2021年9月15日，中國人民銀行，香港金融管理局發布聯合公告表示，爲促進内地與香港債券市場共同發展，“南向通”将于9月24日上線。

“南向通”是指内地機構投資者通過内地與香港基礎服務機構連接，投資于香港債券市場的機制安排。

中金公司表示，“南向通”起航意味着我國債券市場對外開放的完整閉環正式達成，真正實現了“互聯互通”。自2017年債券“北向通”正式啓動後，境外機構參與我國債券市場的深度和廣度不斷提高。

工銀國際也認爲，“南向通”的開通，将有助引入增量資金，提升成交額和債券流動性，激活香港債券市場。境内合資投資者并可通過“南向通”參與境外債券發行認購，這将吸引更多發行主體在香港發債融資，持續鞏固香港國際金融中心地位。

同時，央行對“南向通”投資者資金使用有着嚴格的規範監管。

央行在《中國人民銀行關于開展内地與香港債券市場互聯互通南向合作的通知》（以下簡稱“通知”）中指出，境内投資者可通過“南向通”參與境外債券的發行認購。内地與香港相關基礎服務機構應建立健全相關機制安排，做好銜接。境内投資者可使用人民币或外彙參與“南向通”，相關資金隻可用于債券投資。

通知強調，境内投資者不得通過“南向通”非法套彙。使用人民币投資外币債券的境内投資者，可通過銀行間外彙市場辦理外彙資金兌換和外彙風險對沖業務，投資的債券到期或賣出後境内投資者不再繼續投資的，相關資金應彙回境内并兌換回人民币。

此外，通知指出，“南向通”跨境資金淨流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度爲5000億元等值人民币，每日額度爲200億元等值人民币。

“南向通”将如何管理跨境資金流動風險？

央行在答記者問時表示，“南向通”通過在交易、托管、結算、彙兌等各個環節的設計，實現資金閉環管理，并通過交易托管數據報告等方式，強化穿透式監管與監測。

額度管理方面，根據《通知》，“南向通”跨境資金淨流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度爲5000億元等值人民币，每日額度爲200億元等值人民币。中國人民銀行根據跨境資金流動形勢，對“南向通”年度總額度和每日額度進行調整。

此外，參與“南向通”的合格境内機構投資者（QDII）、人民币合格境内機構投資者（RQDII）仍遵守現行管理規定，相關跨境資金淨流出額不納入“南向通”相關額度使用情況統計。

另外，現時的“北向通”沒有額度限制，但“南向通”采取額度管理，初期年度淨流出總額度爲5000億元等值人民币，每日額度爲200億元等值人民币，并采取閉環管理。

對此，中金公司認爲，這可有效管控跨境資金流動風險。

助力香港債市發展

關于債券“南向通”，投資範圍是投資者最爲關注焦點，“南向通”的可投資範圍是在境外發行，并在香港市場交易流通的債券。

據人民銀行答記者問，“南向通”的可投資标的是在境外發行并在香港市場交易流通的債券。

對此，中金公司表示，投資标的除了包括在港的港元和人民币債券外，也包括了美元或其他外币的債券，境内合資格投資者可使用人民币或外彙參與“南向通”，開放範圍可以說是超預期。

中金公司稱，“南向通”的開通，将有助引入增量資金，提升成交額和債券流動性，激活香港債券市場。境内合資投資者并可通過“南向通”參與境外債券發行認購，這将吸引更多發行主體在香港發債融資，持續鞏固香港國際金融中心地位。

對于投資者關心的“南向通”的整體運行框架問題，央行介紹時表示，目前，内地金融機構可以自主“走出去”配置全球債券。“南向通”沒有突破内地與香港現行政策框架，主要是通過加強兩地債券市場基礎服務機構合作，爲内地機構投資者“走出去”配置債券提供便捷通道。“南向通”的可投資範圍是在境外發行，并在香港市場交易流通的債券。起步階段，“南向通”先開通現券交易。

央行表示，“南向通”是中央政府支持香港發展、推動内地與香港合作的又一項重要舉措，有利于内地機構投資者擁有更多的投資渠道，有利于穩步推動我國金融市場雙向開放，有利于支持香港提升競争優勢，鞏固國際金融中心地位，保持長期繁榮穩定。

另外，據悉，2021年以來，中資美元債市場受房地産“三條紅線”政策正式實施的影響，政策端對房地産融資限制持續加大，華夏幸福、中國恒大、陽光100等地産中資美元債出現違約事件，信用風險持續發酵拖累中資美元債的一級市場發行。

聯合資信表示，2021年1-8月，中資美元債合計發行規模爲1300億美元左右，較2020年同期下滑4.2%。如果後續中資美元債納入“南向通”的投資範圍，将有助于從需求側提振投資者信心，進而帶動一級市場回暖，進一步提升中資美元債發行人的發行意願。同時，“南向通”也将有利于協助境内發行人降低境外融資成本，改善同一信用主體境内外利差差距較大的現狀。

從投資價值上看，中金公司認爲，中資美元債的吸引力要明顯高于離岸人民币和離岸港币債，尤其是高收益債層面，較境内存在一定的溢價，因此對境内機構吸引力強。

另外，9月15日，富達國際點評也表示，南向通的開通有利于境内投資者布局境外中資債券，特别是占比超過90%的中資美元債。中資美元債因其與境内信用債在流動性、風險收益、品種分布等方面存在重大差異，對境内投資者具有較大的跨境多元化配置價值。