引言

日本是 20 世紀世界產業變遷史中承前啟後、不可或缺的一環。近代以來，日本幾經起落，直至成為亞洲最大發達國家、世界第三大經濟體，東京成為世界重要金融城市，與其中央銀行的發展戰略和政策執行關系密切。而以泡沫經濟為界，日本在近40年所走過的經濟轉型道路，經歷的政策變遷和所謂“失去的三十年”所帶來的痛苦，亦值得我們了解、借鑒、學習和警惕。

在這個系列中，光大東京代表處將嘗試通過影像、視頻、文章等形式，以日本銀行歷代行長的生平及在位期間主要政策和成績為窗口，與您一起回顧日本現代以來的歷史、經濟、金融、產業的演繹，更加貼近的了解和觀察這段歷史。

第二十二任至第二十三任行長簡介

歷史背景

（一）布雷頓森林體系崩潰，國際浮動匯率製形成

第二次世界大戰以後的國際金融體系采用固定匯率製。1952年，日本加入國際貨幣基金組織，成為布雷頓森林體系成員，上期談到當時規定美元兌日元的匯率為1美元兌換360日元。然而20世紀60-70年代，美國深陷越南戰爭的泥潭，財政赤字巨大，國際收支惡化，美元的信譽受到沖擊，各國紛紛拋售自己手中的美元，搶購黃金。由於布雷頓森林體系規定美元與黃金直接掛鉤，導致美國黃金儲備急劇減少，各國紛紛放棄本國貨幣與美元的固定匯率。1971年布雷頓森林體系解體，國際上普遍采取浮動匯率製。

（二）日本在70年代成為世界第二大經濟體

1966年，財政支出的擴大和出口增加對日本經濟的復蘇起到了一定作用；同時，日本大力引進歐美先進國的工業技術，自主進行產業化改革，化工產業的產業化水準漸漸追平歐美國家。1968年起，日本的順差額不斷擴大：1969年末日本外匯儲備額為34億美元，到1971年末已經增加到152億美元。

日本實際GDP同比增長率從1965年的5.7%增長到1969年的12%，，1969年，日本GDP僅次於美國居於世界第二，人均GDP也位於世界第二。

1972年，按名義美元計算，日本出口比上年增長18.4%（1971年為11.8%），進口比上年增長16.7%（1971年為12.1%）。特別是1972年四季度以來，增長勢頭加強，四季度出口增長22.6%，進口增長19.5%，1973年上半年出口增長25.3%，進口增長26.9%。日本出口大幅增加，同時，由於美元信用危機，日元升值勢頭增強，一美元兌換360日元的固定匯率解除後，1973年1美元僅能兌換280日元，日本國際收支順差明顯。

（三）1973年第一次石油危機爆發，日本進入“狂亂物價”時代

1973年世界第一次石油危機爆發，到1974年，油價上漲至過去的4倍，日本大幅依賴石油進口的化學工業遭到巨大打擊。伴隨生產要素價格飆升，日本實際GDP同比增長率從8.4%（1972年）下降至-1.2%（1974年），日本實際輸入同比增長率從1973年的24.3%降至1975年的-10.3%，進口幅度大幅降低，同時，日本物價指數同比增長率(2015指數＝100)從1972年4.9的增長至1974年的23.2。日本進入“狂亂物價”時期， 經濟嚴重下滑。

應對舉措

（一）1940年的戰時經濟體製仍然影響日本央行：由寬松貨幣政策轉為緊縮貨幣政策

第二次世界大戰結束後，日本一直處於1940年戰時經濟體製的影響下，經過十年恢復期，日本形成以國家行政權力為推動的“中央集權下的高度工業化”。布雷頓森林體系解體後，日本央行出於對日元升值引發通縮的擔憂，維持了較為寬松的貨幣政策，佐佐木直在此期間三次下調官方貼現率，以穩定物價為目標進行管理。

然而到了1973年世界第一次石油經濟危機爆發後，日本國內物價飆升，日本央行迅速提高存款準備金率，開始實行貨幣緊縮政策，1973年期間，基準利率上調了五次，於12月22日達到9%的前所未有的最高水平。同時，對金融機構信貸規模展開“窗口指導”，終於1975年開始，日本的消費物價指數同比增長率開始大幅回落，如下圖所示。

1979年日本央行在森永貞一郎的帶領下開展大額貸款監管製度，其中規定了各類銀行的貸款總額比例，其中，普通銀行貸出金額不得超過自身資本的20%，信托銀行貸出金額不得超過自身資本的30%。

（二）擴大財政融資、大規模城鎮化開發、產業結構調整和企業出海夯實的發展基礎

1972年7月當選自民黨總裁田中角榮首相宣布當年為“社會保障元年”，並在1973年的預算中導入了老年醫療免費、隨物價變動調整退休金等製度，此番作為標誌著日本開始迅速完善社會保障製度。雖然日本總體金融政策由寬松轉向緊縮，但由於日本即將走向老齡化的趨勢也已經顯現出來，在田中角榮的堅持下，以退休金製度為核心的製度體系未發生較大改變，降低所得稅政策也持續得到實施。

1975年日本銀行配合日本政府實施的財政投資融資計劃，僅國民年金融資金額一項，其同比增長率就由1974年的7.7%增長到1975年的58.3%，達到了1000億日元。

1972年6月，時任首相田中角榮推出著名的《日本列島改造論》，要對國土進行大規模的城鎮化開發，以此作為田中角榮的施政綱領。之後，日本在“基建熱”的氛圍下，實施擴張性貨幣政策（日元國際化），M2增長20%，股市和地價飛漲，短短兩年間，日經平均股指上升2.65 倍，地價上漲1.93倍。

實施史無前例的貨幣緊縮政策，1973年連續5次提高利率、5次提高存款準備金率，1974年連續4次提高央行再貼現率，從市場回籠貨幣，防止脫實向虛，進行市場出清，倒逼企業進行轉型升級。

調整產業結構，將發展重點從石油、化工、鋼鐵等資金密集型行業，向汽車、機械、電子等技術密集型行業轉變。日本就是在這個時候集中發展半導體，日本汽車就是在70年代開始攻城略地。

鼓勵企業走出去。日元升值本來就有利於對外投資，日本政府順勢放開資本管製，為日本企業將勞動密集型等落後產能和過剩產能轉移海外創造條件。整個50和60年代，日本對外投資才10億美元，但是在1973-1980年，日本對外投資年均增幅30%，累計投資超過40億美元。

日本的這場脫胎換骨、轉型升級，是以暫時犧牲出口和經濟增長率為代價的，卻使得其比其他國家提前克服石油危機，走進了“金光閃閃的80時代”，接下來的一期，我們將重點介紹日本銀行在20世紀80年代的日本經濟中發揮的作用。