CBI发布《可持续发展挂钩债券市场报告》: 有效的市场工具，但需正确引导以推动可信转型

2024-04-29 10:17:09 · 气候债券倡议组织北京办公室

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近日，气候债券倡议组织（CBI）发布了《可持续发展挂钩债券市场：建立高质量市场》。报告提供了首份关于全球可持续发展挂钩债券（SLBs）市场发展的深度分析。该报告指出,在全球范围内，目前缺乏质量保证的可持续发展挂钩债券所占比例较高，这一点也在相关媒体报道中得到印证。

可持续发展挂钩模式首次在财务绩效和可持续发展绩效之间架起了一座强有力的桥梁，使更多的可持续发展影响具有财务实质意义，也使得可持续发展挂钩产品成为可纠正经济活动外部性的高效市场机制。

诚然，目前许多可持续发展挂钩交易的质量有待提高，但对于一个自律性指导有限、且较少强制性监管规则的新兴市场来说，这并不奇怪。CBI认为，即使目前市场规范性较低，与可持续发展挂钩的融资在未来具有巨大的潜力，可以大大加快全球经济体可持续转型，但需要足够的市场指引和一定程度的强制性规则，以确保该市场达到最低标准并采用相关优秀实践。这不仅适用于可持续债券(SLBs)，也适用于规模大得多的与可持续发展目标挂钩的贷款市场，以及未来可能出现的其他模式。

一旦可持续发展挂钩交易可以确保质量和可信度，可以设想未来所有融资都与可持续发展绩效挂钩 - 这也是CBI致力推动的长期愿景。

在所有确保可信的SLB交易的措施中，高质量的转型计划(transition plan)是重要的基石。CBI和其他机构已发布了有关如何制定稳健转型计划的指南。发行人可通过 SLB发行展示其企业层面的转型计划。

通过本报告，CBI期待更广泛的金融市场参与者可以认识到可持续发展挂钩工具的潜力，并利用报告中的建议提高和规范交易和披露的质量。监管机构和政策制定者可发挥关键作用，通过明确的指导/规则（包括转型计划及其与可持续发展挂钩债券的联系）和发行激励措施（胡萝卜加大棒）来引导可信的市场发展。

高质量SLB发行的最佳做法摘要（详见报告内容）：

KPI 选择：将 KPI 与相关披露标准/法规联系起来，并参考国际资本市场协会(ICMA)的 KPI 清单(KPI registry)以保持一致。使用与实体的重大影响相关联的多个 KPI，包括至少一个与气候减缓相关的 KPI（并非每个 SLB都要求）。温室气体范围 3（如果重要）应包括在内。不应使用经济强度等目标作为主要KPI。明确披露评估 KPI 的方法。

挂钩温室气体目标：目标应该尽量与温室气体排放减少挂钩并有雄心、以科学为基础且确保可行度，符合气候债券倡议SLB 数据库（SLBDB）的一致性要求，包括提供公开披露。

目标设定日期和触发日期：在目标的设定/触发日期与债券到期日之间留出足够的时间，并在目标日期之后尽快设定触发日期。使用多个目标来反映不同的时间跨度或目标水平，并争取在 SLB 期限内设定每三年一次的目标。

赎回和法律条款：不应恶意使用可赎回结构或法律条款，并需尽量提高与市场机构沟通的透明度。如果有赎回日期，至少应将其定在第一个目标日期和触发日期之后；如果在赎回日期之前已赎回，赎回价格应反映目标未实现的情况。

发行后报告/披露：明确披露绩效变化的原因（尽可能量化）、数据重述(data restatement)、各文件中的一致信息，并确认关键绩效指标的计算方法。发现后报告至少应保证涵盖年度关键绩效指标表现，最好是尽可能多的包括可持续发展披露指标。

制定转型计划并与 SLB 产品关联：使用CBI及其他机构提供的转型指南。在明确标注的文件中或在年度/可持续发展报告的专门章节中提供所有相关披露。阐明 SLB 发行与转型计划之间的联系，确保两者之间的一致性。

全球SLB市场一览：交易质量在2023年出现较明显改善

CBI 于 2023 年 7 月发布了 SLB 数据库（SLBDB）方法，用于协助市场和政府筛选符合《巴黎协定》（远低于 2°C）的气候目标的交易。

自2018 年市场启动以来，仅有 14% 的 SLB 和 17% 的发行量被认定为符合 SLBDB 方法学的要求。2023 年，这一比例上升到 20% 的债券只数和 35%的发行总额度，其中2023年第三季度和第四季度表现强劲，有一半的发行量符合要求。这表明，全球和各司法辖区出台的相关市场指引促进了气候目标的提高，并为可持续发展挂钩交易的可信度提供了基准。

CBI报告还发现，可持续发展挂钩债券的发行与公司环境信息披露的质量之间存在着明显而紧密的正相关关系。这表明，即使可持续发展挂钩债券的有待提高，其发行人在环境影响和转型计划方面的信息披露仍比未发行的实体要好得多。

最后，CBI本报告的分析重点是企业实体的表现，它们在可持续发展挂钩债券市场中占主导地位。公共部门发行的 SLB 虽然不太常见，但其质量明显高于企业，与 SLBDB 接轨的份额更高（按金额计算，主权国家和开发银行SLB发行量的合格率可达到 86%）。通过发行高质量的可持续发展挂钩债券，主权国家和其他公共部门发行人可在展示可信的转型方面起到引领市场的重要角色，也可通过相关发行推动自身转型目标的成功达成。

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