10部委研判下半年經濟走勢： 部分宏觀指标增速将回落 關注國内外五大挑戰

來源：21世紀經濟報道

在上半年經濟數據公布後，國家發改委、統計局、商務部、财政部、海關總署、工信部、人民銀行、銀保監會、國資委、外管局10個部委陸續召開上半年數據解讀發布會，并研判下半年經濟形勢。

去年上半年因應對疫情，生産生活中斷，諸多經濟指标增速前低後高，對今年的影響是下半年基數高。基數因素也成爲各部委預判的關鍵因素，多個部委預測部分指标将放緩，比如進出口、财政收入增速。

出口增速放緩

如果以兩年增速衡量，今年上半年投資、消費增速都不到5%，隻有出口（12.6%）、房地産投資（8.2%）增速較爲突出。央行7月中旬降準，市場分析的原因之一就是提前應對下半年出口、房地産投資走弱帶來的宏觀經濟下行。

按照政府工作報告，今年全年經濟增速目标爲6%以上。統計局數據顯示，上半年國内生産總值532167億元，同比增長12.7%。諸多市場機構預計全年增速将在8.5%左右，因此完成6%的增速并沒有問題。發改委綜合司司長袁達表示：“我們完全有信心、有能力、有條件實現全年經濟社會發展目标任務。”

出口、消費、投資被稱爲拉動經濟增長的“三駕馬車”，今年上半年出口表現尤爲突出。上半年出口同比增長28.1%，海關總署、商務部、外管局三個部門都預判出口增速将放緩，但全年仍将保持較快增長。

海關總署統計分析司司長李魁文表示，外貿發展面臨的不确定、不穩定因素依然較多。同時，去年下半年，我國外貿進出口比去年上半年增長近27%，在較高基數的影響下，今年下半年進出口同比增速或将放緩，但全年進出口仍然有望保持較快增長。

商務部對外貿易司司長李興乾表示，預計外部需求回暖、國内經濟穩中向好将繼續支撐我國外貿發展。但随着去年同期基數逐步擡高，下半年外貿增速将有所回落，外貿發展仍面臨諸多不确定、不穩定因素。

消費方面，上半年同比增長23.0%，兩年平均僅增長4.4%。商務部相關負責人表示，預計消費市場總體将會繼續朝着回暖向好方向發展，但并沒有給出準确的預判。開源證券首席經濟學家趙偉表示，上半年居民消費邊際改善，但仍低于疫情前水平。目前居民消費意願有所擡升，後續消費修複節奏需進一步觀察。

其中，汽車消費是拉動消費的重要動力，今年上半年新車銷量近1290萬輛，同比增長25.6%，比2019年同期增加了4.4%。商務部、工信部都判斷今年汽車銷量有望實現正增長，扭轉連續三年持續下滑的局面。但5月以來，汽車産銷同比下降，兩部委都提到“缺芯”的制約因素。

投資方面，上半年同比增長12.6%，兩年平均增長4.4%。統計局相關負責人表示，投資将會繼續保持持續恢複的态勢。這一表态也沒有做出明确的增速判斷，但市場預計投資難有起色。一方面，城投融資管控從嚴，基建投資疲弱；另一方面受房地産調控影響，地産投資增速已在回落。

PPI将見頂回落

上半年各部委的主要工作是應對物價上漲尤其是大宗商品價格上漲。國家統計局數據顯示，6月份PPI同比上漲8.8%，漲幅比5月份回落0.2個百分點；6月份全國居民消費價格同比上漲1.1%，漲幅比5月份回落0.2個百分點。

“近一段時間，我國PPI上漲幅度較快，這既有去年同期疫情沖擊導緻PPI負增長形成的低基數因素，也有國際大宗商品價格上漲的輸入性影響。對于年内PPI階段性上行，應當客觀看待。”央行貨币政策司司長孫國峰表示。

孫國峰稱，一方面，這是在去年低基數基礎上的高讀數，對此可以用去年、今年和明年連續三年的整體視角來觀察PPI的變化。另一方面，曆史上PPI指标本身波動就相對較大，在數月内階段性的下探或者沖高的現象也并不少見。

當前市場高度關注後續PPI的走勢，這就涉及到對大宗商品價格的預判。發改委價格司司長萬勁松表示，近期大宗商品價格總體呈回落态勢，鋼材、銅、鋁等價格比5月份的年内高點下跌3%―14%，帶動6月份PPI環比漲幅比上月大幅收窄1.3個百分點。市場普遍預計，随着國家保供穩價措施持續見效，大宗商品價格将逐步回歸合理區間。

關于PPI走勢，央行則給出了清晰的判斷。孫國峰表示，總體看，我國PPI走高是階段性的，今年二、三季度可能維持相對高位，随着基數效應逐步消退和全球供給恢複帶來的輸入性影響減弱，PPI有望在今年四季度和明年趨于回落。

工信部運行監測協調局局長黃利斌認爲，當前不會形成大宗上漲的“超級周期”。與上世紀70年代及本世紀初兩輪大宗商品價格上漲“超級周期”不同，本輪價格上漲更多的是短期因素疊加作用的結果，而全球債務高企、貧富分化、人口老齡化等深層次矛盾決定了需求難以長期擴張，且供給明顯收縮的可能性也比較小，所以難以形成“超級周期”。

美聯儲貨币政策轉向影響不大

關于下半年面臨的問題，國際方面主要集中在疫情仍在演變、存在不确定性。袁達表示，經濟恢複進程仍面臨困難和挑戰，特别是一些不确定、不穩定、不均衡問題仍較突出。從國際看，全球疫情仍在持續演變，世界經濟複蘇進程中的風險還在積累，不同經濟體之間經濟走勢、宏觀政策出現分化，全球通脹明顯升溫。

此外，市場也關注美聯儲貨币政策轉向帶來的影響。孫國峰表示，現在中國10年期國債收益率3%左右（中美利差大），且貨币政策以我爲主，所以影響不大。除了利差，外管局還提到中國股票市值偏低、經常賬戶保持順差，因此影響是可控的。 

“中國經濟應對外部環境變化的優勢還是比較明顯的。我們也要看到美國财政赤字和金融市場估值都是處于曆史高位，市場認爲這對美聯儲貨币政策調整的速度和節奏會形成一定的制約，所以，未來美聯儲貨币政策調整有可能是漸進的。”外管局副局長王春英表示。

長江證券首席經濟學家伍戈表示，對于中國這樣的大國而言，過去其利率趨勢往往更加順應國内自身經濟基本面的變化，而不是跟随美聯儲，即使是在中美經濟走勢背離的時期。不過，在美聯儲削減量寬政策“宣布期”，我國長端利率可能受到聯儲緊縮預期的階段性牽引。

國内方面，統計局提出，就業結構性矛盾凸顯，大宗商品價格上漲壓力仍然比較大。袁達則表示，部分中下遊行業和中小微企業生産經營仍然較爲困難，旅遊、住宿等生活性服務消費恢複相對滞後，一些領域風險隐患不同程度存在。銀保監會相關負責人表示，不良貸款仍然面臨上升壓力，不良貸款可能進一步增加。

關于風險，近期高層會議提出“應對好可能發生的周期性風險”。“周期性風險在國内的體現，或爲持續累積的債務壓力，及債務化解過程中的信用風險暴露。”趙偉稱，“傳統應對以逆周期調節爲主，而當前主要運用跨周期調節。相較逆周期調節，跨周期調節着眼于經濟長期可持續發展。”

對于防範國企債券違約風險，國資委秘書長彭華崗介紹，要建立信用保障基金，推動企業按照市場化、法治化、國際化的原則，穩妥化解債券違約風險。