2024年第二季度貨幣政策執行報告專欄 | 密切關注海外主要央行貨幣政策走向

2024-08-11 11:18:06 · 中国人民银行

今年以來，美國通貨膨脹讀數已明顯回落，經濟前景和勞動力市場也有所變化，美聯儲貨幣政策面臨轉向。近期，美國就業數據不及預期，美聯儲也逐步釋放溫和的貨幣政策信號，市場對美聯儲降息預期有所升溫。

物價和就業數據邊際變化為美聯儲降息創造條件。6月，美國CPI同比上漲3%，為近12個月的最低水準；美聯儲更為關注的個人消費支出（PCE）物價指數同比上漲2.5%，為2021年3月以來最低。美國勞工部數據顯示，7月美國新增非農就業11.4萬人，不及市場預期，失業率意外上行。通脹壓力下降和就業數據疲軟加劇投資者對美國經濟增長動能放緩的擔憂，進一步增強美聯儲降息預期，金融市場也有波動。近期，黃金期貨再創新高，美債收益率大幅走低，全球股市出現回調。7月美聯儲召開議息會議，維持聯邦基金利率目標區間不變，但會後的新聞發佈會強調平衡經濟增長和通脹兩端的風險，不少市場機構推斷美聯儲降息可能臨近。

美聯儲具體降息時點還會依賴於未來數據變化。一方面，美國經濟韌性賦予美聯儲更多觀察時間。二季度，美國GDP環比折年率為2.8%，較一季度的1.4%回升；工資增速保持在歷史高位，並高於消費價格漲幅。另一方面，當前地緣政治風險猶存，若未來國際供應鏈受阻、運輸成本上升等問題再現，不排除大宗商品價格上漲帶動美國通脹反彈。

主要發達經濟體貨幣政策轉向對新興市場經濟體的外溢影響值得關注。近期，歐央行、英格蘭銀行已先後降息，美聯儲降息預期升溫，未來主要發達經濟體政策利率可能由高位逐步回落，對新興市場經濟體也可能帶來影響。

一方面，全球流動性環境趨於改善，總體上有利於緩解新興市場經濟體外部壓力。宏觀層面，發達經濟體與新興市場經濟體之間利差逐步收窄，新興市場經濟體資本外流和貨幣匯率貶值壓力趨於緩解。微觀層面，發達經濟體降息後，新興經濟體外幣融資的利息支出將隨之下降，償債壓力也會有所減輕。

另一方面，國際金融市場可能出現相應調整。從歷史經驗看，在全球流動性面臨拐點時，國際金融市場通常會出現一定程度的波動，投資者情緒變化對金融資產定價也會產生影響。近期，主要國際金融市場已呈現出不同程度的波動跡象。

今年以來，我國經濟延續恢復向好態勢，貨幣政策堅持以我為主，兼顧內外部均衡，人民幣匯率在合理均衡水準上保持基本穩定，跨境資本流動趨於平衡，國內金融市場保持韌性。下一步，人民銀行將密切關注主要發達經濟體貨幣政策動向，實施好穩健的貨幣政策，合理有效應對外部挑戰，為實體經濟高質量發展營造良好的貨幣金融環境。