針鋒相對：匯率對關稅及反制措施的反應
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工作人員工作論文展示了研究人員正在進行中的研究，旨在鼓勵評論和討論。
發布日期：2025 年 8 月 22 日
工作論文編號：1,139
作者：Daniel Ostry, Simon Lloyd 和 Giancarlo Corsetti
本文提供了有關匯率如何響應關稅的計量經濟學證據。我們構建了壹個新的“關稅沖擊數據庫”，涵蓋了 2018 至 2020 年以及 2025 年期間，美國、中國、歐元區和加拿大的關稅相關公告、威脅與實施情況。我們的沖擊衡量方法同時考慮了關稅稅率的幅度及其經濟相關性。
研究結果顯示：
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匯率對美國關稅沖擊的反應，取決於是否存在報復措施。
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當美國單方面加征關稅時，美元（USD）傾向於升值；
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當其他國家采取反制措施時，美元則傾向於貶值。
這壹實證模式與近期開放宏觀經濟模型（包含主導貨幣定價機制）的預測相呼應。
結合理論與實證，我們認為：美元在 2025 年 4 月 2 日美國關稅公告後出現貶值並不令人意外。然而，美國長期國債收益率的飆升則更為罕見。
Trading blows: The exchange-rate response to tariffs and retaliationsOpens in a new window
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