德国央行为支持欧洲央行付出高昂代价
2023-08-31 11:59:30
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同济大学德国研究中心
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编译胡子南
德国央行并不缺乏与陷入困境的银行进行紧密合作的经验，但像德意志银行这样的金融机构也加入这一行列，则令人始料未及。 未来几年德国央行可能会很困难，它将面临数十亿美元损失的威胁，
德国央行并不缺乏与陷入困境的银行进行紧密合作的经验，但像德意志银行这样的金融机构也加入这一行列，则令人始料未及。 未来几年德国央行可能会很困难，它将面临数十亿美元损失的威胁，其原因在于银行利率急剧上升。这可以说是欧洲央行（ECB）多年来扩张性货币政策所遗留下的问题：2009年至2022年，欧洲央行持续斥巨资购买债券，以支持欧洲经济摆脱如新冠大流行带来的经济衰退等困境，确保欧盟维持较低的通胀水平，并为负债累累的部分欧元区国家的债务再融资提供支持。不过这也产生一系列负面结果，截至2022年底，欧元体系出于货币政策目的购买的证券存量（简称APP和PEPP）达到4.9万亿欧元。今年开始，随着欧洲央行开始减持，证券存量总量虽有所下降，但是下降的速度非常缓慢。 现在的问题在于欧洲经济正在饱受通货膨胀的折磨，而欧洲央行正试图通过大幅提高利率来控制物价。这意味着如果银行将资金存入德国央行，后者必须向银行支付更高的利率。然而，目前支付给银行的利息明显高于债券投资组合的收入。德国央行在年度报告中表示：“德国央行为其持有的短期存款支付更高的利率，而其持有的证券收入最多只能算是缓慢增长。来自APP和PEPP持有的利息收入未来将继续保持较低水平。短期存款产生的利率较高，利息支出将迅速上升。”而现在却出现了这样的情况：“未来几年德国央行损益账户的负担应该是相当大的。” 好消息是德国央行已为此做好准备。它在持续增加拨备，目前有约190亿欧元可用于弥补损失。为此，德国央行去年不得不首次动用储备金。但问题是，这笔钱很可能不敷使用。研究机构的专家通过分析得出的结论是损失可能比预计的要高得多。德国央行行长约阿希姆·内格尔（Joachim Nagel）也认为可能会出现这种情况。“根据各种测算，德国2023年的风险准备金应该还是充足的。然而在接下来的几年里，负担可能会超出我们的承受能力。”内格尔在介绍2022年德国央行年度报告时表示。 接下来会发生什么？德国央行会继续执行宽松政策。在这种情况下，需要使用损失结转工具。也就是说，银行会积累损失，并在再次开始盈利时偿还之前累计的损失。因为中央银行不是商业银行，当其股本耗尽时它不必申请破产。事实上，德国央行在20世纪70年代曾经历过类似的情况，当时石油危机导致通货膨胀严重，利率迅速上升，其间德国央行甚至连续七年亏损。 联邦审计署则没那么乐观。其在最近向德国联邦议院预算委员会提交的一份报告中警告称，购买债券可能带来相当大的风险：“德国央行遭受的损失可能相当大，因此需要动用预算资金对德国央行进行资本重组。一旦出现风险，则可能会影响联邦预算。” 对于德意志联邦银行来说，价值数十亿美元的增资可能是更极端的情况。人们希望随着低收益债券被逐步淘汰并被高收益债券所取代，这种情况将会逐年缓解。 此外，历史上已经有超过200亿欧元的拨备和亏损结转——那都是纳税人的钱，因为德国央行通常会将其利润转移给财政部。1999年至2019年，德国央行平均每年赚取40亿欧元利润。这笔钱将用于减少未来几年的损失。因此，如果将拨款和损失加起来，联邦预算和纳税人可能会损失300亿欧元甚至更多。这就是我们现在为过去几年的宽松的货币政策所可能付出的代价。本文编译自2023年7月9日《德国焦点周刊》
资料来源：同济大学《德国快讯》2023年第13期。（编译：胡子南）
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