近日，德意誌銀行集團(以下簡稱“德意誌銀行”)國際私人銀行首席投資官團隊發布全球經濟及投資展望，圍繞宏觀經濟、固定收益、股票市場、大宗商品、外匯及主要市場風險的話題，解讀市場關鍵趨勢和投資機會。
報告指出，由於通脹率居高不下，美國及歐元區央行將維持緊縮的貨幣政策，下半年全球經濟或將出現輕度衰退，隨後在2024年逐漸復蘇。在此背景下，全面評估各項經濟及通脹數據，並在當下的投資組合管理中探索未來的增長機遇，將是取得長期良好回報的關鍵。
以下為報告重點摘要：
雖然美國政策利率已位於5.25%至5.50%區間，歐元區政策利率也接近4%，但想要遏製通脹，進一步加息的可能性依然很大。得益於服務行業的良好復蘇，大多數發達市場的經濟增速尚未放緩。此外，勞動力市場依然緊張，就業率已接近或處於歷史最高點。
因此，我們預計央行今年不會下調關鍵政策利率。鑒於緊縮的利率環境及其滯後效應，下半年經濟活動料將趨弱。得益於能源危機緩和及穩健的消費需求，歐元區在未來12個月內遭遇經濟衰退的風險有所下降。若美國消費需求繼續強勢復蘇，美國經濟也有望避免嚴重衰退。
大多數發達國家市場的通脹率仍未下降到央行的目標水平，因此央行仍有可能進一步收緊貨幣政策。緊縮的貨幣政策和收益率攀升將進一步擴大利差。由於經濟已出現放緩的跡象，債券違約率或將上升。
氣候變化是推動去年糧食和能源價格上漲的重要因素之一。今年歐洲、非洲、北美和阿根廷的幹旱以及南歐、非洲、澳大利亞和馬來西亞的洪水或將導致農作物歉收，並加大對化石燃料的需求，加劇通脹壓力。
今年一季度的銀行業風險已有所緩和，但美國區域性銀行的資本和存款充足率，以及其在商業地產市場的風險敞口仍需密切關註。
發達國家服務行業的復蘇難以完全抵消工業部門疲軟的影響，部分投資者也擔心加息周期的滯後效應可能進一步導致經濟衰退。
由於美國將繼續維持緊縮的貨幣政策，國債利率預計將維持在高位，並逐漸接近正常的收益率曲線。歐元區的核心通脹率居高不下，因此歐洲央行或將進一步提高政策利率，進而推高德國國債收益率。另外，隨著歐元區經濟衰退的風險逐漸消退，德國國債收益率將趨於常態化。
由於投資者依然擔心經濟大幅放緩，美元及歐元的投資級信用債應會獲得投資者的青睞，其可觀的收益率頗具吸引力，且利差也在不斷收緊。美元及歐元的高收益債券面臨更高的違約風險，這種風險已經充分反映在利差中了。
新興市場信用債的高收益率對於尋求高回報的投資者應頗具吸引力。中國經濟復蘇提振了市場信心，新興市場信用債的違約率預測明顯低於去年的水平。得益於強勁的信用基本面和較高的現金持有量，利差較去年的高點已大幅收緊並趨於穩定。
過去幾個月，發達國家市場各個主要指數持續上漲。德國DAX指數、法國CAC40指數和日經225指數創下了幾十年內或歷史的新高。然而，經歷了今年上半年的強勢漲幅後，市場或將在夏季發生回撤。標普500指數尤其容易受到影響，其今年的良好表現主要歸功於幾支超大型成長股，暫時的下跌將提供性價比較高的買入點。
我們當前較為看好歐洲和日本股市。盡管在增長放緩和需求趨弱的背景下，歐洲企業利潤率將有所下滑，但預計仍將保持在高位。日本企業良好的盈利前景和政府結構性改革的落實有望吸引更多國際投資者，支撐日本股市上漲。
我們對新興市場股市也較為樂觀。美聯儲加息周期結束和美元強勢見頂將在未來12個月內提供關鍵的支撐。此外，我們認為中國政府將宣布針對性的財政刺激措施，以增強貨幣政策的有效性。政策支持有望重燃市場信心，鼓勵長期投資者逢低買入。
受經濟衰退擔憂影響，原油價格有所回落。歐佩克已自願減產，以將油價維持在高位。美國政府或將在今年晚些時候開始重建戰略石油儲備。鑒於任何經濟放緩都有望在未來12個月內結束，我們對油價前景保持樂觀態度。
信貸風險和對經濟衰退的擔憂凸顯了黃金作為風險對沖工具的優勢。由於市場預計將經歷周期性波動，同時得益於新興市場央行的需求，黃金依然是頗具吸引力的投資選擇。
歐元/美元匯率跌至1.11以下之後再次回升。若利率居高導致美國經濟降溫，美元或將面臨逆風。然而，由於歐元區通脹比美國更具結構性，歐元區的高利率預計將維持更長時間。我們預計2024年6月底歐元/美元匯率為1.12。
日本預計將保持超寬松的貨幣政策。或許只有當其他地區開始放松貨幣政策時，日元才有升值的潛力。我們預計2024年6月底美元/日元匯率為130。
英國有望避免經濟衰退。由於通脹持續高企，英國央行預計將繼續加息，英鎊因此具有升值潛力。我們預計2024年6月底英鎊/美元匯率為1.30。
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