【法国观点】人民币理应在区域资金管理中心占据一席之地

2023-10-30 10:09:50 · 法国兴业银行

随着全球贸易伙伴重新衡量各自对美元的风险敞口，中国的人民币正引起市场的更多关注。中国是不少公司内部价值链的关键部分，对于这些公司来说，用人民币进行交易非但合乎逻辑，而且越来越实用。

作者：王一帆，法国兴业银行（中国）有限公司中国区环球交易银行业务部负责人

近年来，中国的人民币在全球交易市场上获得了更多的认可。根据2023年7月发布的SWIFT报告，人民币已经成为全球结算的第五大常用货币。其地位相较2019年（第八）有所上升，超过了澳元和加元。[1]

这一发展反映了中国的经济影响力日益扩大，以及中国的贸易伙伴越来越愿意使用非美元的货币进行交易结算。尽管中国大陆的资本管制仍然是一个限制因素，但是离岸人民币流动性的不断深化更容易促使公司考虑将人民币纳入其资金管理的常用工具。

随着中国向价值链上游转移，即不断地由“世界工厂”转变为全球商品和服务的主要购买者，中国制定贸易条件的能力也将增强。在中国大陆开展业务的跨国公司应当为这种转变做好准备。

战略推动

自2007年开始采取行动发展人民币离岸市场以来，中国一直在积极推动人民币的国际化，但目前仍有很长的路要走。国际货币基金组织研究人员在2023年3月的一份工作报告中指出，人民币在全球跨境交易中仅占2%，远远落后于中国在全球GDP中所占比例（18%以上）。[2]

不过，最近的政策行动正在产生积极影响。

中国已经采取了一些重大措施来简化和便利人民币在国际贸易结算中的使用。其中包括对贸易伙伴使用人民币的优惠条款，例如，减少证明文件要求。

鉴于中国是世界上最大的原材料（包括石油和铁矿石）进口国，大宗商品的结算自然而然会成为关注的焦点。一个引人注目的案例是沙特阿拉伯愿意考虑接受部分以人民币进行支付的石油交易，尽管“石油人民币”支付尚未现实地发生。[3] 今年3月，巴西也宣布与中国达成了一项协议，规定双边贸易将以两国的本币而非美元进行结算，而中国国有石油公司——中国海洋石油集团有限公司（中国海油）与法国道达尔能源公司已经完成了第一笔以人民币结算的液化天然气（LNG）交易。[4] 展望未来，随着中国购买力的增强，人民币在大宗商品领域确实不乏发挥作用的潜力。

此外，国内和国际银行受到了激励，更多地使用人民币开展跨境业务。例如，监管机构要求中国的金融机构报告其跨境人民币结算数量。

为了推动这一跨境业务，官方还作出了其他努力，比如将设在各个金融中心的国内外银行分支机构指定为离岸人民币（CNH）做市商。

不断增加的公司活动

除了政府主导的驱动因素以外，宏观条件也在鼓励国际企业更多地使用人民币。

中国拥有稳定的外汇制度和独立的货币政策，这为公司更多地使用人民币进行交易奠定了坚实的基础。与此同时，在最新一轮债务上限“边缘政策”和持续利率波动出现之后，人们对美元的长期吸引力提出了质疑。

近年来，离岸人民币流动性状况有所改善，这反过来又使更多公司愿意使用人民币进行跨境交易。在这方面，海外人民币清算行的授权成立以及离岸人民币衍生品市场的发展壮大尤其重要。

2021年的一个试点项目引入了跨境资金集中运营，这使跨国公司得以整合人民币资金并在本国和外国关联公司之间转移这些资金，从而简化了现金管理操作。此后，试点范围扩大，纳入了跨境转移配额制度，同时取消了个人审批要求，并赋予符合条件的跨国公司更大的灵活性。[5]

我们的许多大型跨国公司客户已经利用这些规则变化，将自身的中国业务资金纳入了离岸公司资金管理中心，通过多币种的集中支付、对冲和风险管理活动来提高效率。

随着资金集中运营试点的扩大，我们预计会有更多的公司采用类似的模式来处理人民币资产和负债。这就是我们预计人民币使用量将会增加、尤其在亚洲（区域贸易由中国等主导）更会增加的主要原因之一。

发展潜力

跨境资金管理业务还激活了外汇和海外衍生品市场，继而提高了人民币流动性并增强了其对其他用户的吸引力。随着离岸流动性的加深，对冲正逐渐变得更容易、更高效。尽管在美欧利率上调的情况下，人民币计价资产的吸引力有所下降，但是人民币与美元或欧元的相对收益率差距可能会随时间推移而逐步缩小，因此未来各家公司继续持有人民币资产余额可能更有意义。

展望未来，重大的结构性转变正在推进。

旨在促进人民币国际化的基础设施建设方兴未艾。人民币跨境支付系统（CIPS）自2015年推出以来已逐渐成熟，目前覆盖了大约160个国家。此外，中国的中央银行和国际支付报文网络——SWIFT将合作成立了跨境金融信息服务（CCFIS）合资企业，以进一步促进人民币的跨境发展。

也许，最重大的变化尚未出现。在央行数字货币（CBDC）的开发方面，中国走在前列，而数字人民币（e-CNY）的国际化可能会对全球贸易产生变革性影响。由中国大陆、中国香港特别行政区、泰国等各方支持的多边央行数字货币桥项目（mBridge）是最大的跨境央行数字货币倡议，而数字人民币的发展领先于其他主要央行数字货币若干年。[6] 从长远来看，如果对来自税务局、海关和国家外汇管理局（SAFE）等政府部门的信息加以汇总，再加上能够利用数字人民币包含的丰富信息对跨境资金流动进行实时监测，那么就可以为中国减少甚至取消资本管制提供一条道路。

当然，这将改变全球货币的格局。但是，即使资本管制没有取消，国际贸易和现金管理中人民币使用量日益增加的情况也表明，在当下使用人民币已经能够提供显著的好处。

[1] 国际清算银行:https://www.bis.org/statistics/rpfx22.htm

[2] 国际清算银行:

https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2023/03/31/Renminbi-Usage-in-Cross-Border-Payments-Regional-Patterns-and-the-Role-of-Swaps-Lines-and531684#:~:text=Globally%2C%20the%20use%20of%20RMB,of%20total%20cross%2Dborder%20transactions.

[3]https://www.reuters.com/world/saudi-arabia-gathers-chinas-xi-with-arab-leaders-new-era-ties-2022-12-09/

[4]https://www.asiafinancial.com/china-settles-first-lng-trade-in-yuan-in-latest-hit-to-dollar

[5]http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4888289/index.html

[6]国际清算银行:https://www.bis.org/publ/brochure_mbridge.pdf