淡馬錫公布截至 2025 年 3 月 31 日的財政年度投資組合凈值 （NPV） 為 4,340 億新元，較壹年前增加 450 億新元。這壹增長主要歸功於我們在新加坡上市的淡馬錫投資組合公司 （TPC） 的強勁表現，以及在中國、美國和印度的直接投資。按市值計算，截至 2025 年 3 月 31 日，我們的凈現值為 4690 億新元，反映出我們未上市投資組合的價值增加了 350 億新元。

淡馬錫 20 年期和 10 年期股東總回報率 （TSR） 分別保持在 7% 和 5% 的韌性。我們的 NPV 以及長期 20 年期和 10 年期股東總回報率等指標更能代表我們的表現2作為投資者，我們的使命是提供長期可持續的回報。

年末，我們的凈現金頭寸為凈現金，這使我們能夠靈活地利用市場錯位和新興機會。

構建具有韌性和前瞻性的投資組合

我們的投資組合在各個地區和行業都非常多元化，包括三個部分：截至 2025 年 3 月 31 日，新加坡的 TPC 占我們投資組合價值的 41%，而全球直接投資占 36%，合夥企業、基金和資產管理公司占剩余的 23%。

淡馬錫以長遠的眼光看待投資組合構建。這三個板塊反映了我們投資組合的演變和增長，因為我們自 2002 年以來實施了各種策略，以在不斷變化和動蕩的全球商業環境中挖掘新機會、分散風險敞口並建立投資組合彈性。今天，我們的三個不同的投資組合部門都反映了獨特的屬性和動態。我們將繼續利用我們的生態系統並深化我們的能力來發展這些細分市場，以符合我們的 T2030 目標，即建立壹個有彈性和前瞻性的投資組合。

感知變化，靈活適應

在不斷變化的宏觀經濟環境中，我們壹直在積極調整投資組合並增強韌性，在過去壹年中投資了 520 億新元，脫售了 420 億新元。在過去十年中，我們投資了 3500 億新元。

展望未來，地緣政治緊張局勢仍是主要風險，這可能會抑制全球增長。盡管貿易和地緣政治不確定性加劇，我們繼續對投資機會持建設性態度。美國仍然是我們的主要投資目的地，同時我們繼續通過主要在歐洲、中國和印度的投資來保持多元化的全球投資。

增強韌性

我們繼續投資於那些產生穩定現金流和收益且貿易緊張局勢風險可控的新興和成熟市場領導者，特別是那些能夠進入大型國內市場、具有彈性供應鏈和強大定價能力的領導者。我們看好具有穩定增長前景的投資，並且隨著時間的推移能夠帶來回報範圍較窄的投資。過去壹年進行的此類投資的例子包括 Haldiram Snacks Food3、Neoen、進步公司4和百勝中國。

我們還審慎地降低面臨結構性逆風的頭寸風險，並撤資以實現早期投資的收益，將資本回收到更多投資中，從長遠來看可以帶來更高的回報。

投資於另類資產使我們的投資組合能夠實現超越傳統股票的多元化，同時可能產生更高的風險調整後回報。通過我們的合作夥伴關系、基金和資產管理公司，我們擴大了在關鍵領域的敞口，如私人信貸和混合解決方案、私募股權基金，以及包括對沖基金、封閉式大宗保險和特許權使用費在內的流動性另類投資和不相關策略。我們對其中壹些領域的配置也可以提供穩定的現金收益率。

核心加基礎設施5是壹種新興資產類別，可以提供有韌性的風險調整後回報，以及穩定的現金收益率。電氣化程度的提高，加上人工智能 （AI） 數據中心需求的增長，為該領域創造了有吸引力的機會。為了推動經濟增長，更換老化的基礎設施並對其進行現代化改造的需求也越來越大。我們將直接部署資本並通過合作夥伴關系進行投資，同時利用擁有深厚基礎設施領域專業知識的新加坡 TPC 的見解，例如 Keppel、PSA、Sembcorp 和 SP Group。

我們壹直在投資整個 AI 價值鏈：投資於已達到突破性規模並具有成熟吸引力的領先公司;在支持更廣泛的 AI 生態系統的企業中，例如數據中心;以及創新的早期公司。我們的多管齊下的方法包括直接投資，例如對超大規模企業和 AI 應用程序;建立 Aicadium 和 minden.ai 等企業;以及戰略基金合作夥伴關系，包括參與 AI 基礎設施合作夥伴關系6由 BlackRock、Global Infrastructure Partners、Microsoft 和 MGX 建立。與此同時，我們與總部位於新加坡的 TPC 合作，這些公司的總收入接近 2000 億新元，了解他們的 AI 采用戰略，以使其業務面向未來。

推進可持續發展

我們始終堅定不移地致力於可持續發展7作為建立長期繁榮和有彈性的投資組合不可或缺的壹部分。在這壹年裏，我們投資了 40 億新元，以符合可持續生活的趨勢。這包括與合作夥伴壹起投資以支持能源轉型的機會，例如 Brookfield 的全球轉型基金;以及 Energy Capital Partners 收購 Atlantica Sustainable Infrastructure，這是壹家總部位於英國的專註於可再生能源的清潔能源轉型公司。截至 2025 年 3 月 31 日，我們與這壹趨勢壹致的投資組合價值為 460 億新元8.

在減碳之旅方面，我們繼續努力到 2030 年將物業組合的凈碳排放量減少到 2010 年水平的壹半，並力爭到 2050 年實現凈零排放。鑒於公司的投資組合排放集中在難以減排的行業，例如航空、海事、電力和公用事業，這些目標仍然具有挑戰性。在這些領域，推動顯著減排的解決方案，如可持續航空燃料，尚未商業化和擴大規模，以具有競爭力的成本采用。截至 2025 年 3 月 31 日的財政年度，投資組合總排放量9及投資組合加權平均碳強度10保持在 2100 萬噸二氧化碳當量 （tCO2e） 和 92 tCO2e/S$M 收入。投資組合碳強度11降至 63 噸2e/S$M 投資組合價值，從 73 噸2上壹財政年度的 e/S$M 投資組合價值。

展望未來：為蓬勃發展做好準備

淡馬錫控股董事長林文興先生評論道：“今年是新加坡的 60 歲生日，我們回顧了新加坡從壹個沒有自然資源的小國到今天具有前瞻性的國家的歷程。與新加坡壹樣，淡馬錫和新加坡投資組合公司也從全球化中受益，擴大了我們在區域及其他地區的影響力。盡管全球不確定性不斷增加，但我們必須堅定不移地致力於建立壹個以目標為導向的機構，並構建壹個能夠長期提供可持續回報的投資組合。當每壹代董事會和管理層都遵守我們的宗旨，並始終以我們的價值觀為指導時，淡馬錫將蓬勃發展，從而讓每壹代人都繁榮昌盛。

淡馬錫控股執行董事兼首席執行長狄瀾皮萊先生表示：“在多極世界的背景下，人工智能驅動的革命將在未來十年及以後改變和顛覆許多行業，而氣候危機繼續對人類的生存構成威脅，這加劇了不確定性。在淡馬錫，我們對未來的風險保持清醒的認識，並繼續以務實的方式應對不斷變化的全球環境中出現的不確定性。作為壹家組織，我們將繼續適應和重組，以在不斷變化的商業和投資環境中抓住機遇，積極管理我們在三個投資組合領域的風險敞口，以增強韌性並實現長期可持續的回報。