针锋相对：汇率对关税及反制措施的反应
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工作人员工作论文展示了研究人员正在进行中的研究，旨在鼓励评论和讨论。
发布日期：2025 年 8 月 22 日
工作论文编号：1,139
作者：Daniel Ostry, Simon Lloyd 和 Giancarlo Corsetti
本文提供了有关汇率如何响应关税的计量经济学证据。我们构建了一个新的“关税冲击数据库”，涵盖了 2018 至 2020 年以及 2025 年期间，美国、中国、欧元区和加拿大的关税相关公告、威胁与实施情况。我们的冲击衡量方法同时考虑了关税税率的幅度及其经济相关性。
研究结果显示：
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汇率对美国关税冲击的反应，取决于是否存在报复措施。
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当美国单方面加征关税时，美元（USD）倾向于升值；
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当其他国家采取反制措施时，美元则倾向于贬值。
这一实证模式与近期开放宏观经济模型（包含主导货币定价机制）的预测相呼应。
结合理论与实证，我们认为：美元在 2025 年 4 月 2 日美国关税公告后出现贬值并不令人意外。然而，美国长期国债收益率的飙升则更为罕见。
Trading blows: The exchange-rate response to tariffs and retaliationsOpens in a new window
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