德银全球首席投资策略师：欧央行今年或降息三次

2024-06-19 13:12:02 · 德意志银行DeutscheBank

欧洲央行于6月6日开启近五年来的首次降息，将主要再融资利率降至4.25%，边际贷款利率降至4.50%，存款机制利率降至3.75%。欧洲央行此次降息对欧元、股市和消费将带来哪些影响？后续欧洲央行的降息路径将怎么走？

德意志银行集团全球首席投资策略师德克·斯特芬(Dirk Steffen)在近日媒体采访中表示，此次降息将主要为欧洲中小企业复苏提供支持，欧洲央行后续降息将较为谨慎，今年或将降息三次。

以下为采访关键摘要：

欧洲央行此轮降息力度和影响力如何？

当前这轮降息周期的规模会比较小，我们预计欧洲央行在2025年底前将降息五次，今年或将降息三次，预期整体降息幅度将略高于100个基点。

我们认为此次降息对于长期利率的影响较为有限，但长期利率相比短期利率对于欧洲经济更加重要。四年和五年期利率关乎到企业再融资，十年和三十年利率在房地产市场十分关键。

降息对欧元有哪些影响？

算上德意志联邦银行时期，此次降息是欧洲主要央行60多年以来首次早于美联储降息，这在短期内或将影响外汇市场，欧元可能会小幅下跌。但由于市场已经提前消化了欧洲央行降息预期，对于欧元的影响不会持久。

过去几年，疫情、供应链冲击和能源危机造成的全球通胀给主要发达国家市场都带来了挑战。大多数发达国家央行开启了史上最激进的加息周期。现在，大部分央行要么已经开始降息，要么就在观望市场数据，等待降息的合适窗口。

在接下来半年到一年半期间，我们预计大多数央行将保持步调一致。虽然欧洲央行此次先于美联储行动，但长期来看，他们很可能都将进行五次降息。因此，外汇市场中主要货币的价格波动会很小。

对欧洲股市有哪些影响？

由于欧洲经济已经开始复苏，整体市场情绪也在回暖，欧洲股市近期表现不俗。更低的短期利率将为部分亏损中的行业和企业提供喘息的空间，减少企业负债端压力，帮助他们进行再融资。

这些受益的主要是中小企业，主要的大型欧洲企业都拥有稳健的资产负债结构，良好的利润，部分甚至有多余的净现金余额。我们认为过去一段时间欧洲股市的反弹有望持续，因为此前的上涨主要由大企业带动，小盘股的复苏或将进一步支持股市上行。

对欧洲家庭消费有哪些影响？

欧洲国家的情况各不相同。德国的抵押贷款大多是长期贷款，有十年期的也有三十年期的，因此受欧洲央行利率影响较小。在其他国家，有一些房屋贷款与短期利率挂钩，每年都会重置利率。对这些国家，欧洲央行的政策会较为显著地影响家庭消费能力，因此这次降息对于未来消费是一个积极的驱动因素。

欧洲央行下一步会怎么走？

我们认为欧洲央行暂未开启大幅降息周期的计划，利率会小幅下调，但依然会维持在高于过去十年利率的水平上。虽然通胀的整体趋势逐渐开始下行，但通胀风险还没有完全消失。数据显示，欧洲一季度的就业市场非常旺盛，加上高技能人才的缺乏，薪酬水平依然居高不下。

央行的首要目标是将通胀预期控制在合理的范围内。欧洲央行的策略和美联储不同。美联储同时关注价格稳定和就业，但价格稳定是欧洲央行唯一最优先的目标，这是在机构建立之初就决定的。

因此，欧洲央行每天会关注最新的经济和市场数据，包括薪酬谈判的结果，以此决定是否降息。展望未来一到两年，欧洲经济增速改善，金融市场环境良好，这些都构成了通胀压力。我们认为目前欧洲央行依然是比较谨慎的。

欧洲央行目前还有很多工作要做。根据具体的经济数据，欧洲央行今年依然有望降息三次。同时，欧洲的货币政策也很大程度受美国政策的影响。如果欧洲的降息步伐过于激进，或将造成过度削弱欧元的风险。

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