2023年9月外匯與利率展望
摘要
除非通脹進一步上升，預計美聯儲將維持政策利率不變。2024年第一季度有降息可能。其他地區，過去一年的通脹問題似乎得到控製，但英國服務消費帶動的通脹仍可能需要英國央行再次上調政策利率。
美元滑鐵盧“戰役”情景形成，中期貶值壓力不容小覷。歷史顯示，“戰役”剛開始時，拿破侖統領法軍一度壓製英軍，英軍統帥威靈頓看似將戰敗。然而，隨著其他軍隊的加入，拿破侖最終戰敗。
現在美元的情況猶如當年“戰役”中的法軍，美元在短期內可能會因美國經濟的韌性和美元資產的回報率仍有走強機會。雖然如此，美國經濟、美債收益率和美元的拐點應該會在今年底出現。這可能會在中期增加美元貶值壓力。一方面，美國宏觀走弱，市場看空美元的預期會上升。另一方面，過去一年與美聯儲貨幣政策掛鉤的通脹交易策略將不再適用，尤其是考慮到美聯儲降息周期將開始，市場可能會在其他市場上尋找更高的回報率。然而，我們也必須承認，市場不會持續或大規模拋售美元，這意味著美元的貶值幅度將受到一定的限製。
全球央行觀察
總覽：雖然通脹仍高於美聯儲的官方目標水平2%，但美國經濟疲軟跡象浮出水面。除非通脹進一步上升，預計美聯儲將維持政策利率不變。2024年第一季度有降息可能。其他地區，過去一年的通脹問題似乎得到控製，但英國服務消費帶動的通脹仍可能需要英國央行再次上調政策利率。
美國：美國就業空缺報告和消費者信心報告顯示，勞動力需求正在減弱。這可能是就業市場由緊轉松的開始，預計美國通脹將進一步降溫，美聯儲2024年一季度降息前將維持利率不變。
歐洲：今年夏季，歐洲旅遊消費帶動的通脹延續了年初居民消費支出擴大帶動的通脹趨勢。然而，歐元區前景不確定性較高，預計歐元區通脹率將放緩。因此，預計歐洲央行將維持政策利率不變。如果歐元區通縮風險上升，歐洲央行可能會下調政策利率25個基點。
日本：如果，日本未來信貸增長和消費支出有較明確的趨勢性穩定信號，預計日銀也可接受2%附近的通脹水平。預計，2024年2季度，日銀可能會開始正常化貨幣政策。
中國：預計中國經濟復蘇途中需要更寬松的貨幣政策，2023年下半年1年期MLF利率有調降可能。這可能會引導貸款利率以及債券收益率下降。維持2023年8月觀點，近期的刺激政策、降息等將成功地引導宏觀環境回歸常態，2024年2季度有升息的可能性。
匯率市場邏輯解釋
美元滑鐵盧“戰役”情景形成，中期貶值壓力不容小覷。歷史顯示，“戰役”剛開始時，拿破侖統領法軍一度壓製英軍，英軍統帥威靈頓看似將戰敗。然而，隨著其他軍隊的加入，拿破侖最終戰敗。現在美元的情況猶如當年“戰役”中的法軍，美元在短期內可能會因美國經濟的韌性和美元資產的回報率仍有走強機會。雖然如此，美國經濟、美債收益率和美元的拐點應該會在今年底出現。這可能會在中期增加美元貶值壓力。一方面，美國宏觀走弱，市場看空美元的預期會上升。另一方面，過去一年與美聯儲貨幣政策掛鉤的通脹交易策略將不再適用，尤其是考慮到美聯儲降息周期將開始，市場可能會在其他市場上尋找更高的回報率。然而，我們也必須承認，市場不會持續或大規模拋售美元，這意味著美元的貶值幅度將受到一定的限製。
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