标普：日本央行或将收紧货币政策，但执行难度较高
7月17日，标普在一份最新的报告表示，市场对于日本货币政策的预期正在转变，日本央行或将收紧货币政策。但鉴于日本一直处于低利率状态，因此市场预计，利率调整的幅度以及速度不会太大。
标普全球亚太区首席经济学家Louis Kuijs表示：“由于日本长期执行超宽松货币政策，此次或将是日本央行首次对货币政策进行调整，因此调整的幅度不会太大，其调整后的利率仍将远低于欧美的利率。”
同时，由于潜在通胀正在进一步上升，且美联储上调利率的预期也在增强，因此市场对于日本货币政策调整的预期也得到了加强。
自2008年以来，日本央行的政策利率一直接近于零，2016年后处于负利率状态(-0.1%)。该国央行还采取了收益率曲线控制政策，即承诺购买政府债券，将10年期政府债券收益率维持在“0%左右”。
然而，日本的“核心”通胀率(剔除能源和食品价格)在5月份上升到了4.3%，这是自上世纪80年代以来的最高水平。自2021年以来，通胀率的上升最初是由能源和大宗商品价格上涨引发的。在货币政策分歧的背景下，日圆兑美元的大幅贬值放大了这种差距。
与此同时，工资增长也处于上升通道。正如日本央行所强调的那样，持续较高的工资增长是通胀持续上升的关键，而通胀是日本央行收紧货币政策的条件。目前最大的问题就是，工资的增长势头将持续到何时。
为什么日本央行要收紧货币政策
日本央行虽然会收紧货币政策，但调整幅度不会太大，标普预计日本央行将对收益率曲线控制框架做出一些调整。还预计，政策利率将在今年底或2024年从目前的-0.1%上调至+0.1%。
Kuijs表示，考虑到近几十年的低通胀和高政府债务，收紧货币政策的执行存在不确定性。他指出，截至2022年底，日本的净政府债务相当于GDP的162%。
收紧货币政策的风险在于，随着利率的上升，但通胀会回落至较低水平。更高的利率会增加政府的借贷成本，但如果通胀放缓，那么更高的成本却不会带来更高的名义GDP和税收收入。
日本财务省估计，如果利率超过政府当前假设的1%，那么2026财年的偿债成本将比政府的基准估计高出3.6万亿日元(约占当年GDP的0.6%)。如果利息支付的增加没有被收入的增加所抵消(因为通胀没有会上升)，那么实际利息成本就会上升，占GDP的比例也会上升。
在到期债务以更高利率进行再融资后，其长期影响将更大。我们估计，如果政府债务的实际(经通胀调整的)有效利率上升1个百分点，政府的利息成本将增加GDP的1.6%。这是因为政府支付的名义利率上升了，而通胀却没有相应上升，从而提高名义GDP增长率。
Kuijs表示，在我们看来，日本央行希望避免出现这种情况。他指出，日本央行新任行长上田和夫(Kazuo Ueda)说，过早收紧货币政策的风险大于通胀超过2%的目标。
本报告不构成评级行动。
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