近日，德意志银行集团(以下简称“德意志银行”)国际私人银行首席投资官团队发布全球经济及投资展望，围绕宏观经济、固定收益、股票市场、大宗商品、外汇及主要市场风险的话题，解读市场关键趋势和投资机会。
报告指出，由于通胀率居高不下，美国及欧元区央行将维持紧缩的货币政策，下半年全球经济或将出现轻度衰退，随后在2024年逐渐复苏。在此背景下，全面评估各项经济及通胀数据，并在当下的投资组合管理中探索未来的增长机遇，将是取得长期良好回报的关键。
以下为报告重点摘要：
虽然美国政策利率已位于5.25%至5.50%区间，欧元区政策利率也接近4%，但想要遏制通胀，进一步加息的可能性依然很大。得益于服务行业的良好复苏，大多数发达市场的经济增速尚未放缓。此外，劳动力市场依然紧张，就业率已接近或处于历史最高点。因此，我们预计央行今年不会下调关键政策利率。鉴于紧缩的利率环境及其滞后效应，下半年经济活动料将趋弱。得益于能源危机缓和及稳健的消费需求，欧元区在未来12个月内遭遇经济衰退的风险有所下降。若美国消费需求继续强势复苏，美国经济也有望避免严重衰退。大多数发达国家市场的通胀率仍未下降到央行的目标水平，因此央行仍有可能进一步收紧货币政策。紧缩的货币政策和收益率攀升将进一步扩大利差。由于经济已出现放缓的迹象，债券违约率或将上升。气候变化是推动去年粮食和能源价格上涨的重要因素之一。今年欧洲、非洲、北美和阿根廷的干旱以及南欧、非洲、澳大利亚和马来西亚的洪水或将导致农作物歉收，并加大对化石燃料的需求，加剧通胀压力。今年一季度的银行业风险已有所缓和，但美国区域性银行的资本和存款充足率，以及其在商业地产市场的风险敞口仍需密切关注。发达国家服务行业的复苏难以完全抵消工业部门疲软的影响，部分投资者也担心加息周期的滞后效应可能进一步导致经济衰退。
由于美国将继续维持紧缩的货币政策，国债利率预计将维持在高位，并逐渐接近正常的收益率曲线。欧元区的核心通胀率居高不下，因此欧洲央行或将进一步提高政策利率，进而推高德国国债收益率。另外，随着欧元区经济衰退的风险逐渐消退，德国国债收益率将趋于常态化。
由于投资者依然担心经济大幅放缓，美元及欧元的投资级信用债应会获得投资者的青睐，其可观的收益率颇具吸引力，且利差也在不断收紧。美元及欧元的高收益债券面临更高的违约风险，这种风险已经充分反映在利差中了。
新兴市场信用债的高收益率对于寻求高回报的投资者应颇具吸引力。中国经济复苏提振了市场信心，新兴市场信用债的违约率预测明显低于去年的水平。得益于强劲的信用基本面和较高的现金持有量，利差较去年的高点已大幅收紧并趋于稳定。
过去几个月，发达国家市场各个主要指数持续上涨。德国DAX指数、法国CAC40指数和日经225指数创下了几十年内或历史的新高。然而，经历了今年上半年的强势涨幅后，市场或将在夏季发生回撤。标普500指数尤其容易受到影响，其今年的良好表现主要归功于几支超大型成长股，暂时的下跌将提供性价比较高的买入点。我们当前较为看好欧洲和日本股市。尽管在增长放缓和需求趋弱的背景下，欧洲企业利润率将有所下滑，但预计仍将保持在高位。日本企业良好的盈利前景和政府结构性改革的落实有望吸引更多国际投资者，支撑日本股市上涨。我们对新兴市场股市也较为乐观。美联储加息周期结束和美元强势见顶将在未来12个月内提供关键的支撑。此外，我们认为中国政府将宣布针对性的财政刺激措施，以增强货币政策的有效性。政策支持有望重燃市场信心，鼓励长期投资者逢低买入。受经济衰退担忧影响，原油价格有所回落。欧佩克已自愿减产，以将油价维持在高位。美国政府或将在今年晚些时候开始重建战略石油储备。鉴于任何经济放缓都有望在未来12个月内结束，我们对油价前景保持乐观态度。
信贷风险和对经济衰退的担忧凸显了黄金作为风险对冲工具的优势。由于市场预计将经历周期性波动，同时得益于新兴市场央行的需求，黄金依然是颇具吸引力的投资选择。
欧元/美元汇率跌至1.11以下之后再次回升。若利率居高导致美国经济降温，美元或将面临逆风。然而，由于欧元区通胀比美国更具结构性，欧元区的高利率预计将维持更长时间。我们预计2024年6月底欧元/美元汇率为1.12。日本预计将保持超宽松的货币政策。或许只有当其他地区开始放松货币政策时，日元才有升值的潜力。我们预计2024年6月底美元/日元汇率为130。英国有望避免经济衰退。由于通胀持续高企，英国央行预计将继续加息，英镑因此具有升值潜力。我们预计2024年6月底英镑/美元汇率为1.30。
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