ABS，扶持實體經濟的政策。支持企業將形成的應收賬款、應付賬款（供應鏈）、融資租賃、小額貸款、企業融資債權等債權，合法持有的商業物業、基礎設施等不動產，作為基礎資產發行資產證券化產品。與此同時，各地也在持續推動供應鏈金融ABS的落地。如：2022年1月，深圳發布的《金融業高質量發展“十四五”規劃》，鼓勵供應鏈金融企業通過深交所發行資產證券化（ABS）產品，支持設立供應鏈金融Pre-ABS產業基金，盤活優質供應鏈金融資產。供應鏈ABS產品通過核心企業的信用保證，一方面，能為小微企業帶來更為高效、便捷的應收賬款融資服務；另一方面，能夠盤活核心企業應付賬款賬期管理和現金流管理，實現多方共贏。

 2023年供應鏈金融ABS趨勢如何？ 

目前來看，供應鏈金融ABS通常是以規模較大、實力較強企業通過組織批量發行供應鏈金融ABS產品，為其上遊供應商提供了一條便捷、穩定的融資渠道。隨著國內經濟活動、工業生產逐漸恢複，經濟增長成為未來的主要趨勢。2023年，全國各地各省市重點工作部署陸續出臺，資產證券化也迎來了機會。如：首先，供應鏈金融ABS市場總量空間將持續擴大並保持穩健增長。房地產市場回暖，帶來的房企資產證券化的機會。其次，區域政策引導，基礎建設相關企業的供應鏈金融ABS發展將帶來新的增量空間。據不完全統計，全國已有廣東、福建、山東、重慶等14個省份公布了2023年重點項目投資計劃，總投資達35.29萬億元，其中，基礎建設占據非常重要部分。此外，隨著 國家加快推動“專精特新”“鄉村振興”“綠色產業”的發展，與此相關的資產證券化產品不斷增多，可發行的基礎資產類型也逐漸豐富，資產證券化產品將對未來重點環節和創新領域的服務效力大力提升。在資產證券化產品成熟度越來越高，市場風險意識越來越高效下，2023年或將迎來新的增長期。

來源：中物聯金融委

作者：雨亦