“盈科涉外法治研究”系列文章之（七）｜馬耳他公司股份質押擔保實務

2025-07-09 15:12:22 · 盈科法律微觀

背景介紹

隨著“壹帶壹路”倡議和“雙碳”戰略的持續推進，某國企將海外新能源業務作為重要戰略方向，在波蘭以EPC +F模式承建十余個光伏電站項目。律師團隊作為其海外業務的常年法律顧問，全程參與相關項目法律事務支持。在項目執行過程中，因該國企作為承包商需墊資建設，經與業主多輪談判後，最終促成業主實際控制人同意以其所持馬耳他集團公司股份質押、BVI 公司股份質押、實際控制人擔保等擔保方式為承包商提供付款擔保。

項目擔保需求涉及多法域（馬耳他、波蘭、歐盟、BVI 等）、債權金額近億歐元並且時間非常緊迫，對律師在工程、融資跨領域的專業深度與執行效率提出較高要求。律師團隊在了解企業需求後，迅速調動多地合作資源，在短時間內完成各法域擔保文件的起草、審核與登記事宜。本文將結合項目實踐經驗，重點介紹馬耳他股份質押的法律框架及實務操作要點，以期為正在布局歐洲市場的企業提供可借鑒的經驗。

馬耳他股份質押概述

在馬耳他，公司股份質押（Share Pledge）是壹種典型的擔保形式，其本質是出質人將股份設定質押，股份質押所擔保的債權屬優先債權，質權人享有對質押股份價款的優先受償權。雖然質押（Pledge）的壹般要素源自《民法典》（馬耳他法律第16章）的規定，但馬耳他公司股份質押的設立、解除等主要基於《公司法》規定，並在某些特殊情況下由《2004年金融擔保安排條例》進行補充規定。

《公司法》第122條明確區分上市公司與私人公司股份質押：上市公司股份可自由質押（除章程或發行條件另有禁止）；私人公司股份質押則必須在公司章程中明確允許質押，否則不得質押。如果私人公司章程中沒有關於允許股份質押的規定，私人公司在擬定股份質押時需要對其公司章程進行修訂。因此，在協助質權人辦理馬耳他股份質押時需要事先審核公司章程，若違反《公司法》前述規定，相關質押行為可能面臨無效或被撤銷的風險。下文將重點介紹私人公司股份質押的生效、登記及解除等規定及實務建議。

股份質押的生效

股份質押是根據出質人和質權人之間達成的書面協議而設立的，協議應明確質押標的、擔保債權金額、利息及擔保範圍、質押期間雙方權利義務、適用法律和爭議管轄等基本要素。股份質押在出質人與質押權人之間簽訂質押協議時生效，但須完成質押協議中進壹步規定的所有先決條件（如有）。

馬耳他公司股份質押雖然不是以政府登記為生效條件、也不需要將股份“交付”給質權人實物保管，但是僅簽訂協議而不辦理登記，不會產生對抗善意第三人的擔保效力。相較於馬耳他，我國《民法典》對股權質押實行登記制度，屬於“登記設立主義”，質權自辦理登記時設立。

在公司內部治理方面，應當核查並遵守公司章程對股份質押或轉讓的任何限制。馬耳他公司法要求，私有公司股份質押必須得到章程明確授權。此外，應核查股份質押是否需要經董事會或股東會決議。未履行內部決策程序可能引發股份質押法律效力瑕疵或股東爭議。

股份質押登記制度

在馬耳他，股份質押未經登記雖然不影響股份質押的法律效力，但是無法產生對抗善意第三人的效果，因此實務中，律師通常建議質權人要求辦理股份質押登記。根據《公司法》規定，出質人或質權人應在質押生效起14天內向馬耳他商業登記處MBR提交法定表格Form T(2)通知登記。登記內容包括出質人、質權人、質押股份數量及所在公司等信息。通過登記，質權人獲得對質押股份的公示效果，可對抗善意第三人。

股份質押的執行

在債務人違約或債務到期未償還時，質權人可依據質押協議和法律規定執行質押權利。在馬耳他法律框架下，質權人的選擇主要有三種：

1. 將質押股份出售給第三方；

2. 以股份抵償債務（即股份直接轉讓給質權人，以抵償債務）；

3. 申請法院強制拍賣。

馬耳他公司法及相關案例實踐允許質權人適用上述任壹方式。律師通常會在股份質押協議“ENFORCEMENT”中起草相應條款，以明確違約事件發生情況下質權人實現質權的權利，例如：

“Upon the occurrence of an Event of Default, the security created by this Share Pledge shall become immediately enforceable and the Pledgee may, subject to applicable law:

(a) sell or otherwise dispose of all or part of the Shares and/or Further Shares (as applicable) through an auction sale at any such place and in such manner and at such market price as shall be deemed fit by the Pledgee;

(b) sell, transfer or otherwise dispose of all or part of the Shares and/or Further Shares (as applicable) through a commissioner pursuant to the terms of a commission agreement under such terms and in such manner which the Pledgee may reasonably obtain;

(c) transfer the Shares and/or of all or part of the Further Shares as applicable in the name of the Pledgee in such manner as the Pledgee may deem fit ……”

質押股份的價值可通過出質人與質權人之間的協議確定，但該協議須在發出違約通知後進行。如未能達成協議，法院將根據質權人的申請，委任註冊會計師或審計師進行評估。

另外，需要註意的是，無論采取何種執行方式，質權人通常應通過司法程序通知出質人（如法院傳票形式）。這壹程序要求保證了程序公正，也給出質人提出異議或履行義務的權利。相較而言，我國《民法典》對股權質押的執行並未明確規定直接“抵債”條款，而是通常需要通過司法程序實現：質權人可請求人民法院對質押股份進行變賣或拍賣，拍賣收入首先用於清償債務，剩余返還給出質人。

馬耳他股份質押實操建議

如前所述，馬耳他和我國在股份/股權質押制度上存在壹些關鍵差異，包括股份/股權質押的設立、質權的實現等方面。結合律師辦理案件的實踐經驗，建議企業在馬耳他公司股份質押的實踐中采納以下建議，以防範程序性和實體性風險，為債權人提供可靠的保障：

1. 審查公司章程：如目標公司為私人公司，通常需審查其章程以確認是否允許進行股份質押。同時需關註章程中對內部審議程序的要求，取得必要的董事會或股東大會決議批準，以保障內部決策程序完備。

2. 盡職調查與風險評估：對目標公司及其股份進行全面盡職調查，評估公司財務狀況與股東結構，核實股份來源和權屬（包括股東名冊記錄與持股憑證壹致性），查明是否存在其他質權、司法禁令或法律限制。

3. 及時辦理質押登記：按規定在質押生效後14天內向馬耳他商業登記處（MBR）提交質押通知，並在公司股東名冊中記錄質押情況，以產生對抗善意第三人的效力。

4. 質押協議條款設置：在質押協議中明確約定質押股份、擔保範圍、違約處置方案、爭議解決條款等核心內容。同時需要結合項目情況，對部分核心條款予以設計和考量，包括：擔保範圍（例如涉及10余個項目債權的復雜情形）、質權的實現、Negative pledge條款、適用法律和爭議解決條款等。

5.多方協作與合規保障：馬耳他公司股份質押通常牽涉標的公司、出質人、質權人、登記機構及法律顧問等多方主體，操作流程復雜且高度依賴當地法律框架。中國企業對馬耳他等域外法律制度的了解有限，建議企業與熟悉當地法律環境的律師及相關專業機構建立緊密合作機制，確保質押安排合法、合規、高效實施，有效防控法律風險，切實維護企業的核心權益。

作者：北京市盈科（上海）律師事務所，張晨、郭伯川

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