淡马锡公布截至 2025 年 3 月 31 日的财政年度投资组合净值 （NPV） 为 4,340 亿新元，较一年前增加 450 亿新元。这一增长主要归功于我们在新加坡上市的淡马锡投资组合公司 （TPC） 的强劲表现，以及在中国、美国和印度的直接投资。按市值计算，截至 2025 年 3 月 31 日，我们的净现值为 4690 亿新元，反映出我们未上市投资组合的价值增加了 350 亿新元。

淡马锡 20 年期和 10 年期股东总回报率 （TSR） 分别保持在 7% 和 5% 的韧性。我们的 NPV 以及长期 20 年期和 10 年期股东总回报率等指标更能代表我们的表现2作为投资者，我们的使命是提供长期可持续的回报。

年末，我们的净现金头寸为净现金，这使我们能够灵活地利用市场错位和新兴机会。

构建具有韧性和前瞻性的投资组合

我们的投资组合在各个地区和行业都非常多元化，包括三个部分：截至 2025 年 3 月 31 日，新加坡的 TPC 占我们投资组合价值的 41%，而全球直接投资占 36%，合伙企业、基金和资产管理公司占剩余的 23%。

淡马锡以长远的眼光看待投资组合构建。这三个板块反映了我们投资组合的演变和增长，因为我们自 2002 年以来实施了各种策略，以在不断变化和动荡的全球商业环境中挖掘新机会、分散风险敞口并建立投资组合弹性。今天，我们的三个不同的投资组合部门都反映了独特的属性和动态。我们将继续利用我们的生态系统并深化我们的能力来发展这些细分市场，以符合我们的 T2030 目标，即建立一个有弹性和前瞻性的投资组合。

感知变化，灵活适应

在不断变化的宏观经济环境中，我们一直在积极调整投资组合并增强韧性，在过去一年中投资了 520 亿新元，脱售了 420 亿新元。在过去十年中，我们投资了 3500 亿新元。

展望未来，地缘政治紧张局势仍是主要风险，这可能会抑制全球增长。尽管贸易和地缘政治不确定性加剧，我们继续对投资机会持建设性态度。美国仍然是我们的主要投资目的地，同时我们继续通过主要在欧洲、中国和印度的投资来保持多元化的全球投资。

增强韧性

我们继续投资于那些产生稳定现金流和收益且贸易紧张局势风险可控的新兴和成熟市场领导者，特别是那些能够进入大型国内市场、具有弹性供应链和强大定价能力的领导者。我们看好具有稳定增长前景的投资，并且随着时间的推移能够带来回报范围较窄的投资。过去一年进行的此类投资的例子包括 Haldiram Snacks Food3、Neoen、进步公司4和百胜中国。

我们还审慎地降低面临结构性逆风的头寸风险，并撤资以实现早期投资的收益，将资本回收到更多投资中，从长远来看可以带来更高的回报。

投资于另类资产使我们的投资组合能够实现超越传统股票的多元化，同时可能产生更高的风险调整后回报。通过我们的合作伙伴关系、基金和资产管理公司，我们扩大了在关键领域的敞口，如私人信贷和混合解决方案、私募股权基金，以及包括对冲基金、封闭式大宗保险和特许权使用费在内的流动性另类投资和不相关策略。我们对其中一些领域的配置也可以提供稳定的现金收益率。

核心加基础设施5是一种新兴资产类别，可以提供有韧性的风险调整后回报，以及稳定的现金收益率。电气化程度的提高，加上人工智能 （AI） 数据中心需求的增长，为该领域创造了有吸引力的机会。为了推动经济增长，更换老化的基础设施并对其进行现代化改造的需求也越来越大。我们将直接部署资本并通过合作伙伴关系进行投资，同时利用拥有深厚基础设施领域专业知识的新加坡 TPC 的见解，例如 Keppel、PSA、Sembcorp 和 SP Group。

我们一直在投资整个 AI 价值链：投资于已达到突破性规模并具有成熟吸引力的领先公司;在支持更广泛的 AI 生态系统的企业中，例如数据中心;以及创新的早期公司。我们的多管齐下的方法包括直接投资，例如对超大规模企业和 AI 应用程序;建立 Aicadium 和 minden.ai 等企业;以及战略基金合作伙伴关系，包括参与 AI 基础设施合作伙伴关系6由 BlackRock、Global Infrastructure Partners、Microsoft 和 MGX 建立。与此同时，我们与总部位于新加坡的 TPC 合作，这些公司的总收入接近 2000 亿新元，了解他们的 AI 采用战略，以使其业务面向未来。

推进可持续发展

我们始终坚定不移地致力于可持续发展7作为建立长期繁荣和有弹性的投资组合不可或缺的一部分。在这一年里，我们投资了 40 亿新元，以符合可持续生活的趋势。这包括与合作伙伴一起投资以支持能源转型的机会，例如 Brookfield 的全球转型基金;以及 Energy Capital Partners 收购 Atlantica Sustainable Infrastructure，这是一家总部位于英国的专注于可再生能源的清洁能源转型公司。截至 2025 年 3 月 31 日，我们与这一趋势一致的投资组合价值为 460 亿新元8.

在减碳之旅方面，我们继续努力到 2030 年将物业组合的净碳排放量减少到 2010 年水平的一半，并力争到 2050 年实现净零排放。鉴于公司的投资组合排放集中在难以减排的行业，例如航空、海事、电力和公用事业，这些目标仍然具有挑战性。在这些领域，推动显著减排的解决方案，如可持续航空燃料，尚未商业化和扩大规模，以具有竞争力的成本采用。截至 2025 年 3 月 31 日的财政年度，投资组合总排放量9及投资组合加权平均碳强度10保持在 2100 万吨二氧化碳当量 （tCO2e） 和 92 tCO2e/S$M 收入。投资组合碳强度11降至 63 吨2e/S$M 投资组合价值，从 73 吨2上一财政年度的 e/S$M 投资组合价值。

展望未来：为蓬勃发展做好准备

淡马锡控股董事长林文兴先生评论道：“今年是新加坡的 60 岁生日，我们回顾了新加坡从一个没有自然资源的小国到今天具有前瞻性的国家的历程。与新加坡一样，淡马锡和新加坡投资组合公司也从全球化中受益，扩大了我们在区域及其他地区的影响力。尽管全球不确定性不断增加，但我们必须坚定不移地致力于建立一个以目标为导向的机构，并构建一个能够长期提供可持续回报的投资组合。当每一代董事会和管理层都遵守我们的宗旨，并始终以我们的价值观为指导时，淡马锡将蓬勃发展，从而让每一代人都繁荣昌盛。

淡马锡控股执行董事兼首席执行长狄澜皮莱先生表示：“在多极世界的背景下，人工智能驱动的革命将在未来十年及以后改变和颠覆许多行业，而气候危机继续对人类的生存构成威胁，这加剧了不确定性。在淡马锡，我们对未来的风险保持清醒的认识，并继续以务实的方式应对不断变化的全球环境中出现的不确定性。作为一家组织，我们将继续适应和重组，以在不断变化的商业和投资环境中抓住机遇，积极管理我们在三个投资组合领域的风险敞口，以增强韧性并实现长期可持续的回报。