德銀全球首席投資策略師：歐央行今年或降息三次

2024-06-19 13:12:02 · 德意誌銀行DeutscheBank

歐洲央行於6月6日開啟近五年來的首次降息，將主要再融資利率降至4.25%，邊際貸款利率降至4.50%，存款機制利率降至3.75%。歐洲央行此次降息對歐元、股市和消費將帶來哪些影響？後續歐洲央行的降息路徑將怎麽走？

德意誌銀行集團全球首席投資策略師德克·斯特芬(Dirk Steffen)在近日媒體采訪中表示，此次降息將主要為歐洲中小企業復蘇提供支持，歐洲央行後續降息將較為謹慎，今年或將降息三次。

以下為采訪關鍵摘要：

歐洲央行此輪降息力度和影響力如何？

當前這輪降息周期的規模會比較小，我們預計歐洲央行在2025年底前將降息五次，今年或將降息三次，預期整體降息幅度將略高於100個基點。

我們認為此次降息對於長期利率的影響較為有限，但長期利率相比短期利率對於歐洲經濟更加重要。四年和五年期利率關乎到企業再融資，十年和三十年利率在房地產市場十分關鍵。

降息對歐元有哪些影響？

算上德意誌聯邦銀行時期，此次降息是歐洲主要央行60多年以來首次早於美聯儲降息，這在短期內或將影響外匯市場，歐元可能會小幅下跌。但由於市場已經提前消化了歐洲央行降息預期，對於歐元的影響不會持久。

過去幾年，疫情、供應鏈沖擊和能源危機造成的全球通脹給主要發達國家市場都帶來了挑戰。大多數發達國家央行開啟了史上最激進的加息周期。現在，大部分央行要麽已經開始降息，要麽就在觀望市場數據，等待降息的合適窗口。

在接下來半年到壹年半期間，我們預計大多數央行將保持步調壹致。雖然歐洲央行此次先於美聯儲行動，但長期來看，他們很可能都將進行五次降息。因此，外匯市場中主要貨幣的價格波動會很小。

對歐洲股市有哪些影響？

由於歐洲經濟已經開始復蘇，整體市場情緒也在回暖，歐洲股市近期表現不俗。更低的短期利率將為部分虧損中的行業和企業提供喘息的空間，減少企業負債端壓力，幫助他們進行再融資。

這些受益的主要是中小企業，主要的大型歐洲企業都擁有穩健的資產負債結構，良好的利潤，部分甚至有多余的凈現金余額。我們認為過去壹段時間歐洲股市的反彈有望持續，因為此前的上漲主要由大企業帶動，小盤股的復蘇或將進壹步支持股市上行。

對歐洲家庭消費有哪些影響？

歐洲國家的情況各不相同。德國的抵押貸款大多是長期貸款，有十年期的也有三十年期的，因此受歐洲央行利率影響較小。在其他國家，有壹些房屋貸款與短期利率掛鉤，每年都會重置利率。對這些國家，歐洲央行的政策會較為顯著地影響家庭消費能力，因此這次降息對於未來消費是壹個積極的驅動因素。

歐洲央行下壹步會怎麽走？

我們認為歐洲央行暫未開啟大幅降息周期的計劃，利率會小幅下調，但依然會維持在高於過去十年利率的水平上。雖然通脹的整體趨勢逐漸開始下行，但通脹風險還沒有完全消失。數據顯示，歐洲壹季度的就業市場非常旺盛，加上高技能人才的缺乏，薪酬水平依然居高不下。

央行的首要目標是將通脹預期控制在合理的範圍內。歐洲央行的策略和美聯儲不同。美聯儲同時關註價格穩定和就業，但價格穩定是歐洲央行唯壹最優先的目標，這是在機構建立之初就決定的。

因此，歐洲央行每天會關註最新的經濟和市場數據，包括薪酬談判的結果，以此決定是否降息。展望未來壹到兩年，歐洲經濟增速改善，金融市場環境良好，這些都構成了通脹壓力。我們認為目前歐洲央行依然是比較謹慎的。

歐洲央行目前還有很多工作要做。根據具體的經濟數據，歐洲央行今年依然有望降息三次。同時，歐洲的貨幣政策也很大程度受美國政策的影響。如果歐洲的降息步伐過於激進，或將造成過度削弱歐元的風險。

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