当地时间周五（7月21日），俄罗斯央行宣布将关键利率上调至8.5%，加息幅度高达100个基点，远超过市场预期。

对此，俄罗斯央行称，此举旨在应对近期随着劳动力短缺局面加剧和政府借贷增加而导致的通胀率反弹。

通货膨胀的压力在上升

俄罗斯央行表示，目前的价格增长率，包括各种基础指标，按年率计算已经超过了4%，并且仍在上升。国内需求的增长超过了扩大生产的能力，原因之一是劳动力资源有限。这加强了经济中持续存在的通货膨胀压力，通胀预期也在上升。

自2023年初以来的国内需求趋势和卢布贬值显著放大了助长通货膨胀的风险。俄罗斯央行的货币政策将遏制通胀率向上偏离目标的情况，目标是在2024年使通胀率回到4%。

该行指出，一方面，通货膨胀的压力在上升。目前的价格增长率，包括各种基本指标，按年率计算已经超过4%，而且还在增加。年通货膨胀率也在增长。6 月 17 日，消费者价格同比增长3.6%， 5 月和 6 月分别为2.5%和3.3%。

俄罗斯央行的货币政策将遏制通胀率向上偏离目标的情况，目标是在2024年使通胀率回到4%。考虑到货币政策的立场，年通货膨胀率将达到5.0–6.5%在2023年，在2024年恢复到4%，并进一步稳定在接近4%的水平。

另一方面，货币条件持续缓解。尽管OFZ等金融市场部分的名义利率有所上升，但企业和零售市场的贷款活动仍然强劲。由于市场细分等方面的趋势，抵押贷款业务出现加速增长。此外，近几个月来，无担保消费贷款一直在快速增长。

根据俄罗斯银行的估计，经济总体上已经完成了复苏阶段。未来经济增长速度将逐步向与均衡增长路径相一致的速度收敛。

考虑到在基准情景下经济活动变化的新数据，俄罗斯央行预测，国内生产总值增长率将1.5–2.5%在2023年0.5–2.5%在2024年1.0–2.0%在2025年1.5–2.5%在2026年。

展望未来，俄罗斯央行在关键利率决策中将考虑到与目标和经济转型进程相关的实际和预期通胀动态，以及国内外条件和金融市场反应带来的风险。

俄罗斯央行在其下次会议上保持进一步提高关键利率的前景，以在2024年及以后将通胀稳定在接近4%的水平。根据俄罗斯央行的预测，考虑到货币政策立场，年通货膨胀率将在5.0–6.5%在2023年恢复到4%在2024年。

俄罗斯央行行长谈通胀、汇率、出口……

在利率决议公布后，俄罗斯央行行长纳比乌琳娜发表会议声明。

她表示，近几个月来，经济形势发生了重大变化。首先，经济增长的恢复阶段接近尾声，消费需求加快扩张，员工短缺问题更加突出。第二，目前的通货膨胀，包括稳定部件价格的上涨，已经加速。第三，卢布贬值。最后，通胀预期上升。在这种情况下，该行不得不开始收紧货币政策，以使明年的通货膨胀率回到4%。

对于加息100个基点，纳比乌琳娜分析指出，价格压力在不断加大，经济增长的恢复虽已接近完成，但石油和天然气受到严格的外部制裁，另外还有人员短缺问题。

外部因素来看，世界经济增长率在下降。这影响了俄罗斯出口产品的价格，包括天然气、煤炭和化肥，这些产品在全球市场上的价格正在下降。因此，制裁和经济周期都在影响俄罗斯的出口。加上进口的扩张，这些因素解释了俄罗斯央行今年所观察到的汇率动态。

关于卢布汇率的问题，纳比乌琳娜认为，6-7月份汇率变动背后的主要因素是过去几个月出口萎缩和进口增加的结果。通常情况下，汇率走弱会导致进口需求萎缩，但目前还没有出现这种情况。这有两个原因。第一个是合同下的时间滞后。现在进口到俄罗斯的货物是按照以前签订供货合同时的汇率购买的。第二个原因，也是最关键的一个原因，是内需的增加导致进口需求的增加。考虑到这些因素，早些时候卢布的疲软再次证实了国内需求的激增。

对于货币政策的前景，纳比乌琳娜表示，考虑到对经济形势评估的变化，俄罗斯央行将需要一个更高的关键利率路径，以使通胀率在明年年底回到接近4%的目标。修订预测因素在调整的估计中性利率上升0.5个百分点。由于俄罗斯市场的风险溢价较高以及外部中性利率上升，中性利率的估计数已被上调。

在更新的预测中，该央行已经将平均关键利率提高到 7.9–8.3% 。在随后的会议上，俄罗斯央行有进一步提高关键利率的可能性。关键利率可能上调的百分比将取决于未来数据将如何显著影响其对事态发展的估计，以及在2024年实现接近4%的通胀目标的风险平衡。